东方富海陈玮：科创板将重构中国创新生态

东方富海陈玮：科创板将重构中国创新生态

i黑马讯（常皓靖、曹珂）3月23日，由创业黑马主办、全面战略合作伙伴汇桔网支持的“2019 科创高峰论坛”在上海举行，东方富海董事长、创始合伙人陈玮出席活动并发表演讲。

他总结了中国2018年经济形势，给出了未来经济发展的6大趋势性判断，并对科创板推出的原因、什么样的企业适合科创板，以及科创板的监管、审核逻辑做了详细阐述。

以下为演讲节选，经i黑马编辑：

今天我演讲的题目是“用科创板重构中国的创新生态”。科创板对于中国资本市场以及中国创业创新的生态非常重要，我从投资的角度聊聊科创板的意义。

应该把创业投资作为国家战略

1998年、2008年，特别是2018年，给很多民营企业带来了非常大的影响，也给很多上市公司带来了非常大的压力。

2018年的寒冬，社会融资规模下降得比较厉害，很多做实业的人感觉日子非常难过。

上市公司市值更是蒸发掉了14万亿元，有将近100家企业股票质押都爆仓了。过去，银行最好的生意是做上市公司的股权质押，但是去年1000多家上市公司股价下跌了70-80%。

有一句非常可怕的话，“2019年是最近10年最差的一年，但是有可能是未来10年最好的一年”。

从今年元月份开始，政策暖风频出，国家采取各种各样的措施解决中小企业融资难的问题。

去年以来，我经常被叫去开座谈会，我说我们所有阶层都在焦虑甚至恐惧，只有一个阶层最具生命力、创新能力，一定不能让他们焦虑和恐惧，这就是创新创业者。如果创业者都没有信心了，中国就没有希望了。

中国梦的核心是经济梦。第一个目标，2020年要实现小康，消灭贫困；第二个目标，2035年变成世界经济强国；第三个目标，2050年建成社会主义现代化强国。

经济梦的核心是科技梦。40年来，中国已经变成世界第二大经济体，不是经济变得最强大了，而是经济总量变大了。这得益于房地产、钢铁、电解铝、水泥、服装、鞋帽等。但是，未来中国想驱动经济一定靠科技、靠创业、靠投资，这也意味着中国一定要改善资本环境。

中国梦是经济梦，经济梦是科技梦，科技梦是创业投资梦。这个逻辑如果走得通，中国的经济未来和科技未来就可以看得到。

如果想实现中国梦，就必须再造一个10万亿GDP。这是中国人的机会，也是压力所在。你到欧洲去，10年前什么样现在还是什么样，但中国任何一个城市都会有巨大变化。

我们需要的这10万亿，一定不是房地产、高铁、高速公路，而是要靠经济结构转型。

体现经济结构最好的指标是股市，是上市企业市值。

中国A股市值最大的前十个公司，有5家银行，2家保险公司，两桶油加茅台。再看美国前十大公司，7家都是科技型创新型公司，2家金融机构，以及1家相对传统的企业。

过去，茅台酒的股价屡创新高，但它只在包装上有创新，绝对不能代表中国的未来。现在，中国最具创新力的是创业板，但创业板前十大公司市值加起来还赶不上茅台酒，这是我们的悲哀。

中国经济总量赶上美国很容易，只要房地产的价格再涨一倍就够了。但这肯定不行。我们未来的经济结构、科技创业投资都得要赶上美国，必须建立一个平台，打通创业、创新和创业投资之间的所有障碍。

今年2月，我提出了改善中国创业投资环境的九点建议，其中第一条就是应该把创业投资作为国家战略。

中国最伟大的群体是创业者，应该支持他们的发展，应该有更多的黑马学院出来扶持创业，应该有更多的钱进入投资领域。

我们看到，上创业板和中小板的企业接近60%背后有创业投资的生意，所有的独角兽背后都有创业投资。换句话说，这些人的成长离不开创业投资，离不开黑马学院、黑马大赛的扶持。

创业者要想成功，离不开创业环境的改善。而要想改善创业环境，最重要的就是创业投资。

从这个角度看，中国的GDP是美国的2/3，但是美国的基金规模却是中国的6倍，公募基金是中国的5.4倍，私募基金是中国的6.8倍。

这说明，虽然我们有2.4万家机构做投资，但是总量还不够，中国还缺钱。

为什么中小企业融资难？

大家知道，指望银行来解决这个问题是个伪命题。银行觉得贷款给中小企业风险大，他们更倾向于贷款给有资产抵押的大企业。所以，我们只能通过鼓励创业创新，通过创业投资来解决中小企业融资难的问题。未来，中国创业投资的空间非常大。

另外，我们国家创业投资管理机构较多，但单一管理基金规模数量太小，依然处于发展的初级阶段，需要更长的周期来证明自己。

我们的创业投资环境本身就需要改善，要想实现中国梦就必须鼓励大家都来做创投创业，把钱赶到创业的路上去，让我们真正好的创业者不缺钱。

中国经济发展的6大趋势性判断

我判断，中国经济未来有六大趋势。

第一，未来10-15年，中国经济将按照5%的速度增长。换句话说，只要你在中国创业，最差应该每年按照5%的速度增长。

第二，增长的机会不是来自原来的高铁、银行等，而是来自三浪叠加——数字化浪潮、智能化浪潮、技术进步浪潮。未来，会是一个万物互联的时代，每个行业都值得用物联网再干一遍。

