跟独角兽推手华兴资本发现创业机会

跟独角兽推手华兴资本发现创业机会

华兴资本于2018年9月27日在香港上市，被称全球新经济金融第一股。

华兴提供融资、并购、上市等服务，至2017年底，中国新经济领域估值最高的20家企业中，有15家是华兴的客户，华兴服务的独角兽客户占中国独角兽总市值的56%，被称“独角兽推手”。

一、华兴资本的股权结构

华兴资本于2005年成立，由包凡和谢屹璟共同创立。

1.1 上市前的股权架构见下图：

包凡夫妇持股比例约40%（含员工持股平台部分）。

包凡可控制共63.7%的投票权（上市稀释后有减少）。

1.2 公司章程规定

（1） 每年召开股东周年大会。

（2） 股东大会的特别决议案由不少于四分之三的大多数票通过。

修改公司章程或减资、赎回为特别决议案。

（3）普通决议案由简单多数票通过。

增发新股为普通决议案。

包凡可控制约60%的投票权，可决定股东大会的普通决议事项。

1.3 董事会

董事会成员共9人：

三位执行董事，由创始团队组成，分别为：包凡、谢屹璟、杜永波。

三位非执行董事，由投资人委派，分别为：沈南鹏、李曙军、李世默。

三位独立董事。

董事会负责公司的管理，可决定规定额度内的新股增发，并决定分红金额。

1.4 招股书说，包凡所控制的平台可对公司业务施加重大影响，包括：

• 选举董事及监事；

• 股息及其他分派的数额及时间；

• 收购或与另一实体合并；

• 整体业务策略及政策；

• 发行新证券；

• 修订组织章程细则。

二、华兴资本的股权激励

截至2018年3月31日，华兴资本共有584名员工，包括逾71%的顾问及投资专家，约57%的员工有硕士或以上学位。

员工的待遇包括：工资、资金、股权激励、社保、补充商业保险等。

另外，对于负责管理基金的投资团队，还可获得基金附带收益25%--75%的收益。

包凡说：没有包凡，华兴就没有过去；可只有包凡，华兴就没有未来。

我希望我的成功不是一个人的成功，而是一群人的成功。

希望跟我一起混的兄弟姐妹他们的房子是最大的，车子是最好的，小孩可以去最好的学校，这样我就觉得很有面子。

华兴的招股书说，公司将持续致力于人才发展，培养下一代华兴资本青年领军人物，还为下一代华兴资本青年领军人物预留了充足的股权激励。

杜永波说：我于2006年加入华兴，属于包总下一代合伙人，包总说是华兴内部第一个提拔的合伙人。

王力行等在2006年之后加入，已是第三代合伙人。

2.1 股权激励的形式

华兴的股权激励包括期权和限制性股票两种。

自2012 年8 月起实施员工购股计划（期权）。

自2018年6月起实施受限制股份单位计划。

2.2 股权激励的范围

竹子从华兴的招股书中看到，2018年6月发放的股权激励中，涉及3名董事、5名高管，及60名员工，人数占比超过员工总数的10%。

2.3 股权激励的额度

竹子从华兴的股权结构看到，员工持股平台的持股比例超过10%。

2015年、2016年、2017年，公司股份支付分别为380万美元、360万美元、820万美元。

就是说，2017年的股权激励价值约为5600万元人民币，如按60人计，人均接近100万元。

2.4 退出机制

员工离职后，已归属的部分依然有效，但应在到期前的规定时间内行使。

员工离职后，没有归属的部分和过期没行使的部分失效。

除继承或离婚分配财产外，股份购买权不可转让，如欲将其质押、转让、担保、转让或以其他方式处置的，则该奖励将会终止和失效。

三、包凡说华兴

包凡说：我们的工作是搭台，把戏台搭好了，请各方名角来唱戏。

刚搭戏台时，戏台太小，名角也请不动，自己粉墨登场，角儿来了以后，我们就搭戏台。

我抓两个东西，一个是激励机制，一个是企业文化。

激励机制让人有钱赚，企业文化让人有钱赚同时感觉干得爽。

我在行业里干了20多年，以前总觉得是团队帮我做事，最近三年才琢磨明白，是我帮团队干事，比如华兴一员干将提出离职：

首先，问你为什么走，开诚布公地聊，不是简单的劝你留下，而帮你分析那是不是一个好机会、风险在哪；再客观分析你留在华兴的机会，如果新机会更好，那我放行。

第二，在公司里还有什么剩下的利益，我把这些送你。

第三，大家说好底线，出了门还是哥们儿，互相不干伤害彼此的事情。

评估同不同意员工离职的出发点是对你好不好，而不是对我好不好，如果留在华兴是更好选择，我会尽量说服留下，如果离开华兴更好，那也没什么。

竹子在知乎的帖子上看到，对在华兴工作都是完美的评价。

也许正是这样的利他理念，让华兴能成为新经济并购领域的江湖一哥？

包凡说，滴滴和快的谈合并时，华兴担任了两家共同的顾问。

谈判了整整十三个小时，出现僵局时我就会调停两方，作为中间人，绝不能和稀泥，尽量把双方往中线上拉，而且要解释清楚，这条中线是合理的，不能让任何一方受委屈。

四、华兴的业务发展

华兴资本为新经济公司提供︰创业早期的融资顾问服务，发展中的并购服务，上市的股票承销、经纪等服务，还成立投资基金直接投资于新经济公司，未来还会开展财富管理业务。

华兴的业务包括三条主线： 投资银行、投资管理及多牌照境内证券平台华菁证券。

4.1 华兴的顾问服务

2005年，包凡与谢屹璟共同创立华兴资本，提供私募融资顾问服务。

第一个客户是中星微电子，为此单业务包凡还为中星微兼职做了一年CFO。

