华图教育上市之路，可谓中国教科书般曲折神奇

华图教育上市之路，可谓中国教科书般曲折神奇

图片来源：摄图网

芥末堆 5 月 27 日讯，近日，华图教育发布公告称审议通过《关于首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在上海证券交易所上市的议案》等多个议案，再一次向 A 股发起冲刺。

华图教育的主营业务为职业考试培训，包括公职人员招录考试、事业单位招录考试、教师招录考试、医疗卫生执业资格考试等，并为考生提供考前培训咨询服务。 同时，华图教育的业务还在向在职培训、管理咨询等服务延伸。截至 2016 年底，华图教育已在全国设立 291 家分公司，基本覆盖了全国主要一线、二线城市、 地级市及部分重点县市。

统计数据显示，2016 年，华图教育实现营业收入 19.22 亿元，较上年同期增长 41.43%；净利润 3.56 亿元，较上年同期增长 67.38%；公司总资产 24.60 亿元，较上年年末增长 216.50%。

2016 年营收数据

公告显示，第二届董事会第二十次会议上，华图教育董事会以出席董事全票赞成的表决结果，审议通过了《关于提请股东大会授权董事会办理首次公开发行股票并上市相关事宜的议案》、《关于股份发行上市后稳定公司股价的预案的议案》等多个与上市有关的议案。芥末堆了解到，这已是华图教育第四次进军 A 股。

早在2012 年，华图教育便启动了 IPO 上市之路，但却因证监会暂停 IPO 申报受理，其 IPO 计划只能就此搁置。

2014 年，与 A 股失之交臂的华图，选择挂牌新三板。但有数据显示，自登陆新三板以来，华图教育多次停牌，实际交易天数连三个月都不到。

2015 年，华图教育欲借壳*ST新都上市，但在两个月后，华图教育却发布了《关于终止重大事项的公告》，表示“鉴于目前推进该项重大事项出现重大不利情况，经公司审慎考虑，决定终止筹划本次重大事项。”华图教育借壳上市之路告终，继续留在新三板。

今年2 月 10 日晚间，扬子新材、华图教育双双发布公告，称扬子新材拟收购华图教育 100% 股权。最终由于扬子新材与华图教育股东未能就业绩补偿事宜达成一致，致使本次交易无法继续进行。

《华图再次冲击 A 股，拟在上海证券交易所上市》

《5年三度冲击上市未果 年赚3.5亿的华图教育还得留在新三板？》

来源：新三板论坛

在考场上春风得意的华图教育，近年来在资本市场频频失意。

5月7日，扬子新材(7.280, 0.17, 2.39%)（002652）公告宣布终止重大资产重组，华图教育二度借壳上市失败。

作为新三板扩容后较早挂牌的企业，华图教育为了上市已经奋斗了数年。同期在新三板挂牌的企业中，已有多家通过排队成功转板，而期望走借壳上市捷径的华图教育，却不得不面对再次失败的尴尬。

华图教育与扬子新材的合作始于去年12月。2016年12月7日，华图教育因重大资产重组事项停牌。

2017年2月10日华图教育公告，其实际控制人正在筹划重大事项：扬子新材拟换股吸收合并华图教育，双方实际控制人已签订重组意向性协议，就本次交易达成初步意向。

这是华图教育第二次试图借壳上市，然而不到几个月，这场交易便被按下终止键。

从目前的信息来看，本次重大资产重组失败，华图教育方面的原因或许更多一些。

扬子新材在公告里表示，“由于华图教育系新三板挂牌公司，股东人数众多，持股分散，沟通协调难度较大，股东未能就业绩补偿事宜达成一致。由于上述客观原因，致使本次交易无法继续进行。”

据论坛君了解，华图教育自挂牌以来，曾于2015年9月由协议转让变为做市转让，此后又在2016年3月变回协议转让。目前股东户数已达310户，前十大股东合计持股数量为69.21%。这样看来，协调起来的确存在一定难度。