第三，未来10-15年，中国会出现10家市值过万亿的科技性民营公司，也会出现100家市值超千亿的公司。

第四，科创板落地将倒逼发审制度改革，3-5年内注册制将全面实施。科创板非常重要，如果科创板成功了，创业板会改，再之后中小板、主板都会改。新三板也许现在没有机会，但随着这几个板块改革成功，或许也有机会。

第五，2018年是中国PE/VC的分水岭。中国市场容不下这么多人做投资。去年和前年我们出去吃饭很可怕，10个人中有9个是干投资的，另外一个也想干。我们不需要那么多做投资的人，我们需要的是创业者。

第六，中国将出现一批管理规模过千亿的GP。美国有三家管理机构过万亿美金，中国经济体发展一定会出现这样一些机构。

什么是科创板？为什么推出科创板？

关于科创板，我们理解是有三个关键，一是以科技为主，二是有创新，三是有成长性。

那些目前未赢利的创新型企业、互联网企业，未来成长空间巨大，但现有的制度无法满足这些企业的上市融资需求，于是国家就推出科创板，为科技创新型企业提供一个融资机会。

目前，中国直接融资比例太低了，仅有13%。如果国内资本市场不努力，未来优秀的企业还会跑到美国资本市场去上市。科创板的推出，就是希望把优秀的中国互联网企业留在中国。

什么样的企业适合科创板？

企业必须增长，而且每年最好是快速增长，还要有门槛、创新能力、有竞争力。

1. 符合国家战略

我前段时间写了一篇文章《在中国做投资的十个原则》，第一个原则就提到要每天看新闻联播。

只有符合政策和国家战略的企业，才适合加入科创板，不是所有企业都能上市。比如，房地产企业好不好？好。符不符合上市条件？不符合，因为产业方向不符合。再比如，文娱产业也挺好，但文娱企业很难在中国IPO，可以去美国IPO。所以，企业若想登陆科创板，必须符合国家战略。

2. 领先的自主知识产权

企业若想登陆科创板，必须证明企业的知识产权是自己的，这是很重要的一条原则。

3. 持续的创新能力

企业必须得有持续的创新能力和持续的赢利能力，要不断加大对研发的投入，不断创造出新的延展技术，从而不断提高产品的质量和门槛。

4. 具有竞争力的科技产品

什么是具有竞争力的科技产品？即“别人没有我有”，“别人有我也有，但我比你好，价格还便宜”，或者“我的营销方式比你更有力”。也就是说，企业的产品有人买，且成长速度快，同时企业还拥有价格优势和成本优势。

5. 巨大的市场

我们做投资很重要的一点就是看市场够不够大。能登陆科创板的企业，市场肯定小不了。

6. 最好的团队

一个公司最值钱的是团队，团队要足够牛才可以。这在财务报表上无法体现，但却是企业最核心的竞争力。一个企业要有一个领头羊带领着一个团队，这个团队组合起来的研发能力、执行力，资源整合能力，决定了它在市场中的地位。

7. 一流的PE／VC

企业不仅团队要牛，背后的投资方也要足够牛。你创业可以拿父母的钱，可以拿煤老板的钱，也可以拿红杉的钱，那么你到底拿谁的钱？你要拿能够给你最大赋能的平台的钱。

科创板的监管、审核逻辑

科创板强调信息披露为主的监管理念，一切以投资者价值判断为导向。

什么是注册制？我认为它还是一个审批制度，但这个审批制度的重心不同于过去。为什么这么多年中国证监会主席不停地换？因为证监会主席很难当，被骂得最多。

中国有1.2亿股民，这些股民的共同特点就是“只可以赚钱，不可以亏钱，一亏钱就骂人”，“我自己可以亏，但监管机构不能有意打压股票”。不过，监管机构太想保护中小企业股东的利益了，于是在发行、审核、投资者教育、上市、股价维护、打假等各方面都要管，然而市场却没有非常良性运转。

注册制的核心就是如何进行信息披露。证监会第一制定标准，第二信息披露，第三打假，至于公司值多少钱、发行多少股票，卖多少钱，证监会不应该管。

科创板的审核标准核心只有两条：要么是证明你的企业现在特别能赚钱，要么证明你的企业成长性特别快。估值是大家对企业未来的判断，因为估值是第三方给的。

国家希望将那些过去到国外上市的企业留在中国，所以红筹结构的企业必须能够在中国上市。这样，能够避免下一个阿里跑到美国资本市场，避免下一个小米跑到香港资本市场。所以，越赚钱的公司，成长性越高的公司，越容易登陆科创板，核心是以市值判断企业的价值。

因此，企业的竞争力是什么呢？就是估值最后能否变成市值。我们要到市场中去看那些非上市企业中估值最牛的企业。现在，有很多独角兽说自己的估值是10亿美金、20亿美金、30亿美金，甚至50亿美金，但对不起，要上完市后50亿美金，为什么？因为估值可以作假，企业真正的好与坏都要拿到市场中去检验。

要么你现在每年能赚5000万元以上，要么成长性很快估值高达几十亿元。科创板的定价逻辑就是最好的团队、最好的技术、最好的产品、最好的市值。

科创板的推出，可能对中国的资本市场生态和创业创新生态产生重要的意义。