喧嚣之后的新零售：回归零售行业商业实质成企业最终选择

6月23日，苏宁易购（002024.SZ）宣布斥资48亿元购入家乐福中国80%的股份。此前，早在2018年1月，家乐福宣布，腾讯、永辉超市（601933.SH）、家乐福中国达成潜在投资意向，同时家乐福与腾讯签订战略合作协议。

6月24日，永辉超市公告表示，终止此前宣布的对家乐福的投资意向谈判。一场收购大幕，以苏宁易购“抱得美人归”而告终。

为什么会是苏宁易购接手？为什么永辉超市放弃？这其实涉及各方对传统零售和新零售的定位。

苏宁易购更擅长资本运作

1995年第一家家乐福大卖场在中国开业，到现在已经24年，按理说家乐福应该已经完全适应了中国的商业环境。但是，近年来它却一直“水土不服”。

中国的零售行业竞争激烈，本土零售企业成长迅速，跨国巨头在经营过程中一个错误的决策就有可能被竞争对手压制。家乐福中国需要外方做决策，决策链条相对过长，导致了无法适应越来越快速的市场竞争，这也是不得不出售大部分股权的原因。

为什么接盘的会是苏宁易购？

其实苏宁易购是中国零售行业的一个异类，公司更擅长于资本运作而非零售经营。其近十年的年报显示，虽然净利润不断增加，但公司不少年份的扣非净利润为亏损，公司的盈利模式主要依赖出售资产、子公司股权甚至阿里巴巴的股票等方式。

苏宁易购曾经收购红孩子、PPTV等公司，但这些公司的经营都没有得到改善，最终苏宁易购通过资本运作转手卖给关联方，换一笔非经常性损益增厚利润了事。

所以，家乐福和苏宁易购的合作，更多的可能是资本层面的价值，在经营方面难有太大的突破。家乐福中国亏损不亏损也不重要，只要能卖个好价钱就可以了。

新零售的本质其实是新支付

而腾讯和永辉超市放弃，是因为缺钱吗？恐怕不是。曾经喧嚣一时的新零售遇到了困境，才是问题的本质。

以永辉超市为例，4月25日，公司发布2018年年报，全年实现营收705.17亿元，同比增长20.35%，实现归母净利润14.80亿元，同比减少18.52%。据年报披露，2018年净利润下降的主要原因是员工股权激励费用6.64亿元和云创板块的亏损。

“云创”就是传说中的新零售业务板块，包含永辉生活店、超级物种、APP永辉到家等业务，曾先后获得今日资本、腾讯、创新工场等多方投资。其中，永辉生活主打社区生鲜便利店，超级物种则是“零售+餐饮”的融合业态，对标盒马鲜生。

2018年年报显示，永辉云创2018年度营收21.46亿元，同比增长283%，但亏损仍在扩大，达到了9.45亿元。

对近年来全年净利润维持在约10亿元的永辉超市来说，云创板块的亏损太大了。现阶段的唯一办法，就是拆分。

2018年12月4日，永辉超市与永辉云创的创始人张轩宁签订协议，以3.94亿元的价格转让云创20%的股权。交易完成后，永辉云创创始人张轩宁成为第一大股东，持股29.6%。自此，永辉云创及其控股子公司将不再纳入永辉超市的并表范围。剥离云创板块的永辉超市，在2019年一季度实现了10.28亿元的净利润。

不仅仅是永辉超市，阿里投资的三江购物（601116.SH）也遇到了增长瓶颈，公司2018年业绩较上年同期增幅微乎其微。同样的，公司也剥离了新零售概念的盒马鲜生。

回看这几年，新零售为传统的零售行业带来了什么？

2016年10月的阿里云栖大会上，阿里巴巴的马云在演讲中第一次提出了新零售。一时间，新零售概念炙手可热。

阿里和腾讯分别投资了大量的零售企业，然而几年过去了，这些企业的新零售业务开展得如何？

除了盒马鲜生和超级物种，三江购物和永辉超市的核心业务几乎没有任何变化。唯一的变化，就是各大连锁超市刷支付宝和微信支付的客户多了。

央行发布的数据显示，2018年，银行业金融机构共处理电子支付业务1751.92亿笔，金额2539.70万亿元。其中，网上支付业务570.13亿笔，金额2126.30万亿元，同比分别增长17.36%和2.47%；移动支付业务605.31亿笔，金额277.39万亿元，同比分别增长61.19%和36.69%；电话支付业务1.58亿笔，金额7.68万亿元，同比分别下降0.99%和12.54%。

