天鸽澄清沽空质疑 傅政军：强烈否认做空报告指控

天鸽澄清沽空质疑 傅政军：强烈否认做空报告指控

雷帝网 雷建平 8月27日报道

天鸽互动今日澄清沽空质疑，天鸽互动CEO傅政军接受雷帝网采访时表示，强烈否认该报告中的所有指控，认为有关内容并不属实，且极具误导性。

傅政军还说，已注意到Emerson Analytics发布的指控报告，为应对股价异动于8月17日10:52分起临时停牌，并将于2017年8月28日上午九时正式恢复，计划回购6亿港元股份。目前天鸽业务未受到任何影响。

天鸽方表示，Emerson并无联络亦无造访集团董事会及高级管理层，以核实该报告所提述的任何资料。截至2016年12月31日止六个财政年度的所有综合财务报表，皆经集团核数师罗兵咸永道会计师事务所审核，并无撤回或修订。

港交所行政总裁李小加曾表示：“沽空本身没有问题，沽空公司用自己的调查能力去发现上市公司的问题，发现市场对某些公司的错误认识，这样可以使上市公司的价值会有重新发现的机会，这样的沽空是一个健康的市场行为。”

李小加还说，“但如果沽空公司发布的是错误的信息，同时在不负责任的向投资者散步谣言，去达到自己的操纵行为，那这种行为本身就是违法的。”

另雪球网友宋北北提出一个问题，2013年YY（欢聚时代）财报披露的MAUs是9200万，同期6.cn的MAUs是1421万。1421万对应渗透率是39.2%，而9200万对应渗透率仅有36.3%。

宋北北说，用YY的MAUs数据，看天鸽的情况9200*5.1%/36.3=1292万，与天鸽披露的2013年末的数据1082万尽管有所差异，但不至于那么大。

如果这种仅靠假设、推算而来的方法可行，那么，或许适用于所有直播行业。

新东方、分众、360也曾被做空

其实，做空机构不仅仅对天鸽互动这样的企业进行过做空，在中概股上也一度上下其手，最典型的是几年前对新东方、分众传媒、奇虎360的做空。

做空机构利用国外投资人对海外上市中国股票不了解，进行不对称的信息做空，曾经中国投资者坚决狙击过浑水、香橼这些做空机构，并取得过胜利。

如：香橼在港股沽空恒大地产时被判五年内禁入香港市场，香港证监会还做出对其没收全部沽空收益的判罚。原因在于，这些海外上市的中国企业业绩本身没问题，加上反击得力，股价也很快反弹到做空前。

做空本身并不可怕，只要措施得当，自身业绩经受得住考验，做空机构会知难而退。此前几个月，曾经有做空机构做空过京东，指京东GMV等扩大。

但经受住考验的京东在做空后不久，股价反而持续上涨，市值一度突破600亿美元，差点赶上百度。

上半年营收5.0亿 同比增42.6%

针对天鸽被做空，重点在于如何将信息对等，增强投资人信心。

今日，天鸽互动2017年上半年营收5.0亿元，同比增长42.6%，其中来自在线互动娱乐收入达4.2亿元，同比增长36.0%。

集团毛利率依旧维持较高水平攀至85.6%，较去年同比增13.4百分点。经调整纯利为2.1亿元，同比增118.4%；经调整后EBITDA同比增长102.9%至2.6亿元。

截至2017年6月30日止，天鸽持有现金及等价物、原期满日超过三个月定期存款及保本结构性存款15.5亿，经调整每股摊薄盈利为0.156元，同比增108%。

天鸽互动注册用户稳步上升至3.52亿户。截至6月30日止三个月，集团月活跃用户（MAUs）2657.7万人，同比增长42.8%。

其中移动端月活跃用户由去年同期37.7%升至62.3%。主要得益于“喵播”等移动直播产品的带动，集团主播数目同比增长44.2%至11.6万人；直播房间数目同比增24.4%至约7万间。

