党报智库|盛世投资张洋：产业基金，政府引导和企业发展之间的桥梁

11月9日上午，2017中国徐州第二十届投资洽谈会项目签约仪式上，9支基金与我市相关部门签订了基金有限合伙协议，总额144亿元。

其中，有：

基金总规模20.1亿元的江苏徐州老工业基地产业发展基金
基金总规模2.01亿元的新沂市盛世新材料产业投资基金
基金总规模10亿元的徐州道盛金融科技基金
基金总规模30亿元的徐州市“一带一路”产业发展基金
基金总规模20亿元的徐州东方汇富产业发展基金
基金总规模5亿元的徐州天业产业振兴基金
基金总规模30亿元的江苏“一带一路”淮海智慧产业发展基金
基金总规模11.92亿元的徐州华岳光电产业基金
基金总规模15.19亿元的徐州鑫盛新能源产业发展基金

这些政府引导基金，将专注投资于《中国制造2025徐州行动纲要》和《打造区域性现代服务业高地实施方案》等方案中所鼓励领域的子基金以及相关企业，促进徐州产业转型与升级，并充分发挥财政资金的投资杠杆作用。

通过母子基金运作模式，吸引金融机构、社会资本参与，形成1000亿元总规模。

近年来，在各种资金盛行、大批美元基金进入的背景下，

政府引导基金到底能发挥什么样的作用？
政府引导基金、母基金未来该在哪些地方发力？

11月9日，记者采访了盛世投资总裁张洋。

拥有丰富政府引导基金管理经验的张洋，为读者剖析行业最新业态，探讨投资业的未来创新与发展。

张洋

科技部科技成果转化基金和火炬创投计划评委；国务院“创投国十条”专题起草组专家；曾在巴黎、伦敦、上海、北京多家金融机构任职，具有丰富的私募股权基金投资市场操作经验，深谙市场资金流向和偏好。

他参与发起设立的盛世投资，是我国最大的私募股权母基金管理机构、最大的政府引导基金管理机构。

目前，盛世投资已经管理了二十余支政府引导基金，在徐州受托管理老工业基地产业发展基金、新沂市盛世新材料产业投资基金。

基金以“组合拳”模式

推动城市综合发展

记者：什么是政府引导基金？什么样的项目能获得产业发展基金青睐？

张洋：“十九大”报告指出，发展不平衡不充分已经成为满足人民日益增长美好生活需要的制约因素，对于企业来讲也是如此。政府出资设立母基金，下设若干子基金，子基金采取和社会资本合作的方式设立。近年来，地方引导基金提速发展的势头越来越明显。政府引导基金，一方面能够发挥财政资金的杠杆效应，吸引社会资本；另一方面能够引导社会资本投向经济发展重点领域，解决中小企业和基础设施项目融资难问题，从而促进产业发展和城镇化建设。

当前，我国经济正在步入新常态，寻找经济中长期增长新动力成为促进经济成功转型的最关键一环。各地推进战略性新兴产业发展、深化供给侧结构性改革的需求非常迫切。在此背景下，从中央到地方均将政府引导基金视为推动产业优化升级、调整经济结构的工具。

过去，很多时候，政府在招商时是通过给予政策和税收等优惠来吸引投资的。而“以投代招”是一种不同的模式。近年来，政府引导基金市场化、专业化、国际化趋势明显，政府引导基金的设立有助于引导社会资金集聚，形成资本供给效应；有助于优化资金配置方向，落实国家产业政策；有助于引导资金投资方向，扶持创新中小企业。

对于什么样的项目能获得产业发展基金青睐的问题，我认为，首先项目的投资方向应符合国家、省、市产业政策以及相关产业发展规划。同时，投资项目还应具备一定的发展潜力，有融资需求，商业模式、盈利模式可行，有一定的人才、技术、项目储备，对于产业转型升级或创业创新能够起到促进作用。

为了推动“一中心一基地一高地”建设，在资产端，徐州财政局、国盛公司凭借属地化的优势，系统梳理了当地存量项目，掌握了徐州优质的项目资源，为徐州老工业基金投资当地存量项目提供了选择的空间；徐州老工业基金凭借盛世投资全国范围内资源整合优势，持续导入和推介增量项目，为徐州老工业基地产业转型升级提供产业支撑。在资金端，徐州老工业基金按照市场化、专业化原则运作，基金运营既要兼顾政策诉求，同时考虑到市场诉求，从商业角度判断和衡量基金的投资，为徐州老工业基地产业转型升级提供了动力支撑。

政府引导市场运作

推动重点产业快速崛起

记者：政府引导基金的能量如何释放？怎么理解政府引导基金在促进经济发展、促进招商引资和项目建设等方面的作用，又如何增强金融服务实体经济能力，发挥投资对优化供给侧改革结构的关键性作用呢？

张洋：我们经常说回归初心，但很多人不了解政府引导基金。政府设立引导基金的核心诉求是什么？第一是安全；第二是放大；第三是有一定的诉求，要么是支持双创，要么是支持产业的转型与升级发展。

对投资公司而言，我们在用市场化的方式帮政府搭一个平台。企业有不同产业方向、不同发展阶段、不同的结构，企业管理者擅长的领域也不一样。我们通过母基金把这些资源聚集在一起，通过设立不同的子基金，按照阶段、产业、未来需求做一些前瞻性布局方面的规划。

产业发展基金投资运作必须遵循“政府引导，市场运作”的原则。按照政府引导基金的投资方向和规则运作，引导撬动金融资本、社会资本投资本地重点产业领域；采用与金融资本、社会资本合作设立产业子基金的方式，实行市场化运作；产业子基金委托专业管理团队按照市场化方式进行投资运作，专业管理团队在合作协议框架下进行市场化决策。

