网红叶檀和环保首席朱纯阳开撕，竟是为了神雾集团

昨晚叶檀财经以《神雾集团：对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想！（上市公司系列四）》直指神雾集团通过资本运作，控制两家上市公司——神雾环保和神雾节能，进行关联交易。

而一直低调做投研的招商证券环保与公用事业首席分析师朱纯阳则通过招商电力公用事业研究公众号于凌晨5点22分推送了 《（神雾相关）叶檀哗众取宠可以，但不好意思，你惹到的是我》的文章。标题直指叶檀，火药味十足。这一切的“爱恨情仇”皆因神雾而起。烟雾缭绕，我们先来看看神雾是一家什么样的公司。神雾集团的官网这么介绍自己神雾集团是中国节能环保领域的领军企业，专业从事化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用技术的研发与技术推广。公司成立于1996年，目前拥有九家控股子公司(含两家中国A股上市公司，市值600亿元)，资产360亿元，员工4000余人。 而其中两家市值600亿元的中国A股上市公司便是这场骂战的风暴中心——神雾环保与神雾节能。 截止昨日收盘，神雾环保、神雾节能早盘低开迅速被杀跌至跌停，市值共计蒸发超过50亿。神雾节能盘中虽有松板，但在一番挣扎之后仍复跌停。

神雾环保

神雾节能

神雾跌停，目前看来和叶檀的“深夜叩问”脱不开关系，我们先来梳理一下， 叶檀团队到底说了什么。 一、神雾环保利用关联交易实现业绩增长，净利润没有现金流支持

2016年神雾环保营收31.25亿，需要指出的是，仅公司前5大客户就占了94.38%的总销售额。也就是说， 这5个客户支撑了神雾环保整个上市公司的业绩。其中前两大客户是“自己人”，营收占当年总营收比重高达74.32%。前五名客户销售额中关联方销售额占年度销售总额比例为57.93%。不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠。2016年，神雾环保净利润7.08个亿，但是经营性净现金流才2.18个亿。

二、神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高

现金未正常回流

2016年，神雾节能营收由上年的2.4亿，飙升至8.65亿，净利润由1145万飙升至3.33亿，毛利率由17.72%飙升至61.96%。与之不相符的是，经营性净现金流急剧恶化，由-29.21万暴跌至-1.04亿。
钱在公司内转了一圈又都出去了，或者外边的钱没进来，自己的钱还出去了，结果确实让公司账面上盈利了，但是没有现金流支持的盈利都是瞎忽悠，公司盈利质量严重恶化！

毛利率过高

2016年财报显示神雾节能毛利率飙升到了61.96%，较公司之前的预测值高了25.34%，神雾节能的设备销售和工程咨询设计毛利率都超过了70%，高于一般环保行业的毛利率35%的水平。

2016年最大销售额来自境外匿名公司

神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，贡献了6.37亿营收，但这家公司就是不付钱，欠款高达5.12亿，占所贡献营收的80.38%。

看到这里，叶檀认为， 神雾“蓝图”基本都是漂亮账，是空中花园，并没有太多实际业绩增长。 而针对叶檀的质疑，招商环保首席朱纯阳则一一对此进行批驳。

神雾环保的关联交易从未否认、市场皆知，而全新技术在工业领域的初始应用，无论是否关联交易，最应关注的是项目实施后是否盈利、效果如何，盈利性好的新技术终究将获得市场认可及非关联交易订单。

在神雾环保2016年年报中，可以清晰看到，2016年公司合同能源管理项目（即港原项目）效益收入达到4170万元，节能收益完全符合预期。同时，神雾环保电石生产新工艺目前已经在内蒙港原项目上成功实施，并顺利运行超过1年，并由去年底工信部在内蒙古自治区察右后旗主持召开神雾环保技术股份有限公司“蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范”国家级科技成果鉴定会，认定了达到国际领先水平。

以借壳前金城股份2015年年报数据与神雾节能2016年年报数据进行对比并标红，明显“哗众取宠”。

文章质疑的高毛利率，是独家技术境外EP项目的合理水平。毛利率是否合理，需要结合技术独家性、项目属性（是高毛利率的E部分、P部分、还是低毛利率的C部分）、地域（境外项目由于风险、政策等因素毛利率通常要高）综合来判断，而非主观臆断。而叶檀团队“费心查证”的境外“印尼大河”项目欠款，朱纯阳团队在神雾节能2016年年报分析中早有提及，公司也无意隐瞒。 文章中提到的“境外客户拒不付款”纯属臆想，该欠款在2017年一季度已基本收回，2017年一季报应收账款清晰可见，如果认真完整阅读神雾节能2017年一季报，结论应不至于如文章这般。最后， 朱纯阳铿锵有力的再次坚定看好“神雾环保+神雾节能”。

事情到这里好像公说公有理婆说婆有理。 “对撕”双方的观点都已抛出，他们又凭什么敢于站在风尖浪口？叶檀大家都知道，历史学博士，知名财经评论家、财经专栏作家。而具有针对性，有理有据怼叶檀的也是超实力派。 朱纯阳何许人也，公开资料显示，他为中科院硕士，曾就职于天弘基金、建信基金，2015年加入招商证券，现为招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师、电力煤气及水等公用事业行业首席分析师。他所带领的团队荣获《新财富》2016年环保行业最佳分析师第二名、2015年环保行业最佳分析师第四名、电力煤气及水等公用事业最佳分析师第四名；“金牛奖”2016年最佳分析师第二名。

他曾在进门财经路演直播中多次力挺“神雾节能+神雾环保”，认为神雾环保+神雾节能具备千亿市值潜力，给予“强烈推荐”评级。

贬低方和力挺方都出来了，而风暴中心的神雾环保与神雾节能即使受到多家媒体相邀，但仍未发声。

神雾集团到底是弄虚作假还是腰板硬不怕攻击？叶檀说的究竟是哗众取宠还是真有其事？

5月26日20点30，神雾节能+神雾环保公司高管首次发声回应，下载进门财经APP独家了解。