中信证券研究部教育行业研究员冯重光：教育行业仍然会吸引很多资本投入

2018年11月28日，由腾讯网主办，腾讯智慧星级合作伙伴吉浪传媒承办的“享全球智慧创教育未来”腾讯网2018国际学校年度盛典在北京中国大饭店盛大召开，100＋知名国际学校校长莅临现场，300＋知名学者、专家共襄盛宴。中国超级中学校长、中外方知名国际学校校长、中国著名投资人、世界冠军与明星父母齐聚一堂，观点交锋，脑力激荡，《中国国际学校名校长的管理智慧》与《中国国际学校数字品牌百强榜》盛大发布，为中国教育国际化写下年末盘点与收获的注脚。

腾讯网2018国际学校年度盛典VIP嘉宾专访

专访嘉宾：冯重光，中信证券研究部教育行业研究员

主持人：腾讯的各位网友，大家好，这里是腾讯网2018国际学校年度盛典VIP嘉宾专访现场，现在坐在我身边的这位是中信证券研究部教育行业研究员冯重光，您好。

冯重光：您好。

主持人：教育行业近几年是非常热门的一个行业，国际学校的投资也是非常热门的投资领域，您觉得它为什么会成为特别热门的投资领域，能不能跟我们分享一下这种热度还会持续多久？

冯重光：我觉得有这么几个原因：

第一，其实从整个中国的教育供给来讲，公立教育的供给是满足普通老百姓的一个基本需求，这种需求应该说任何一个中国公民都会去享有的，但是其实在这种城市化的进程以及消费升级的过程当中，有一部分人会有更多样化的教育需求，国际化的教育需求，其实首先我觉得市场需求的推动这是导致国际化教育的这种投资热的第一个原因。

第二，这两年其实是国际教育，包括这些国际学校证券化的一个起点，其实中国第一个国际教育上市公司应该是在2015年，应该是枫叶教育在香港上市，这些公司一些优质的学校上市之后，一开始大家其实对这个东西不了解，但是经过一段时间，他们这种一个季度、两个季度的财报出来之后，其实就会发现国际教育的业绩成长是非常好的，本身他们的优异的表现跟优异的业绩，其实吸引了更多的投资人投入到这个行业。从投资角度来讲这两个是比较热的原因。

站在现在的时点，再往后看，首先目前这个行业投资一定程度上受到政策影响，或者在政策的规范环境下面会有一些变化。我们关注到2018年8月份，当时民促法的送审稿颁布了，不是最终版本，民促法的条例今年年底或者明年年初有一个最终的落地，根据送审稿来看，里面已经规定一点，首先对于民办学校是分类管理，如果做义务教育阶段，只能选择非营利性，高中选择营利性或者非营利性，选择营利性才可以追求股东的分红，才可以追求更高的从利润的角度来讲的一个回报。对于非营利性的民办学校有一个关联交易监管，我作为这个学校的举办人，同时还有其他的公司，这个公司跟学校之间会有各种各样的关联交易，讲究公平公允，要经得起审计和社会、政府的监督。其实我觉得政策所传达出来的一个态度，在义务教育阶段，其实不希望过度逐利，这个过程当中允许作为学校举办者做一些关联交易。所以从现在这个时点，国际教育的投资，如果我们站在市场格局的分析角度来讲，从供需角度来讲，仍然是紧缺的，仍然是家长的一个刚需，这种优质教育的供给仍然没有充分地去满足老百姓的这种受教育的需求，所以我觉得从未来几年来讲，这种投资仍然会比较热，但是投资的方式或者投资的维度，可能会发生一些变化。比如原来更多很多资本会直接去投资学校，但是现在有可能会逐渐转变成我去投资一个教育服务公司，或者是教育输出公司，我需要在一个公司的平台上，去构建我对国际教育的这种品牌的能力、课程的能力、师资的能力等等各个维度，所以我觉得投资的重点第一个肯定会发生一些变化。

第二是投资回报方式也会发生一些变化，因为原来的投资回报更多的追求证券化，通过证券化的方式，确实如果从账面回报上来讲更加可观，未来我觉得如果你是从教育产业链上的这种服务切入的话，追求的可能更多的是，首先是这种教育的品牌价值所带来的，一个更多的是从这种利润的分红或者是一个固定收益角度来讲的一个回报，而这种证券化的机会可能会一定程度减少的。这是我对在未来几年的这种投资趋势的一个判断。现在其实我也关注到，有大量的资本，包括像地产公司，也包括很多基金公司，他们仍然在关注这个行业，但是他们投资的方式确实是正在发生着变化，我相信这些资本的介入，首先我觉得需要明确的并不是对这个行业来讲是一个坏事，其实一个优质的资本，所想的一定是如何把学校的品牌和学校的教学品质做好的同时，获得一个合理的回报。但是所谓的很多误解，就是资本的逐利性，这个其实是有的，但是我觉得这个其实不管你是营利性还是非营利性，不管你是上市还是不上市，跟资本本身没有关系，跟运作这个学校或者运作这件事的人有关系，并不代表资本给这个行业带来不好的东西，恰恰提升了行业供给，甚至促进了行业繁荣，把行业一些更优质的资源引进过来，然后这个行业才会有一个优胜劣汰的过程。老百姓真的才会最后享有更多的一些优质的教育资源。

主持人：其实您刚才说国际教育的投资实际上是会受一些政策影响，最近几年我们还说投资会受到经济寒冬的一个影响，不少资本都转向收紧策略，您觉得这样的说法会影响到国际学校的投资吗？

冯重光：您说的很对，首先目前了解到，很多这种一级市场的基金，包括二级市场的基金，他们在募资的过程当中，不像前两年那么容易了，因为确实整个经济形势不太好，流动性比较紧张，在这个过程当中，我也关注，更多的资本或者更多的投资人会想，是否可以更多地介入到教育跟医疗的行业当中，当然在教育行业，我刚才讲了，首先考虑的可能是政策的问题，但是我仍然相信，当我们从整个市场来讲，不局限在某个行业，其实整个投资回报率在缩紧的时候，教育行业无论从分红角度还是基本回报角度来讲，还是比很多行业更加稳定、更加确定，仍然会吸引很多资本投入。但是与此同时，我们也要注意到，这种资本其实更多的会是一种长期资本，而不是短线资金，做教育是长周期的事，一个学校开出来，第一年、第二年，甚至第三年都是亏钱的，但是逐渐的经过很多年之后，有可能随着品牌逐渐出来，才可能进入到一个盈利周期。其实基金有不同的期限，有些短期的资金，比如说它追求的就是一年、两年、三年回报的这样的资金，可能就不会进入到这样的行业里来，但是如果说我是一个五年、七年、十年配置的基金，可能更愿意投入到这个行业里来。

主持人：谢谢。