在今天下午召开的说明会上，扬子新材董秘金跃国在回答有关华图教育对终止重组事项的态度时表示，“停牌期间，华图教育积极配合公司聘请的中介机构进行全面的尽职调查，各项工作有序开展。华图教育对因内部股东无法就业绩补偿承诺达成一致导致本次重组终止，表示遗憾。”

但在华图教育今天傍晚发布的公告里，并未提及终止本次重大资产重组的原因，也未透露其他有价值的信息。

请输入图片描述

继续借壳还是去排队？

近年来，在公务员热度不减的背景下，华图教育业绩节节攀升。2014年、2015年、2016年华图教育营业收入分别为11.55亿元、13.5亿元、19.2亿元；净利润分别为1.05亿元、2.12亿元、3.56亿元。

单从财务指标来看，华图教育不仅超过了大多数新三板公司，也远远超出了在A股上市的标准。不过，虽然业绩如此优秀，但华图教育似乎一心“不走寻常路”。

事实上，华图证券并不是没有老老实实排过队，而是遭遇了“意外”。

早在2011年，华图教育便开始为上市进行改制和股权分配，2012年10月24日提交了IPO辅导备案，接受招商证券(17.200, -0.08, -0.46%)（600999）的IPO辅导，然而却遭遇IPO暂停。

此后华图教育先后两度尝试借壳上市，但均已失败告终。至今，华图教育为了上市梦已经努力了5年。

2014年7月24日，华图教育在新三板挂牌。尴尬的是，同样在2014年挂牌新三板的企业中，已有江苏中旗、拓斯达(63.120, 0.49, 0.78%)（300607）、光莆电子成功通过排队转板，而华图教育在连续借壳失败的情况下，上市路似乎还不明朗。

与上次借壳不同的是，如今华图教育面对的是并购重组审核趋严，同时IPO审核提速的大环境，借壳与IPO排队的时间差已经大幅缩短。在这种情况下，对华图教育来说，借壳上市真的还是捷径吗？

对此，东吴证券(8.540, 0.02, 0.23%)（601555）一位负责人告诉论坛君，IPO排队前需要较长的辅导期，但如果已经是新三板企业，辅导期会缩短很多，因此，对部分新三板企业而言，如今走借壳道路并不会快很多。

有华图教育的投资者也表达了类似的看法：

@乘风御云

6小时前：

华图教育借壳失败了，再来，宁肯再次走借壳老路，就是不往直接上市方向努力，他要是早点走直接上市路子说不定早上市了，就凭华图教育优势我想一年可以轻松搞定IPO！

也有投资者表示理解华图教育的选择：

@发财看你了

4小时前：

IPO加速在今年初2、3月体现，但除非特殊状况，消化数百家企业要两年时间的吧；至于注册制，谁会把企业的命运寄托在未知的政策上。华图借壳上市不是今年开始的，其实善意的、合理的、企业发展需要的、不伤害小股东的并购是政策支持的。

华图教育到底会选择继续走借壳上市道路还是去排队，目前尚无法判断。唯一可以肯定的是，华图教育还会继续冲击上市。

华图教育董事长易定宏此前接受媒体采访时曾表示：“华图的理想是做公众企业，而不是做家族企业，因此一定会走上市路线”。

《业绩可观，三次折戟A股，华图教育未来将如何上市？》

近日，新三板明星公司华图教育备受关注，一方面是业绩可观，另一方面是三次冲击A股失败，其处境可谓冰火两重天。

5月14日，有媒体爆出华图网校原常务副总经理袁东被劝退，随后袁东在微博称自己是主动辞职，现已加入粉笔科技，据了解粉笔科技旗下粉笔公考也是做公务员考试培训;5月7日，扬子新材宣布终止换股吸收华图教育，华图教育冲刺A股再次宣告失败;4月19日，华图教育披露2016年业绩，营收近 20 亿元，净利润达3.56 亿元。

自去年以来，资本市场呈现出IPO审核提速、并购重组全面放缓监管趋严的趋势，而民促法三审落定后相应配套措施也将陆续浮出水面，这种情况下，华图教育的资本故事将如何续写?是坚持借壳上市，还是会选择独立IPO?