具体到徐州市级产业发展基金，是由市财政统筹管理，市政府指派国资公司作为产业发展基金出资人代表和管理机构，对产业发展基金的投资进行日常管理。在市政府批准的基金计划额度内，分别用于各部门需引导培育的产业领域；同时，根据部门使用情况，可在各产业投资领域之间统筹调配基金额度，市产业发展基金也可与中央、省和县(市)区联合出资组建产业子基金。

从政府引导基金管理公司的角度体会，地方政府设立政府引导基金，主要是为了更好地发挥政府财政资金“四两拨千斤”的作用，以股权投资方式有效破解中小企业融资难题，推动产业发展。通过设立产业发展基金，也改变了以往政府对企业单纯采取补贴、奖励、贴息等“一次投入、一次使用”的形式，转为以股权投资形式对企业进行支持。同时，通过财政资金由行政性分配向市场化配置转变、财政专项资金向产业发展基金转化，可充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，提高资金使用效率，引导带动更多社会资本投向本地产业领域，促进创业创新和经济转型升级。

比如，我们管理的江苏徐州老工业基地产业发展基金，以1：6的比例撬动社会资本设立子基金投资传统企业转型升级的科技攻关超仿棉项目。

科学决策规范运作

方能良性循环

记者：产业发展基金在实际运作过程，也有可能出现融资体量不足以支持相关基础设施建设、融资方式不一定适合产业发展需求的问题，同时也存在相关投资风险大、周期长、收益低等带来的困扰，在产业发展基金为经济发展注入新动力、增添新活力的同时，如何避免相关风险，形成良性循环？

张洋：我们需要进一步认清创业投资行业发展的总体规律，并针对发展现状，认清差距、精准地创新机制，这样才能为地方产业发展及供给侧结构性改革提供更加有力、有效的支持。

应该说，创业投资是“高度市场化”的行业。创业投资产生于市场，退出于市场。一方面，推动新兴产业发展的长期资本供给不足；另一方面，资本市场有退出渠道保证和充足的资本金供给。因此，在金融发展过程中产生的创业投资呈现出良性长期互动发展的局面。同时，创业投资也是“高度专业化”的行业。创业投资是宽容失败、鼓励创新的场所。区别于一般的基础设施建设投资以及结合资本市场中后期的股权投资，创业投资的结果更难预期，需要考虑更多市场变化及多种因素的作用。因此，创业投资的专业化尤为重要。只有通过有经验的专业人士的选择，才能逐步提高创业投资的成功率。创业投资还是“高度产业化”的市场。真正的创业投资，聚焦点不是在市场发展热点中追涨杀跌，而是首先选择好大体量的市场。真正懂得产业发展规律的投资人，才能驾驭创业投资的发展趋势。很难想象，投资人不懂产业经验，却能做好创业投资。

在国家战略鼓励“双创”、财政资金基金化使用、供给侧改革等多种因素作用下，创业投资呈现高速发展的态势。相关统计表明，近三年，我国创业投资相关的基金体量正以每年130%以上的规模增长。在迅猛发展的同时，我们也要看到，创业投资仍然存在着长期资本供给不足的问题。

可以肯定地讲，独立资产管理公司管理的产业发展基金，将在发展战略落实上发挥独特及关键的作用，比如在供给侧改革，国有企业混合所有制改革，“一带一路”产业投资，国家相关产业战略实施如信息安全、集成电路等等方面。管理权和经营权、决策权和所有权分离的独特特点，决定了创业投资基金将在更多领域发挥重要作用。随着行业发展的不断深入，创业投资行业亟需更加精细化和科学化监管。我国在股权投资基金特别是创业投资基金的监管上，可以借鉴国际经验，对私募基金实行差别化管理。

筑好“基金大厦”

打响“中心城市”金招牌

记者：徐州正在建设淮海经济区中心城市，政府引导基金如何发挥作用，您有哪些建议？展望未来，盛世投资作为业内领先的资产管理公司与徐州有哪些合作机会？

张洋：我们关注到国务院正式批复徐州市城市总体规划，首次在国家层面明确了徐州淮海经济区中心城市的定位。中心城市意味着城市基础设施承载能力强、产业集聚显著辐射带动效应明显、战略性交通地理位置，政府引导基金在实现这些功能构建上具有明显的优势，可以发挥显著作用。

徐州政府引导基金在探索中可以更加综合化。从国内政府基金运作实际情况来看，单一目标的政府引导基金在实现政府多元化诉求明显缺乏力度，不同部门设立相互独立的基金也难以实现政府综合的需求，尤其是政府需要跨越式提速发展阶段，造成有限资源的分散化，分散资源的难协调性。因此，政府引导基金可以更加综合化，可以有多种模式，也可以覆盖产业、基础设施、不良资产处置等不同领域，实现产业及产业承载功能的有机结合，同时调节金融机构自我的修复功能，实现产业、基础设施及金融良性互动。

在淮海经济区中心城市建设的浪潮下，徐州重点打造“一中心一基地一高地”，规划先进制造业“6+6”体系和现代服务业“333”体系，在城市转型发展中通过盛世投资的诸多资源，能够助力徐州发展。盛世投资作为独立资产管理公司，可以将更多经验、更多资源应用到徐州，实现基金管理的专业化、市场化。

经过多年深耕，盛世投资已经投资国内100多只优秀的早期、VC、PE基金，覆盖1900多个项目，九成以上是战略性新兴产业，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济等领域，帮助各地培养新增长点、形成新动能。通过“投资+投行”“基金+基地”“产业+资本”“母基金+直投”模式，汇聚各种资本，整合各类资源，盛世投资可以助力徐州构建实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系。

文字：王正喜徐婷婷