线下移动支付已经是数百万亿的市场，牢牢把持这个市场的，只有支付宝和微信支付。接入支付宝和微信支付的商家，要对每笔移动支付业务支付千分之三左右的手续费（个别可以谈到千分之二点五，极个别行业更低一点），也就是说，只要发生了营业业务，就要给两大移动支付巨头缴纳“过路费”。

从这个意义上来说，所谓新零售，实际上就是新支付。支付手段越方便快捷，支付宝和微信支付的收益就越大。

所以，阿里和腾讯在一些很难理解的领域疯狂撒钱：滴滴打车和快的打车是为了优先培养白领们的移动支付习惯；看似压根不可能盈利的ofo和摩拜，则是从校园开始培育支付习惯；美团和饿了么的拼杀，亦是在“民以食为天”的领域深度培育支付习惯……

而阿里和腾讯之所以并购零售企业进行新零售改造，很大可能是通过覆盖用户群体较大的连锁超市，来获取更多的移动支付市场空间。

零售的核心没有任何变化

从事零售的公司，近几年业务本质并没有任何变化。

永辉超市2018年的营收主要由服装、食品用品和生鲜及加工构成。其中生鲜及加工的毛利率为14.86%，食品用品为19.23%。在零售行业，这样的毛利率相对较高。公司的核心竞争力依旧是生鲜的冷链运输，从2017年被腾讯注资以来，并未发生任何变化。

三江购物2018年的营收构成则是：日用百货、生鲜、食品和针纺，其中生鲜和食品占据了绝大部分。

另一家傍上腾讯的零售企业——海澜之家（600398.SH），2018年公司的营收结构未发生变化，实现收入190.90亿元，仅增加4.89%；归母净利34.55亿元，增加3.78%，而扣非净利润32.68亿元，下降了0.63%。

从阿里和腾讯两巨头投资的零售企业来看，新零售概念已经接近三年，依然没有给这些零售企业带来额外的收益，反而在一定程度上成了负担。

以永辉超市为例，从年报数据看，2018年，其净利润有所下滑，下降比例18%左右。

但是实际上，公司的非经常性损益大幅美化了利润，和上年同期相比，公司的扣非净利润比腰斩还要多。

这些非经常性损益包括以下几部分，一是投资收益，2018年，公司投资收益超过5.48亿元，主要来自处置云创板块（1.88亿元）、持有金融资产的公允价值变动损益（1.35亿元），以及来自于合资企业的投资收益（1.3亿元），这是公司上市以来获得投资收益最多的一年；二是政府补助，公司在2018年获得政府补助1.12亿元，同比增加37.57%；三是赔款等收入。

从做加法到做减法

作为线上电商的寡头，阿里和腾讯多次尝试涉及线下业务，直到争夺上市公司中的优质零售企业，从被投资的企业来看，它们都有以下几个共同点：公司连锁店比较多，覆盖人口动辄数以亿计；公司从事的业务以相对较高毛利的业务为主，尤其是生鲜、食品和服装；近年来，公司的扣非净利润是盈利的。

由于生鲜业务的高毛利，给了许多经营者一个错觉，认为从事生鲜领域的新零售一定是赚钱的。于是，从永辉超市的超级物种，到三江购物的盒马鲜生，再到京东的7FRESH，如雨后春笋般出现。

然而好景不长，如今从事生鲜的新零售都遇到了盈利困境，要么开始收缩规模，要么从上市公司剥离。

虽然现在定义失败为时尚早，但盈利的困难远超预期。其中，最关键的就是对成本的控制。生鲜虽然毛利高，但是也特别容易过期。在商超模式中，生鲜可以根据用户流量进行预判，单独开店走中高端路线的时候，在实体店和外卖软件的双重挤压下，新的消费习惯并不太容易培育，用户流量就不那么稳定了，对供应链的压力也就非常大。

也正是如此，前期在资本的裹挟下盲目扩张的零售企业们，面临盈利压力的时候，不得不“断臂求生”。在这种情况下，如果永辉超市等零售企业继续收购家乐福中国，对其产生的影响将是负面的。家乐福中国的经营范围相对广泛，和永辉超市、三江购物等公司相比，毛利低且供应链复杂，这也就意味着需要花费更多的成本去整合供应链。对于零售企业来说，相当不划算。

因此，即便是有腾讯扶持，永辉超市也不得不放弃了这个“烫手的山芋”。

从做加法到做减法，回归零售行业的商业实质，专注擅长领域的供应链，是新零售概念爆炒之后各零售企业最终的选择。

文章来源：证券市场周刊，特此鸣谢！