蓝鲸教育就此询问华图教育相关负责人，该人士称，“这些资本方面问题请关注我们后续公告，公司会按信息披露要求第一时间公告。”

再度受挫

目前，华图教育仍在停牌中。其公告中称，目前公司筹划的重大事项仍在进行中，已经终止的实际控制人筹划的重大事项不影响公司筹划的重大事项，预计最晚恢复转让日为 2017 年 6 月 5 日。

对于此次借壳失败，华图教育未作任何说明。

但也许我们能从扬子新材的回复中推测原因。在5月8日下午召开的终止重组投资者说明会上，扬子新材董秘金跃国表示，“停牌期间，华图教育积极配合公司聘请的中介机构进行全面的尽职调查，各项工作有序开展。华图教育对因内部股东无法就业绩补偿承诺达成一致导致本次重组终止，表示遗憾。公司与华图教育双方不存在对于业绩预期及补偿预期的分歧。”

此前，扬子新材在公告中也称，“由于华图教育系新三板挂牌公司，股东人数众多，持股分散，沟通协调难度较大，股东未能就业绩补偿事宜达成一致。”

华图教育股东情况到底如何?据其公告显示，截止2016年10月14日收市后，公司股东人数超过200 人，新增股东为挂牌后通过股票公开转让和股票发行形成。

曾有分析指出，华图教育选择换股而非定增的方式借壳扬子新材，主要障碍在于其股东人数已经超过了200人。按照规定，股东人数超过200人新三板定增，需要证监会审核，华图这么做极有可能是为规避监管。

但如今，虽然可能规避了监管，却最终还是因为股东人数众多且分散而未能借壳成功。

因股东未能就业绩补偿达成一致而导致借壳失败的不止华图教育一家。据了解，2015年3月，唯美度借壳江泉实业的方案终止，其原因便是唯美度部分股东不愿承诺业绩补偿。具体原因在于，唯美度的部分股东认为“自己”并未享受本次重组的“好处”，却要承担高额盈利补偿义务。这或许可以给我们推测华图教育借壳失败的原因一些启示。

其实，对于此次华图教育借壳扬子新材，曾被普遍看好。

华图教育曾拟借壳*ST新都，扬子新材曾欲卖壳给永达汽车，两者最终都未能成功。一个曾买壳失败，另一个曾卖壳失败，两者相遇，一拍即合。

如今，华图教育与扬子新材都再次失利，不得不说，这对双方都是一件糟心事。扬子新材自复牌后，股价便连续两日跌停。

高层人员变动频繁，曾两次折戟A股

这次借壳扬子新材失利已经不是第一次冲击A股失败了。

据了解，自2012年，华图教育便启动了IPO上市之路。但因证监会暂停IPO申报受理，华图教育IPO就此搁置。这是第一次失败。

2014年7月，华图教育不得已而登陆新三板。自挂牌以来，华图无意新三板几乎是“司马昭之心”，有数据统计，华图教育自2014年7月挂牌新三板以来，多次停牌，实际交易天数仅61天。

2015年4月，*ST新都发布资产重组公告，称拟收购华图教育100%股权，交易预估值26.5亿元。

彼时，华图教育董事长易定宏接受媒体采访说，“出于对未来公司并购计划的考虑，公司还是决定再上市。A股市场在融资、流通以及资源方面更有优势。”

但两个月之后，华图教育宣布放弃借壳，原因在于财务审计无法通过。易定宏在接受媒体采访时表示，年报被审计师出具“非标”对企业是很大的风险，对我们来说是重大的不确定性。索性放弃，这是第二次失败。

当时有媒体问，如果再遇到合适的壳，是否会继续考虑借用上市，易定宏称，“基本不会做太多考虑，股东一致同意，想把企业做好，我们会在新三板好好做，做出新三板的标杆。”

