峰瑞资本李丰：资本的春天还要等多久？

2016年03月18日，在厦门Asiabeat亚洲创业大赛上，峰瑞资本创始合伙人李丰从宏观经济层面，分析了资本寒冬的成因，指出由于目前正处在美元基金和人民币基金增长的切换期，前者降下来，后者势头还未起来，导致了资本荒。未来，随着资产负债表的修正，3-5年会迎来较长的资本春天。

此外，李丰还谈到，目前从增量经济转为存量经济，消费结构和人力结构升级，传统工业产能过剩，由此带来的变化是资源驱动型转为效率型驱动，精细化运作，高附加值产能，先进技术手段成为新的机遇所在。

对于人工智能，李丰乐观地认为，中国潜力巨大，原因在于其巨大的人口红利将为其大数据采集——人工智能重要基础，在数据数量和多样性上提供强大支持，由此将有助于人工智能在精度上实现大幅度提升。

【李丰现场演讲实录】

自去年最后一个季度开始到现在，大家最喜欢探讨的无非两个问题：

第一，创业所面临的投资资金是否在变少？

第二，人们对于创业经济环境的信心在加强还是减弱？

对此，我从宏观资本层面来做一些分析。

目前中国正处在美元与人民币的特殊切换期，美元在收紧，而人民币势头在增强，此消彼长中，人民币的优势还未完全凸显，因此出现了所谓了资本寒冬。

具体原因在于：1、国外加息，人民币有贬值预期，以人民币计价的投资回报不再收到海外风投的亲睐；2、国内货币宽松，政策面向好，有利于企业融资。

一方面，美元的流动不如以往充裕，这从独角兽估值纷纷下降可见一斑。另一方面，拆VIE结构，中概股回归，这也反映出对于中国资本市场的看好。

随着人民币一侧的投资在布局和流动性上慢慢升温，资本寒冬会被春天或盛夏替代。

资本春天还有多久？

基于以上剖析，我对未来的预判时是，三到五年内，会进入资本春天。

如果将中国看成一个大型公司，当前亟需解决的重大问题是中国资产负债表的修正。未来，中国无论如何，一定会完成资产负债表在负债项是GDP的2.7倍的修正，换句话来讲要降低负债项。

这其中的原因在于，我们国家的GDP主要靠银行负债。修正资产负债表的结果是，借贷将大量转向投资。

因此，中国对企业俄直接融资，换句话讲，以钱换股会在较长一段时间，成为从政府到民间的重要趋势。

这件事跟创业有什么关系呢？从政府及各个阶层角度来看，这一次修正资产负债表，大家会不惜一切努力去除经济转型需求，增加以钱换股的方式和工具来完成这一次修正。

可以预期，在未来较长期限内，会出现悠长的资本春天，这是由中国本身的宏观走向决定。

创业创什么？存量市场找机会

如今，中国正在从增量市场转为存量市场。

中国过去20年，从工业到消费，以增量市场为主。在增量经济中，资源和关系将占据重要地位，即拥有资源和关系优势的企业更容易获取大量用户。

随着消费阶段变化，人力结构变化，以及工业增长产能过剩，存量经济出现。整个模式出现锐角式变化。资源驱动型转为效率驱动型。

正如游泳池的进出水口，以往增量经济模式类似进水口，占据进水优势的企业具有更大发展。而存量经济则类似出水口，对用户的留存和升级方能脱颖而出。

经济模式的变化，也带来新的现象。如网红经济，先有品牌，再有产品。不同于传统零售，先有产品，后才有品牌。

在存量经济中，三个维度将提升竞争力。

第一点，工匠精神及品牌的精细化运作。

第二点，基于供给侧改革，高附加值产能将取代低附加值产能。

第三点，极大提升效率和资源配置的智能化科技。

对新科技的思考

中国在技术创新上，未来有很大潜力。比如，在人工智能及机器学习方面，数据是其重要基础。基于中国巨大的人口红利，其无论在数据的采集量还是多样性上，都具备优势，这对于提升智能精准度尤为关键。

对于目前大热的虚拟现实，三个观点仅供参考：

第一，从今年来看，其更偏概念和泡沫化。

第二，技术不成熟导致用户留存时间少。从PC到移动互联网，再到虚拟现实，任何一个商业模式的本质是占据时间。目前虚拟现实产品的晕眩感问题仍未解决，一方面源于画面的刷新率低，传感器捕捉迟钝，系统反馈延时等，另一方面，用户生理上不适应。因此，相应的商业模式和产品得不到大量应用。

第三，基于目前的技术阶段，360度全景图片有可能是第一个撬开用户的地方。由于位置固定无动态，不容易造成晕眩，且在技术上难度较低，容易实现。

从长远来讲，虚拟现实一定是改变用户体验的新一代计算平台。

外来和尚有经念

中美在互联网发展上有先后时差。如美国在2000年左右，由于互联网泡沫，完成从精英到老百姓的渗透。

而中国在这个时间节点，仍属于少量精英用户的领地。虽然在时间节点上慢一程，但自2005年以来，由于人口基数大，网民增长大幅提高。

尽管网民增加，但一直以来国外企业在中国的本土化并不成功。

虽然两个国家的互联网历程大致相同，但人群差异巨大，需要大幅度本土化和变异。其中，最大的差异就在于，增量市场，资源的占有对于用户获取尤为重要。

不过，在中国步入存量市场后，资源驱动转为效率驱动，这个环境与美国背后驱动力相似，因此阻力变小。

此外，中国资本力量越来越强，不少直接进行海外投资，并将国外的优秀项目直接引进国内，并给予资源等支持，大大提升海外公司的本土竞争力。

因此，无论是主动进入中国市场，还是被动引入的外国公司，机会均变得更大。