毅达资本应文禄：私募股权投资行业的“应有之义”

暌违2017年，股权投资市场现状几何？哪些经验需要碰撞、分享？2018风往何处？新一年，VC、PE有哪些策略变化？行业里，又将缔造怎样的商业传奇……

2017年12月6-8日，由清科集团、投资界主办的“第十七届中国股权投资年度论坛”在北京举行，汇集股权投资界巨匠精英，以趋势、策略、行业角度剖析这个时代。毅达资本创始合伙人应文禄应邀在会场发表《新时代新定位私募股权投资的应有之义》的演讲。

应文禄认为：

私募股权投资要在国家整体安全观和多层次资本市场发展大局中寻求行业定位。引导更多的金融资本，投向创新，投向中小，投向实体，投向国家利益。

私募股权投资这个市场，既富裕，又严厉；既慷慨，又不轻易给予。

VC/PE在结构重塑中寻找机构定位，要会生长、会坚守、会平衡、会合作。

引领创新、支持实体经济发展是私募股权投资行业的“应有之义”，VC/PE有义务用实际行动共同维护塔尖的荣耀。

以下为应文禄在清科2017年年会上的演讲实录：

大家上午好。我是毅达资本应文禄。刚才我在来的路上听到有人在聊天说：“今天真是友商云集啊”，“友商”这词真的有意思，大概是表达了大家既是竞争者又是朋友的关系。不过我个人的感觉，今天创投圈的聚会真的更像同学会，因为这个行业真的发展太迅猛，大家都在不断地学习和切磋中开展工作，同学同学，一同学习。2017年就要过去了，班里的同学们又一起齐聚北京，一起聊聊过去一年的收获，说说未来一年的展望。作为一位老同学，我想跟大家分享一下我在2017年的一点学习心得。

过去三年， 2015过热，2016冷静，那么即将过去的2017年该用什么词儿总结？春江水暖鸭先知，清科给了我们一个参考答案，是“新时代”。这个答案，我很赞同。我认为，2017年，私募股权投资的主升浪已经开启。主升浪的开启，源于“三个“新”字——新经济、新政策和新认知。

在过去的2017年，私募基金管理规模突破10万亿，私募股权管理机构突破1万家，管理规模突破6万亿，刚才正东说已经超过8万亿，成为名副其实的世界第二大股权投资市场； VC/PE价值引领作用获得政策面充分肯定，行业募资和退出环境进一步优化；今年10月，私募基金认缴规模首次超越老大哥公募基金，成为社会财富管理的重要工具。

在这样的背景下，我觉得在座的每一位同学都非常幸运，选择了一个对的行业；同时，在座的每一位同学也非常艰苦，这是一个靠专业、勤奋和智慧吃饭的行业，募投管退每个环节都需要付出极大的心血。前两天有位新华社的记者跟我说：“应总，能把私募股权投资做好的机构真了不起，既要接地气又要接天气。”我很认同他的话，是的，埋头苦干之外，面对新时代，我们真的还需要举目前瞻，深刻思考行业和机构未来的定位。两个核心的问题：第一，如何在国家发展大局中寻求行业定位？第二，如何在行业结构重塑中寻找机构定位？

先说我的第一个思考，如何在国家发展大局中寻求行业定位？我想从今年政策面发生的四件大事说起。

第一件大事：11月9日，国务院关于国有资本划转的新规出台。 49号文的落地，废止了94号文，对实施了9年的国有股转持政策进行了纠偏。虽然过程中，很多国有创投机构已经为此付出了很多代价，但是纠偏为未来的发展打开了新局面。可以预见，新规在短期内就将对国有背景的创投基金投资人收益产生积极影响；中长期的话，将有利于私募股权基金优化投资人结构，凝聚和引导包括国有资本在内的更多社会资金积极参与到股权投资中来。

第二件事：11月17日，引起社会广泛关注的资管新规征求意见稿发布。 虽然有一年半的过渡期，但是过去资管行业玩着庞氏游戏、吃着火锅唱着歌的时代已经一去不复返，那些真正具备资管能力和拥有资管人才的机构，将会在这一轮重整中凸显出来，对VC/PE机构而言，是非常重要的机会；对与私募股权专业机构结合紧密的资管机构也是非常重要的机会。

第三件事：2017年7月，全国金融工作会议召开，提出服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革三大任务，提出服务实体是金融行业的“天职”。 私募股权的商业模式天然具备“直接投资”“投资创新”“投资实体企业”的属性，在这一轮金融深化改革的过程中，最接地气的私募股权投资应该毫不犹豫、理所当然的扛起引领者的责任。

更重要的是，今年10月，十九大报告提出我国主要矛盾的转变。现阶段我国社会主要矛盾已经转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”毫不夸张的说，这是未来中国市场最根本的投资指引。