不料，如今借壳扬子新材，再度失利。

此外，值得注意的是，华图教育自挂牌以来，其高层人员变动频繁。

据时代周报报道，2014～2016年6月以来，除了董事长不曾变动，多数高层皆发生人事变动，其中，董事会秘书几乎一年一换。此外，2014年，华图教育董高监名单中，有10人出现职务变动。2015年，21人出现职务变动，其中核心职位除了董事长不变以外，董事会秘书、总经理及财务负责人全部更换。2016年上半年，公司高层流动性减少，但也有3人职位发生变化。

虽然冲击A股频频失利，高层人员变动频繁，但自2014年7月登陆新三板以来，华图教育在新三板的表现却十分抢眼。

首先，其业绩保持了连续增长。数据显示，自2013年至2016年，除2014年净利润略有下降外，华图教育的营收与净利润基本保持了连续增长。

除了业绩一路向上，华图教育在资本运作层面也是长袖善舞，其市值2年增4倍。2016年，华图教育宣布7亿定增收官，每股72元，比其第一次定增价格24.39元翻了将近3倍，其估值也在此后突破百亿元大关。在其停牌前最后一个交易日(去年12月6日)，华图教育当日股价从69元涨至96元，涨幅高达33%，市值高达134.4亿元。

借壳，还是独立IPO?

华图教育此后是会坚持借壳上市，还是会选择独立IPO?华图教育相关负责人对蓝鲸教育表示，“这些资本方面问题请关注我们后续公告，公司会按信息披露要求第一时间公告。”

华图教育究竟将作出何种选择，或许需要结合当下市场情况来看。而近一年，资本市场可谓风云变幻。

去年9月，号称“史上最严”《上市公司重大资产重组管理办法》出台，重组新规之下，并购重组审核趋严。有数据显示，今年一季度，证监会上市监管部共审核了30家公司的并购重组事项，同比下降55.88%。

目前，上市公司重组并购频频告吹。根据CVSource投中数据终端显示，一季度中国并购市场交易完成案例数量543起，同比下降54.37%。

这在一定程度上对教育领域也有影响。据了解，除华图教育与扬子新材并购重组失败外，今年2月，A股上市公司四通股份与启德教育双双宣布近11个月的重组方案终止。而在2016年，也有三家教育公司借壳失败，分别是精锐教育借道松发股份、新通教育借道保龄宝、京翰教育借道ST恒力。

与此同时，从去年11月开始，IPO审核明显提速。据券商中国报道，发审委从4月份开始，审核时间固定到了周一到周三，单次审核家数在5家左右，周审核数为13-15家，较此前周审核10-12家数有所增加。上交所发行上市中心执行经理顾斌公开表示，根据一季度发行速度测算，2017年将延续去年11月与12月的高速发行节奏。

可以看到，目前已经有不少公司抛弃借壳转向IPO，比如奇虎360、万达商业等。同时，据蓝鲸教育此前统计，伴随着新三板转板升温，已经有6家新三板教育公司进入教育IPO“后备军”，包括亿童文教、锐取信息、颂大教育、行动教育、中教股份、中信出版等。

但是，一位证券分析师向蓝鲸教育表示，考虑到独立IPO时间成本较大大，民促法细则尚未落地，以及政策合规等问题，不排除华图教育继续通过重组方式登录资本市场。

一位上市公司负责投资并购的人士则对蓝鲸教育分析称，教育公司上市到底是借壳还是IPO是一个相对伪的命题。“一般情况下，能够IPO的肯定不会去选择借壳。选择借壳的肯定会有很多因素，比如投资人的压力，他们希望能尽快退出，或者公司希望更快对接资本市场，利用资本市场的力量实现跨越式发展。”

