高坚：监管要根据整个金融体制的变化进一步适应

国家开发银行原副行长高坚

和讯网消息 1月13日，由中国人民大学金融与证券研究所中国资本市场论坛在京举行，本届论坛的主题为“中国资本市场：股市与债市的协调发展”，和讯网作为特邀媒体对论坛进行报道。

国家开发银行原副行长高坚出席并发表主题演讲，他认为，金融市场一个重要的功能是承载风险，不是消灭风险。但是这个承载风险一定是风险和收益相匹配，金融市场要做的就是，无论如何，要使它们匹配。

中国要大力发展债券资本市场，大力推动间接融资向直接融资的转变，大力推动金融向大众创业、万众创新，中小企业、民营企业，新兴产业去投资，这个需要我们做很多工作，现有的金融体制完全不适应。监管要根据整个金融体制的变化，适应这个变化，进一步统一。

以下为部分文字实录：

90年代有一段时间，我们在资本市场法律制度方面有了很大的发展，尚福林当证监会主席的时候，几个基本大法、《信托法》、《证券法》等建立起来，股市也在发展。股市建立起的那一天，就有为国企圈钱的动机，有老百姓把股市作为赌场的过程。

同时，证券中介机构在套利，靠内幕信息，所以这个市场在很长时间发展，这些问题都非常严重。刚才李扬老师讲的非常透彻，反映了很深刻的问题。

这些问题我们现在反思，我们现在市场的问题我觉得还是间接融资为主，而且主导这个市场。

大家知道，间接融资成本高一些，因为银行要拿2%到3%。我们看一下金融市场，做一下国际比较，中国的金融自由度是20%，美国是70%，大多数国家平均是40%到50%。刚才李扬老师讲，中国的股市和债市是世界的第二和第三，我们的经济也是第二，看起来比较匹配。但是对于金融的自由度指数是20，比较低，美国是70，大多数国家是40和50。所以我们看出，我们金融市场的差距，金融自由度低，反映了金融市场的效益低。

我们谈供给侧改革，供给侧是资本、劳动、全要素增长率。如果理解为技术，资本市场的效率，劳动市场的效率，资本市场的效率如果我们看一些数字就知道。我们现在的融资，特别是民企，中小企业融资成本大概可以到10%和30%。而我们的存款到银行里平均是2%。8到30%左右的百分点就消耗在金融市场中了，所以能你不说这个市场的效率非常低吗？这也是为什么说资金体内循环，不到10%，是脱实向虚，而不是脱虚向实。为什么？这里我们要找到原因，其实原因也不复杂，如果你看银行，大家看的是传统行业，看的是国企。因为银行首先要能抵押，能有担保才能给贷款。给谁贷款更安全更有效率？我愿意给国有企业，国有企业肯定是安全。哪怕它的头出了问题，我这个钱也能追回来，国有企业还大。

拿开行做例子，我们给铁道部的贷款一笔1千亿，这1千亿我一个合同，评审什么都很简单。我要是给中小企业做1千亿的贷款，开行基本上不直接做这个业务，那你想得多少人？要几万人做这样一件事。所以这种间接融资的体制肯定是适合传统行业，适合以国企为主的这样一个经济结构。银行的发展也都是在这个过程中，在中国快速发展的时候，投资的企业大多数都能赚钱，然后是抵押担保，国有企业做这些很容易。

可是我们现在经济结构变了，我们现在传统行业和产业在往下走，新兴产业在往上走。新兴产业是什么？大量的是养老、教育、消费、医疗，这是一个领域，然后就是高科技领域，人工智能、区块链、AR、VR等等，这些技术大多数都是非国有企业，而大多数都是中小企业，大多数都是创业。在服务领域、民生领域、消费领域和教育领域，大多数都是民营企业的领域。而银行的钱到不了这个领域，所以这一点是非常重要的。所以大家说脱虚向实，我问了几个分行，包括商业银行、开行，他说这个向实做不到，说给个民营企业，一个中小企业贷款，你抵押和担保没有问题怎么敢担？所以钱出不去，可是钱大量的进入这个领域中。

再举个例子，这几年各种基金业迅速发展，但是大多数基金都是产业基金、地方政府引导基金，钱很容易募集。所以地方政府很多也是非专业的基金管理人做这个事情。因为这些人不专业，钱用不出去，大量的钱都是在这些引导基金里面，钱出不去。所以一方面需要资金，一方面有大量的资金，两者不能匹配。所以因为你的金融机构，必须随着你的经济结构变化，产业结构变化不断提升，要改变，这也是为什么资本市场重要。

资本市场在股票市场和债券市场重要，但是与此相关的就是基金业的发展和资产管理业的发展，这是大家提到大的资管，财富管理。因为是为老百姓管钱，为大量的创新企业、中小企业、新兴产业投资，为消费领域投资，需要这个领域的发展。所以这些不匹配的问题，是我们非常重要的核心问题。

我们金融领域发展，从间接向直接，从国营向民营，从传统经济向新型经济，再有就是大家不要忘记一点，就是金融危机以后，为什么说金融回不到金融危机以前了？除了金融的架构、体制、监管模式，金融营业的模式等等都在变化，最主要的我们出现了金融科技。金融科技的意义非常大，我们中国赶上了这一轮，如果做得好，我们通过金融科技会大大的提高我们金融市场的效率。李扬说现在市场的发展，一个是配对市场，另一个是平台市场。其实交易所就是一个平台市场，我们不过把它按照一个半政府来管，我们怎么样让它更市场化？变得更有效率？我们配对市场怎么能更好？这里区块链技术和其他技术，FinTech这些领域有广泛的应用前景。

人民币的国际化和债券资本市场的国际化是一个问题的两个方面。人民币国际化大家都是谈跨境贸易、外国储备，持有人民币，结算、SDR等等，这些技术上也是必要的。最重要的，人民币债券资本市场的国际化，因为外国人只有你的人民币资产，他最关心的就是流动性，怎么样能变现，市场越有效率流动性越好。国内债券资本市场的发展和人民币的国际化是一个问题的两个方面，也是最重要的。

所以我的结论就是，中国要大力发展债券资本市场，大力推动间接融资向直接融资的转变，大力推动金融向大众创业、万众创新，中小企业、民营企业，新兴产业去投资，这个需要我们做很多工作，现有的金融体制完全不适应。监管要根据整个金融体制的变化，适应这个变化，进一步统一。