徐海啸：IPO还是被并购？决定前请深思熟虑这些！

本期嘉宾

徐海啸

信中利联合执行总裁、高级合伙人

深圳惠程董事长

中南财经政法大学会计学硕士

曾任大鹏证券投行总部总经理助理、信达证券投资银行总部董事总经理、日信证券助理总裁兼投资银行事业部总经理等职，20年国内投资银行从业经历。
曾操作过：新华制药、湖北中天、黄石康赛、湖北车桥、沱牌曲酒、攀钢板材、连云港、阳谷华泰、洪城水业等A股IPO、再融资项目以及哈伦能源等资产证券化项目。
曾是中国第一批保荐代表人，在信中利主要负责上市公司的资本运作及产业并购基金管理，主导了信中利新三板挂牌及A股上市公司深圳惠程的收购。

背景内容

新三板市场再度迎来了新的风向标，上市公司并购新三板公司的案例再度翻倍。据统计，截至7月27日，2017年由上市公司发起对新三板公司的并购案已经达107起，同比增长近一倍。

在近期新三板发生的众多并购案中，欧神诺（430707）这一并购案例颇受市场热议。

欧神诺主营业务为生产经营各种建筑陶瓷制品，在中国拥有2大现代化建陶生产基地。7月19日，帝王洁具大手笔划转20亿将欧神诺纳入麾下。然而自并购立项开始，中小股东便开始对方案频频发难，不少中小股东认为，欧神诺业绩表现远远超过帝王洁具，未来将有可能突破60亿市值计算，现在的20亿明显亏了。

迫于中小股东的压力，欧神诺高层最终作出决定：2017年1月10日，欧神诺愿意以13.52元/股的价格收购中小股东3.38%的股份。目前双方争议至今仍在持续，只能等到10月终止挂牌时才能正式落下帷幕。

根据Choice数据统计，截至7月27日，新三板公司被上市公司并购的交易总额已达431.62亿元，相对2017年上半年A股并购市场1227.91亿元的总成交额，占比达35%，超过1/3，创下历史新高。

在并购市场日渐热闹的情况下，类似欧神诺遇到的问题并不少见，比如天马股份(002122.SZ)宣布将以15亿元现金将博易股份(430310)的控股权收入囊中，但这场以现金支付的收购方案引来关于创始人套现的质疑，遇到不少中小股东异议，后续仍待观察。

而在2016年引发争议的创业板企业金力泰收购银橙传媒（830999）一案，由于银橙传媒的中小股东与大股东未就股权变更计划达成一致，最终并购宣告失败，这场“世纪并购”至今仍影响着新三板并购市场。

信中利联合执行总裁、高级合伙人，深圳惠程董事长徐海啸在接受路演君采访时表示，“近期监管部门频频表态，多次发表谈话，对并购重组大力支持，增加了并购双方的信心，因此并购案例逐渐增多。”

他认为，“市场上大股东与中小股东意见相左现象时有发生，中小股东可能偏向于对股票股价、企业市值有直接的反应，大股东可能出于公司战略考虑，对市值波动不是那么在意，所以在这方面带来一定意见相左。但是，如果并购是对上市公司有利的，那么大股东与中小股东应该要充分沟通，互相理解。”

他同时还表示，“能够登上创新层公司能够看到很多美好前景，不少创新层企业本身就具有一定规模，符合IPO就直接IPO了。相比之下，基础层公司距离IPO道路略远，但又希望借助资本力量腾飞，所以他们跟上市公司合作概率更大。”

路演君认为，在全国金融工作会议之后，IPO审核速度明显提升，但相对动辄3-4年的IPO排队期，不少挂牌企业宁愿选择被上市公司并购，以缩短资本扩张的等待时期。

而对于新三板市场来说，很多业绩较好的新三板公司成为了主板公司眼里的优质标的，既然新三板公司选择了被并购，则理应做好充分的准备。并购本身就是一件相当复杂的事情，既要照顾多方利益，还得考虑未来发展，同时还得兼顾监管要求，因此，无论选择IPO还是被并购，企业仍得“且行且珍惜”，选择产业资本的力量，谋求横向或纵向的整合无疑都是重要抉择。