一位业内人士对蓝鲸教育表示，虽然目前IPO开闸开得很快，但周期也不会太短，现在报材料进去，估计也得两年时间才能IPO，而这个时间，许多公司是等不起的。

不过，已经有市场传言称华图教育准备IPO。但据21世纪经济报道，华图教育董秘办人士对此表达含糊。“市场是有一些公司打算IPO的传闻，但是作为新三板挂牌公司，并没有披露此事，公司也没有公开说过要IPO。”

华图教育三次失败之后，还能否上市成功？它将如何续写其上市故事？蓝鲸教育会持续关注。

《年报背后的秘密：华图教育为什么一定要上A股？》

华图教育最近有点儿麻烦。

最大的麻烦，还是上市的问题。这不，华图教育又“被”摊上事儿了。

5月19日，已经停牌达20天之久的*ST新都再次发布公告，由于2013、2014连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，根据相关规定，*ST新都将从5月21日起暂停上市。

所谓暂停上市，是指已上市公司若出现法定原因，应依法暂时停止其发行的上市股票或公司债券的交易。暂停上市虽然并不意味着退市，但在未规定恢复上市之前，这在一定程度上会使“暂停”变成永久化。

此前，*ST新都一度停牌达8个月之久。4月份的重组预案显示，它将以4.09亿元/股的价格100%收购华图教育，总计预估值为26.5亿元。这是*ST新都与华图教育在艰苦数月谈判后的最终结果，尽管华图教育已使出了最大努力，但奈何*ST新都不争气，关键时候掉链子。

回头看看华图教育，为了谋求上市一路磕磕碰碰，也真是够悲催。自2012年11月启动IPO以来，先是经历了证监会停批，度过了漫长的排队期;后来，退而求其次上了新三板，但这显然不是臣妾想要的呀;如今，华图对*ST新都一再妥协，不仅签订对赌，还自愿承担*ST新都3.34亿元债务。与其怪*ST新都是副扶不起的猪大肠，不如怪华图遇人不淑。

在所有的教育公司中，为了在A股上市，华图可以说是最执着的那一位。为什么华图非得要在A股上市呢？我们还是从它的2014年报说起。

一、奇葩的股权结构决定了其只能上A股

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从华图教育的股权结构中，我们可以看出，华图教育与新东方、好未来等最大的不同是，华图教育的股东中没有外资背景。从成立至今，华图教育唯一可查的一次大的融资事件，是其在2009年接受达晨2200余万元投资。也许是在选择投资方时的有意为之，这也为华图教育今后的A股之路埋下伏笔。投资方中没有外资背景，这其实是把双刃剑：一方面，避免了在A股上市时，外资方的限制性条款;另一方面，没有牛逼的外资背景，想去美国上市也少了机构背书。——这似乎是件理所当然的事，假如华图在美国上市了，它告诉美国人，我们是搞公务员(课程)培训的，美国人会怎么想?

华图教育的大股东名单背后，透露着培训行业典型的草莽时代的印记——个人英雄主义、家族主义、兄弟情义。所谓的个人英雄主义，毫无疑问是指易定宏，尽管后来股份一再被稀释，现在易定宏也仍然高达42%。如果加上易翠英(易定宏之姐)、伍景玉(易定宏之妻)，则整个易氏家族的持股份额超过56%。当然，无论是对李品友这样出生入死的兄弟，还是于洪泽这样半路杀出的合伙人，易定宏至少还算是义气相投吧。

二、在传统业务停滞之前，急需上市谋出路

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从上图中，我们可以看出，在最近两个年度，华图教育的营收尽管是在增加，但利润却出现了下滑趋势，营收增加17.38%，利润下滑11.66%。利润不断走低背后，是利润率的进一步下滑，由2013年的12.2%降至2014年的9.18%;运营成本的剧增，则直接使得其毛利由62.04%降至56.11%。赚钱难不仅在K12、公职培训领域，甚至在绝大多数的线下培训领域均如此。