矛盾的转变实际上反映的是从“数量短缺型”供需矛盾向“优质不足型”的供需矛盾转变。更具体地说，“对美好生活的向往”代表了人类的健康、民众的教育、环境的清洁、生活的安康、消费的升级。因此，医疗健康、文化教育、清洁技术、消费升级、智能制造、进口替代、科技创新，将是未来我们长期关注的方向。

回顾了今年政策面的四件大事，从国有股划转新规、到资管征求意见稿、到金融市场改革到社会主要矛盾的转变，深刻地影响了私募股权市场的参与者、参与规则和投资导向，国家和社会给予私募股权行业非常大的期待。新时代，我们需要做的是找准行业的定位，用中国基金业协会洪磊会长前不久在一次论坛上的讲话可以总结：私募股权投资要在国家整体安全观和多层次资本市场发展大局中寻求行业定位。引导更多的金融资本，投向创新，投向中小，投向实体，投向国家利益。

刚才说了很多关于行业重新定位的话，现在和大家分享我的第二个思考，也就是如何“在行业结构重塑中寻找机构定位”。

过去十多年，大家可以回顾一下清科的排行榜，真的不是“百花齐放总是春”，大多数时候更像“各领风骚三五年”，十年前还活跃在前线的同学，有的已经失联。失联的原因林林总总，留下来的优秀同学，基本的特点却惊人的相似，我总结了一下大概有以下的几个共同点：

第一个特点，会生长。 这个行业最核心的资产是什么？是人。人，也决定了机构的品质。会生长的机构，领头人往往有梦想、有格局，会务实，会创新；核心团队专业、稳定，有合伙精神；员工对事业有敬畏、有底线，充分自律。

第二个特点，会坚守。 坚守价值，坚守本质，不盲从、不追高、不跟风，用产业的眼光发现价值，用产品的思维经营项目，用工匠的精神打磨项目。

第三个特点，会平衡。 投资是一门艺术，管理也是一门艺术。我相信大家都理解，在私募股权投资行业投资能力和管理规模的匹配是多么重要。优秀的投资机构，一定是本着对投资人高度负责的态度，管理好投资人的资金，而非好大喜功，吹大泡沫。动辄千亿的基金规模，没有投资能力的支持只能是望洋兴叹。

还有一个特点，会合作。 市场很大，发展很快，大机构在广度上做布局，专业机构在深度上做挖掘，协同发展、各自精彩、合作共赢是个大的趋势。刚才联想创投贺总做了非常精彩的分享。就在不久前，贺总还带队到毅达交流，我们共同探讨了在智能制造领域的投资思路和投资策略，双方投资理念一致，优势互补，存在非常充分的合作空间。

私募股权投资这个市场，既富裕，又严厉；既慷慨，又不轻易给予。未来属于有优秀团队的机构、有卓越投资文化的机构、懂得理性权衡和合作共赢的机构。

私募股权投资的应有之义

维护塔尖的荣耀

曾经看到过一张图，他说在整个金融的版图里面，私募股权基金以最高的收益率位于金融金字塔的顶端。这张图我引用的很多，曾经一度我觉得非常自豪，但是，最近想起身边发生的一些事儿，觉得压力很大，位于塔尖，如果只有收益率一个指标的支撑，未免过于脆弱。这个行业长期可持续的发展，需要专业、需要规范、需要与社会经济发展大方向高度一致，肩负起引领创新、支持实体经济发展的“应有之义”。

同时，行业真的需要自律，不要让规避监管、无视红线、哄抢项目、伪创新、吹泡沫、恶意收购、过度娱乐化成为外界给行业的黑标签；当出现泛亚、e租宝等各种扛着私募名义行不法之事的时候，同学们都要积极发声，正本清源，用实际行动共同维护塔尖的荣耀。

播种常青藤机构

毅达的理想是在今天播种下一颗种子，未来长成真正的的常青藤机构。我认为，常青藤机构要专业，要资深，要获得LP认可。但最根本的是，能否真正地服务好企业，为企业的成长赋能，为企业的转型升级赋能，在集聚资源、赋能创新、支持中小、促进社会进步等方面发挥应有作用。

二十多年来，毅达资本管理团队的累计管理规模已经超过800亿元人民币，累计服务了690家创新创业企业，并助推其中125家成功登陆境内外资本市场，使他们获得了更广阔的发展空间。跟大家汇报一下毅达资本的近况，毅达资本是站在巨人肩膀上成长起来的企业。2013年末2014年初，毅达资本从江苏高科技投资集团混改组建，三年来，我们的管理规模增长了近12倍；2017年我们收获了10家IPO企业，又投资了52家企业，在支持创新和实体的路上又更进了一步。

扩充私募服务的边界

“存量来自惯性，增量来自创新”，私募股权投资的模式是人类社会一次特别有效的创新，未来，我们还会以股权投资理念为内核，在更广阔的领域发挥引领作用。

最后，真诚期待与各位同学共同学习，共同成长，共同肩扛私募股权投资的应有之义，共同打造私募股权投资的新时代。