【原创】爱康国宾私有化落地：阿里苏宁均入局 龙头美年健康胜算几何

【原创】爱康国宾私有化落地：阿里苏宁均入局 龙头美年健康胜算几何

【财联社】（研究员 朱洁琰）三年磨一剑，中国“体检第一股”爱康国宾私有化方案终于落地。

爱康国宾被纳入阿里阵营

1月15日，苏宁易购与淘宝中国控股分别宣布，将通过多方出资的方式，收购爱康国宾100%股份。

根据公告，苏宁易购旗下子公司苏宁国际计划出资5000万美元与Yunfeng IK Co-invest GP, Ltd.共同设立Yunfeng IK Co-invest, L.P.（以下简称“基金”），该基金所募资金将全部用于投资参与爱康国宾私有化交易的IK Healthcare Holdings Limited（以下简称“Holdco”）及其关联公司。

基金计划于2019年1月通过Yunfeng IK Investment Limited认购Holdco的股份，同时阿里巴巴集团旗下淘宝中国控股和Treasure Cottage也将认购Holdco的股份，参与到此次爱康国宾的私有化中，三方的出资额分别为不超过1.22亿美元、不超过2.68亿美元、不超过8922万美元。

根据爱康国宾和Parentco（Holdco全资子公司）于2018年3月26日签署的合并协议，Parentco将以20.60美元/美国存托股份（ADS）的价格收购爱康国宾，收购金额总计约为15亿美元。其中约11.4亿美元由投资方（包括基金、淘宝中国控股、Treasure Cottage等）通过认购Holdco股份现金支付给Parentco；其余约3.6亿美元由爱康国宾董事长张黎刚、副董事长何伯权和其各自的关联公司以其现持有的相应爱康国宾股份置换Holdco的股份。

在爱康国宾完成私有化后，阿里巴巴通过旗下淘宝中国控股和Treasure Cottage将间接持有爱康国宾不超过23.8%的股权，苏宁与云锋合作的基金将间接持有爱康国宾不超过8.2%的股权，苏宁国际通过该基金间接持有爱康国宾不超过3.4%的股权。

值得注意的是，除了淘宝中国控股和Treasure Cottage为阿里所控制，云锋和苏宁也与阿里关系匪浅。云锋基金成立于2010年初，是以阿里巴巴创始人马云和聚众传媒创始人虞锋的名字命名而成，并联合一批行业领袖、企业家和创业者共同发起创立的私募基金。2015年，阿里和苏宁交叉持股，阿里成为苏宁重要股东，持股19.99%。

很显然，阿里巴巴想要通过爱康国宾此番的私有化，将其纳入自家阵营。

民营体检二强相争 阿里入局美年安否？

爱康国宾是由爱康网和国宾健检组建成立的公司，主营业务为客户提供健康体检、疾病筛查以及齿科服务。2014年4月9日，爱康国宾在美国纳斯达克上市，成为中国“体检第一股”。彼时，上市公司确实是国内民营体检行业的老大，美年健康则常年屈居第二。

转折发生在2015年，当年3月，美年健康借壳江苏三友登陆A股市场，并赶上牛市行情，市值一度超过800亿元。另一边，爱康国宾在美股市场遇冷，市值最高到过100亿元，与美年健康相距甚远。

A股的高估值诱惑使得爱康国宾在上市不到18个月的时间里选择了私有化。2015年8月，爱康国宾董事长张黎刚及其附属实体、方源资本组成的财团对上市公司提出私有化要约，价格为17.8美元/ADS，对应市值为11.65亿美元。张黎刚曾经多次公开表示，爱康国宾的价值没能在资本市场得到应有体现，如果在国内上市，市值翻三倍应该没问题。

到这里为止，爱康国宾和美年健康开始全面展开拉锯战。2015年11月，美年健康联合平安德成等5家投资基金组建的财团也向爱康国宾发出私有化要约，将价格抬升至25美元/ADS，相比张黎刚的财团报价溢价超过40%。面对竞手的“恶意收购”，同年12月，爱康国宾启动“毒丸计划”来阻止美年健康。最后以云锋基金的介入，张黎刚和美年健康同时撤回私有化要约，作为收场。

时间来到2016年，这一年美年健康实现营业收入30.82亿元，以近8000万元的优势取代爱康国宾成为民营体检行业第一。2017年，美年健康又成功收购行业第三慈铭体检，营收达到62.33亿元。同年，爱康国宾的营收约为35.46亿元，两者的营收规模已经相差接近一倍。

目前，国内的民营体检行业可以说是美年、爱康二强相争，两家公司的战火从来没有熄灭过。

2018年7月底，美年健康因执业不规范操作遭前员工检举。尽管上市公司第一时间否认违规行为，但广州市天河区卫生和计划生育局的一份《责令整改通知书》却证实，美年健康广州富海门诊部存在冒名医生发出检查报告、检查报告无医师手写签名等违规行为。

2018年12月底，张黎刚在中国企业领袖年会上就自曝体检行业黑幕，包括用护士假冒医生看超声，甚至有抽了血没做检查就扔掉，直接出结果等情况。不过，张黎刚在接受媒体采访时曾表示：“假医生事件爱康肯定不会存在，爱康自己有一个稳健的发展，我们不造假、不骗人，这是做商业的公司最基本的要求了。”

无论如何，美年健康已经稳坐行业第一的宝座是既成事实。不过，如今爱康国宾“傍上”阿里巴巴，在阿里助力之下，爱康或许有望实现逆袭。

近年来，阿里一直在大健康领域布局。马云提出健康（healthy）和快乐（happiness）的“双H”战略，阿里健康、未来医院、云锋基金是三条重要的支线。

阿里健康是阿里巴巴旗下最重要的医疗健康旗舰平台，在成立至今的四年里，阿里健康已经形成了医药电商、智慧医疗、产品追溯、健康管理等稳定的业务线。除了上述业务，围绕支付场景的医疗服务平台未来医院也存在阿里的医疗版图中。据悉，未来医院的最终目标是与医疗机构等合作，共同搭建基于大数据的健康管理平台，实现从治疗到预防的转变。

另外，云锋基金自从成立以来，在医疗健康领域的投资就颇为频繁。被投资方包括Magic Leap、良药网、广州白云山、寻医问药网等，覆盖了可穿戴设备、医药电商、医药咨询等多领域。

基于整个阿里大健康的布局，爱康国宾被纳入旗下，一来阿里可以获得爱康的信息数据，并全面打造从预防医学、医药服务到智慧医疗的线上线下全闭环；二来爱康可以获得更多资金、渠道等多资源的支持。

海通证券研报指出，目前体检行业仍处于2B（面向机构）的时代，即体检机构更多的业务来自团检，个检会是未来行业竞争的一个重要突破口。阿里和苏宁作为国内两大2C（面向消费者）的平台，两者若同时为爱康引流，有望为其大幅提升个检业务。

体检行业未来的另一个突破口在于三四线城市。国元证券估算称，2020年我国民营体检市场将具备500-700亿的市场空间，其中一二线城市约200亿元，三四线城市约400亿元。有阿里的资金支持和渠道铺路，爱康下沉三四线城市或许会来得更轻松一些。

从其他行业的经历来看，一旦阿里等互联网巨头入局，必将对原先的格局产生重大影响，对行业的其他玩家造成冲击。在体检行业，无论爱康能否借阿里“东风”起飞，美年健康作为行业龙头，都不可能感到轻松。