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年报中同样透露出的数据是，华图教育目前并没有停止跑马圈地，2014年新增35家直营分公司，达到174家;共有员工4042人，依此计算，人均产值仅为28.57万元，可见教育培训仍然是一个劳动密集型产业。值得注意的是，对于毛利率减少问题，华图给出的解释是“公司产品升级”;对于营业外收入增长较大问题，华图给出的解释是“公司获得政府补贴较多”。在此，外星人叔叔不做评价，各位看官自行品味。

从长远来看，在互联网教育尚看不清盈利未来、短期仍需依赖于面授培训的公考培训领域，业务增长遇到天花板已经是不争事实。另外，可以预见的是，随着公务员报考的趋向降温(外星人叔叔一直认为前几年的“公考热”属于非理性)，留给华图教育在资本市场上讲故事的时间已经不多了。对于一家企业而言，在仍然有增长空间的前提下，靠上市来完成华丽转身，应该是一个比较明智的选择。要知道，资本市场从来不等人，这得抓住两个窗口期，一个是企业发展的窗口期，一个是股市行情的窗口期。

三、为了上市，兵马未动、粮草先行

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至于教育企业为什么要上A股，在此不再赘述，“妖股”全通教育已经是一个很好的例证。从上表数据可以看出，作为现金流充裕的培训行业，华图教育账面上仍然躺着数亿元资金。一旦上市，这将为日后的并购提供了很好的资金池;如果加上上市后的募资能力以及资金杠杆，华图教育撬动数十亿元的产业链条自然不在话下。一想到这里，外星人叔叔也情不自禁热血澎湃。

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对于(准)上市公司而言，讲故事的能力同样重要，可以说，华图教育为了上市，已经“兵马未动，粮草先行”。这里的粮草是它的两个“故事”，一个是泛教育、文化产业的投资并购故事，其投资对象包括墨桐花开教育、三芳科技、希乐城等;另一个是转型互联网教育的故事，包括砖题库、直播产品的开发与推广等，其中华图教育宣称砖题库的用户已经超过百万。

左手转型升级，右手投资并购，这是许多上市公司在惯用的招数。从华图的一些列铺垫动作来看，为了上市，它也是蛮拼的。至于天时、地利、人和，那就得看造化了。

结语：在教育行业挺进A股的道路上，各家都有各家的玩法，无论是变成先驱，还是变成炮灰，至少它们尝试了许多种可能。写到这里，外星人叔叔透露出一个小道消息，近期资本市场上另一家在寻求借壳上市的一对一培训机构(包括但不限于京翰、学大)，同样也遇到了一些难题。有消息说，借壳上市这事儿或遭政策层面上的排挤，这一切，都是为了今后推行注册制。

资本市场上的事儿，且由他折腾吧，我辈还是需要谈谈情怀的。

作者：外星人叔叔，微信公众号教科叔

《华图教育A股梦碎 拟赴港IPO》

5年内，华图教育试图3次登陆A股，但都以失败告终。

2018年2月12日华图教育正式从新三板摘牌，启动赴港IPO。如此次成功，将是近期新三板转港上市第一股，也是公考培训第一股。

赴港IPO消息一出，自由投资人傅砺便向蓝鲸教育表示：“这或许是华图教育目前上市的最佳选择。”分析称，首先港交所在进行新经济改革，而证监会又在大力推进H股全流通一事，因此转道香港上市可以说是目前华图教育的“最优解”;其次，目前中概股赴美上市热情已大退，同时回归A股的热情却大涨。

“在国内股市低迷、IPO审批从严、政策不明朗背景下，内地教育企业赴港上市成为很多教育行业的选择。” 一位业内教育投资者向蓝鲸教育表示。

赴港上市是必然吗

3月3日，华图教育召开的临时股东大会其中主要的议题分别为《公司转为境外募集股份及上市公司的议案》，《关于公司符合H股全流通条件并申请H股全流通试点的议案》。可以看出，华图教育转移资本市场战略，将重心转移至香港市场。