天鸽互动2017年第二季度营收为2.54亿元，较上一季度的2.44亿元增长4%，较上年同期的1.98亿元增长29%。

天鸽互动2017年第二季度经调整利润为1.06亿元，较上一季度的1.05亿元增长1%，较上年同期的5890万元增长80%。

就在今日，天鸽互动还宣布计划回购最多价值6亿港元股份。此前2017年6月1日曾宣布回购不超过天鸽已发行股份10%的股份。

按照8月17日收市后5.69港元计算，天鸽计划回购约7.97%的已发行股份，所回购的股份将于回购后注销。

傅政军接受雷帝网采访时表示，为保障集团的合法权益，针对此类严重，无根据，虚假或误导性的指控，集团正在采取一切必要措施及行动。

傅政军说，包括但不限于对该报告负有责任的相关实体及有关个人提起法律诉讼，同时向执法机关报告以进行调查。

以下是与天鸽互动CEO傅政军问答环节：

雷帝网：您怎么看待这份做空报告？

傅政军：Emerson报告的立足点错误，除了推论方法有很大问题，提到所谓证据也漏洞百出，当中指控不能成立。

2013年无论是营收、口碑、还是单平台，9158、新浪秀都是在秀场直播中排名前列。而收入取决于付费用户数和ARPU值，与活跃用户数不是绝对的线性关系。

文中大多以单月、单平台，而不是全年、全平台的实际数据进行比较，渗透率选取艾瑞报告3月单月作比较，Emerson的报告结论是错误的。

平台中有低活跃度用户，这是各个平台在推广中促进用户在线时长、培育用户的过程，比如激发用户在线和次数进行相应奖励，必然有24小时在线的用户。

我们的带宽费用与在线用户、活跃用户的比值与同行业的陌陌、六间房是相近的，并没有过低。

公司本着对所有股东及潜在投资者负责的态度，会全面仔细的逐一回应，务求消除市场对公司的一切误解。

这次事件虽然对市场造成一定的波动。但公司也借此机会，进行了详细的解释，以增进公众对天鸽全面的认识。

3家事实上并非天鸽互动分销商

雷帝网：做空报告指出的销售代理商应向经销商账户转账。销售代理商因购买虚拟货币所支付的款项直接流入了天鸽一名主管的个人银行账户。终端用户通过销售代理商支付的款项也直接进入了天鸽子公司银行账户。这是真的吗？

傅政军：作为一家互联网公司，招募主播、培训主播、规则考核是一项持久而辛苦的事情，经销商-代理销售也就成了公司的核心商业模式。

比如一个房间家族二十四小时在线，作为互联网公司的员工是不可能也二十四小时保持沟通的，必然需要代理。只有经销商/总代才能做好这些繁琐、具体的事情。

我们只提供平台、规则、玩法，以及技术支持，经销商和代理商的分成是各自的劳动付出和所得。

本集团于2016年向五大分销商作出的销售总额占本集团销售虚拟货币及游戏币所收取的现金所得款项总额约48.1%。

报告中提到用户直接向公司帐号支付款项的支付模式，早在我们上市的时在的招股书上清楚说明：

第一种是用户直接向公司购买虚拟货币，用户会透过第三方的支付平台向我们付款，支付平台会从中收取佣金；

第二种方式是销售代理经过第三方支付平台付款给分销商，支付平台同样会从中收取佣金，而分销商的帐户同时会自动向天鸽互动付款。

报告当中所提到的就是第一种支付方式，是公司一直以来的惯常做法，没有任何问题。

雷帝网：IPO阶段的4个经销商现已解散。为何解散？

傅政军：报告中指6家所谓我们公司的分销商，其中3家事实上都并非天鸽互动的分销商。甚至报告里面声称为公司最大分销商的“海象网路科技（杭州）有限公司”也不是天鸽互动的分销商。因此指控完全不成立。

雷帝网：做空报告称，天鸽的渗透率仅为六间房的12.9%的情况下，天鸽的TUS如何为后者的4.3倍，如何看？

傅政军：根据上海艾瑞市场咨询有限公司的书面确认，在2013年，“6间房”以网页端为主，9158和新浪秀以客户端软件为主。

两者有明显分别，客户端软件需要独立下载、安装；网页端产品不需要注册，访问方便，更容易获得浏览用户数激增。因此网页端和客户端软件的用户渗透率不能直接比较。

报告中以“6间房”与公司进行对比的做法，也完全不能反映用户，尤其是付费用户的真实需求，并不合理。

平台的收入取决于付费用户数和ARPU值，与活跃用户数不是绝对线性关系。

雷帝网：做空报质疑称，天鸽过分夸大了其MAU。您如何看待公司的MAU是否夸大？

傅政军：天鸽向外界公布的数据都是真实的。公司一直以多个直播平台抢占各市场，在二至四线城市拥有领导地位。

2017中期报告，天鸽MAU和QPU保持了稳定的增长，同比增长了42.8%和30.8%至2658万和135万。

强烈否认该报告中所有指控

雷帝网：做空报告称，天鸽商业模式和财务报表存在严重欺诈，甚至根本没必要对该公司进行估值分析。对于这样长期刑事欺诈，唯一合适管制行为就是摘牌。您对这个事情的看法是？

傅政军：集团公告一直按照香港联合交易所对证券上市公司的章程进行信息披露，向投资者准确、及时的披露业务运营和财务业绩，强烈否认该报告中的所有指控，认为有关内容并不属实，且极具误导性。

董事会对本公司业务模式具有信心，天鸽主营预计会保持稳定的增长。今年众多直播平台的退出，天鸽凭借良好的口碑和强盈利能力，在同行中获得了很好的评价。

在直播行业未来整合方面，我们有很好的机会。另外天鸽“直播+”生态圈的形成已初具规模，多元化收入，在手游、互金、广告等收入会逐渐释放。

为保障集团权益，针对此类严重，无根据，误导性的指控，我们正采取一切必要措施及行动，包括但不限于对该报告负有责任的相关实体及有关个人提起法律诉讼，同时向执法机关报告以进行调查。

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