创业三年即以百亿估值上市，明星投资人扎堆的英雄互娱究竟是什么来头

2月18日，新三板公司英雄互娱和A股上市公司赫美集团共同发布公告称：

赫美集团正在筹划通过发行股份的方式购买天津迪诺投资管理有限公司、天津迪诺兄弟资产管理合伙企业（有限合伙）及其他方持有的英雄互娱科技股份有限公司（以下简称：英雄互娱）的全部或部分股权的事项，且该事项可能涉及公司控股股东及实际控制人变更。本次交易构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重组上市。即借壳上市。

国内创业者一般都有一个“五年上市”的目标。然而据公开资料显示，英雄互娱是一家以电竞手游为主营业务的公司。公司成立仅有三年多的时间，曾获徐小平、王思聪、华谊兄弟、红杉资本投资，目前估值已经超过100亿元人民币。英雄互娱能有这么快成长速度，除了踩上电竞手游这个风口之外，更重要的原因是其高管团队中聚集了一大批投资人。

“老司机三挡起步”，英雄互娱成立即登陆新三板

2014年，当时中国手游领域排名第一的公司中手游高层地震，9名高管被免职，首当其冲的正是当时正担任集团总裁的应书岭。不过这件事和本文没有关系，此处没必要多谈。离开中手游的应书岭选择再创业，在经过了一年的筹划后，于2015年6月创立了英雄互娱。

由于在中手游时期的人脉积累，应书岭在创业团队的搭建上引入了一批创投机构出身的高管。其中CIO吴旦曾担任真格基金副总裁，吴旦又带来了曾任华兴资本董事总经理黄胜利做CFO，同时帮应书岭建立了和徐小平的联系。

就这样，刚刚成立一个月的英雄互娱会上，徐小平、王强、沈南鹏、包凡等一众创投圈大佬同时出现的照片在朋友圈刷屏。徐小平最终答应出任英雄互娱监事会主席，真格基金也因此成为英雄互娱战略合作伙伴。

由于高管团队都是熟悉资本运作的“老司机”，英雄互娱选择了一个非同一般的开局方式。成立初期，英雄互娱即通过“类借壳”的方式反向收购塞尔瑟斯，并登陆新三板。

由于新三板是注册制，进入非常容易。因此很少有通过借壳的方式进入新三板的案例。一般来说，A股的借壳是由被借壳的上市公司，通过发行股份的方式收购借壳公司的股份。比如在这次英雄互娱借壳登陆A股的过程中，是由赫美集团发行股份收购英雄互娱，且后者估值远大于前者市值。

而“类借壳”和“反向收购”虽然听起来很复杂，其实操作方式更简单。方式是由英雄互娱直接通过对塞尔瑟斯增资的方式，完成对后者的收购，然后变更实际控制人和工商登记信息。“类借壳”就此完成。之所以选择用这个方式登陆新三板，说明英雄互娱急于以更快捷的方式获得融资。很快，创投大佬扎堆站台的英雄互娱成了新三板中的明星企业。

成立即达到百亿估值，英雄互娱被怀疑“过度包装”

除了出生即登陆新三板外，英雄互娱一直吸引外界关注的还有公司的估值。成立之初，应书岭曾提出过公司估值达到百亿的目标。但是在英雄互娱很快登陆新三板后，一些券商曾透露英雄互娱估值已达200亿。随后又有媒体报道，黄胜利称如果按照英雄互娱2016年保守的预期利润估计，对应的主板公司应该是400亿估值。

2015年11月，华谊兄弟以19亿元人民币价格认购英雄互娱20%股份，后者估值确定为95亿，此时距离英雄互娱成立仅过去了5个月。虽然没有达到之前券商200亿的预期，但成立这么短时间内做到近百亿估值，英雄互娱不免受到了一些质疑。资本出身的高管团队此时反倒加重了舆论关于这家公司会不会做大估值套现离场的疑虑。

如果此时只是疑虑，那么后来王思聪的离场和华谊兄弟的“放手”则进一步把英雄互娱推到了一个尴尬的位置。

对电竞行业钟爱有加的王思聪很早就投资了英雄互娱。2015年9月，普思资本以82元/股的价格通过定增方式认购了24.39万英雄互娱股份。王思聪本人成为英雄互娱监事。但是仅过了几个月后，普思资本就轻仓了英雄互娱的股份，王思聪随后也不在担任英雄互娱的监事。业内猜测普思资本的撤离的原因可能是觉得英雄互娱估值过高。

觉得英雄互娱估值过高的不止是王思聪。2016年11月，华谊兄弟公告拟收购英雄互娱股份，或将达成控股。不过英雄互娱这场曲线登A在一个月后即宣布告吹，华谊兄弟方面公告的原因是“双方就交易价格无法达成一致意见”，简而言之就是嫌贵。因为此时英雄互娱是按照150亿估值给华谊兄弟开价的。

以华谊兄弟现在的状况看，当时没出手是个正确的选择。此后，英雄互娱将注册地迁至陕西延安，希望借助“IPO扶贫”绿色通道尽快达成独立上市。2018年2月，英雄互娱宣布与国泰君安签署了上市服务协议。不过经过了2018年国内游戏行业的大调整，以及腾讯、网易、巨人网络等游戏大厂进军手游电竞领域。英雄互娱的情况似乎并不乐观。

在华谊兄弟入股英雄互娱时，后者承诺2016年、2017年、2018年的净利润应分别不低于5亿、6亿、7.2亿。但根据财报显示，英雄互娱2018年前三季度的净利润仅为4.25亿，缺口有近3亿。以英雄互娱目前的盈利能力，进入A股的估值情况似乎不太乐观。

责编/ 金宇