从披露的大会议题来看，傅砺分析，重心转向香港市场的华图教育，如果成功将倒逼新三板市场进行改革，甚至会对国内几家交易所和政策制度产生影响。华图教育自身转移了资本市场的战略重心，放弃新三板身份，为了更顺利登陆港股做准备。再次，两个市场不同制度造就估值不同，一旦在港上市，新三板的市值波动就会产生巨大风险。

华图教育未来的计划肯定是全力以赴备战在港上市，由于公司是内地注册的股份制企业，发行H股依然需要中国证监会审批。

随着教育板块成功打通上市融资的渠道，2017年就有6家教育类企业在港股上市。分别是睿见教育、大地教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股。其中，除了大地教育外，其余4家的主要业务均在中国内地。

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目前还有9家教育企业正在排队，如博骏教育、凯晴教育、新华教育、21世纪教育、皇岦国际教育、华立大学集团等。

赴港上市能够借助于香港的资本市场快速打通海外融资渠道，这对于内地企业而言至关重要。

从被动煎熬到主动求变

回顾华图教育冲刺A股的历程。2012 年华图教育首次冲刺IPO，失败后，于2014年7月24日登录新三板。

时隔1年后，2015年4月9日，华图教育试图再次启动IPO，计划借壳*ST新都上市，但因*ST新都被暂停上市，此次重组被迫终止。

2年后，2017年5月9日，第三次冲刺A股，由于华图教育内部股东未能就业绩补偿事宜达成一致，公司与扬子新材重大资产重组终止，华图教育借壳扬子新材失败。

直至2017年12月19日，华图教育公告将申请在全国中小企业股份转让系统摘牌。2018年2月12日正式从新三板摘牌。这家明星教育股离开新三板。

登录新三板期间，华图教育业绩可观。蓝鲸教育查阅华图教育近三年年度报告，可以看出，新三板期间业绩保持稳定增长。

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挂牌三年半，停牌三年，交易实际天数仅为61天的华图教育在新三板融资近9亿，估值从挂牌前的7995万涨至100.8亿，成为一家百亿市值的明星教育股。

华图教育摘牌新三板，主要原因或是配合公司发展战略需要。华图教育集团董事长易定宏曾表示：“华图教育肯定会上市，投资人并不期望只靠分红，我不想上市，他们也会逼我上市的。”在易定宏看来，上市与其说是一个时间问题，不如说是一个无奈之举。

华图教育多次冲刺A股失败，对此傅砺表示：“教育行业是轻资产行业，主管部门对民办学校净资产属性的理解不同，会给这些机构的会计报表带来风险，而轻资产公司化解风险的能力偏弱。目前管理层对重组借壳的方式态度非常谨慎，通过率很低。

华图教育申请IPO时排队的企业数量很大，本身通过率从那时起又开始降低，等不起的华图教育才会主动求变。”

总结

如此次赴港上市成功，摆在华图教育面前的将是如何吸引投资者，特别是那些挑剔的基金经理，华图教育不必担心“投资者是否会相信财务报表上的数据”这样的问题。但作为公考培训业务的中国教育培训机构，如何打动投资者来购买自己的股票，是华图教育赴港成功后所需要面临的问题。

曾身在新三板，心在A股，如今计划赴港IPO，不知A股是否还是华图教育最初的梦想。

华图教育未来是否回归，一位业内教育投资者表示：“未来是否会回归将取决于未来A股市场的开放程度和华图教育的发展战略。”

“第一，看国内教育企业上市的审核力度如何，这类企业主要是轻资产，风险较大，目前在A股正宗的教育企业上市数量不多，未来是否放宽，要看政策和制度改革。第二，看未来多年内A股对港股是否依然保持高溢价，我们看到360从美回归A股身价上涨三倍便可知，A股有无与伦比的吸引力，如果溢价保持，则有动力回归。第三，打铁还需自身硬，华图教育如能利用好这次融资和上市的影响力把公司做大做强，把多个‘第一’的身份标签坐实，这些都是回归内地的筹码。” 傅砺说。