创业头一年，华兴资本只接到了两单业务。

此后，2006年千橡科技融资4800万美元、当当网第三轮融资2700万美元、奇虎360第二轮融资2500万美元，都是华兴资本做独家财务顾问。

2007年的巨人网络，2008年的暴风影音，2009年的开心网，2010年的神州租车、爱奇艺融资，也都请华兴资本做财务顾问。

近年多家独角兽的融资，多是华兴资本包揽，比如：

滴滴出行2015年20亿美元、2016年45亿美元融资。

美团从B轮融资的千团大战开始找华兴做财务顾问，到美团与大众点评合并，引入腾讯投资，再到美团香港上市。

摩拜单车2017年3亿美元、6亿美元的融资。

快手2017年3.5亿美元的融资。

自如2018年40亿美元的融资。

优信二手车，从2014年C轮融资开始由华兴资本担任财务顾问，帮助其完成5轮融资，引入华平、百度、高瓴等战略投资者，到优信二手车赴美上市。

华兴资本于2009年开始提供并购顾问服务。

优酷土豆合并、滴滴与快的合并、美团与点评合并、58与赶集合并、猫眼与微影合并、美团点评收购摩拜单车，都是华兴做顾问。

2011年京东融资，2012年京东与腾讯战略合作，2014年京东上市，2017年京东金融分析，2018年京东物流融资也都是华兴做顾问。

由此，华兴有了互联网圈“并购专业户”的称号，奠定了在新经济并购领域的江湖一哥地位。

2017年，华兴参与的私募融资交易价值总额约为44亿美元，占中国新经济私募融资市场份额的13.7%，而第二第三名相加仅为13.4%。

截至2018年3月31日，华兴提供顾问服务的累计交易额为902亿美元，已为约700项交易（逾1,000 亿美元）提供顾问服务。

财务顾问服务的费率在交易额的0.3%至4%之间，2015年、2016年、2017年，投资银行分部的总交易价值分别为368亿美元、216亿美元、187亿美元，三年收入分别占总收入的约93.5%、78.9%、70.9%。

除帮助他人融资外，华兴自己也进行过数轮融资，华兴的融资，除了投资人可在2020年8月10日后要求按投资总额+年8%的利率+未付的红利赎回外，没太多苛刻条款，上市后已取消。

4.2 华兴的投资管理业务

华兴自2013年起推出首支私募股权基金，直接投资于创新企业。

至2018年3月，华兴管理的基金规模约为41亿美元，在新经济行业已投资约90家公司。

华兴资本认为，医疗与生命科技领域是未来最具前景的创新领域之一，于2015年成立了专门的医疗行业团队。

至2018年3月31日，医疗顾问团队约有20名专业人士，涵盖如细胞治疗、基因学及生物医药等十个细分行业，覆盖公司总数逾300家。

华兴以私募股权基金的基金管理人身份收取管理费，也基于私募股权基金的投资组合表现收取附带权益收入。

管理费按基金认缴出资额的百分比收取，在1.7%至2.0%之间，而专项基金的管理费在0%至2.0%之间。

附带权益收入与基金的表现相关，只在达到规定的收入水平后才可获取。

附带权益在18.7%至20.0%之间，而专项基金的附带权益收入在0%至10.0%。

由于国内部分行业限制外资进入，对于此类被投企业，华兴还自己采用VIE架构做转换后再投资。

4.3 华兴在香港、美团的上市服务

2011年当当网上市，CEO李国庆愤怒抨击摩根士丹利压低当当的定价。

当时作为财务顾问的包凡说，中国公司海外上市，表面上风光无限，实则遭受不公平待遇。 他感慨：欧洲撑起了罗斯柴尔德，犹太人撑起了高盛，央企撑起了中金，中国的创业者们，谁是你们在华尔街的代言人？

随后，华兴在2011年进行A轮融资，于2012年在香港、2013年在美国获许可担任证券发售的承销商。

至今已担任京东、美团、陌陌、途牛、阅文集团、中通快递、神州租车、找钢网等多家知名公司的上市承销商工作。

股票承销服务费率介乎1.75%至7%之间，交易经纪服务费率在0.05%至0.2%之间。

4.4 华兴拓展A股业务

随着境外上市的中概股回归A股，2015年华兴进行B轮融资，2016年起通过华菁证券开展A股的业务。

拿到A股证券业务牌照后，华兴也彻底完成了转型，从以财务顾问为主业的精品投行，转型成为可以提供包括顾问服务、基金直投、承销、资产管理、研究、交易等一系列服务的全业务投行。

2018年，中国A股调整上市规则，允许没盈利或同股不同权的新经济公司回归A股，也许将迎来新经济公司在A股上市热潮。

有人说：包凡在赌 “中国经济未来会成为国际上体量最大的经济体，相对应的中国的资本市场也会成为国际上最大的资本市场之一，中国一定会诞生一个世界级的金融机构或者世界级的投行。”

如果中国有机会出现一家世界级投行，华兴资本是最有希望的那一家。

包凡说：我们很早就开始发掘优秀企业，一路伴随他们成长，从投资到融资再到上市，现在没有一家投行能够做到这一点。

一般的券商在企业上市后提供服务，而财务顾问没有能力伴随企业走到资本市场，就算有一家公司能象华兴一样，从企业初创期伴随企业到上市、上市后服务，也没有哪家公司动用600人的团队只做新经济服务。

除了上述业务外，华兴还将进入大资管领域和财富管理领域。

五、星起创投平台

华兴的招股书说，融资顾问服务连接有前途的创业公司与知名投资者，是华兴与客户的首次合作，也是公司业务的入口，更是后续交叉销售并购、承销或其他服务的基础。

华兴资本自2015年起推出星起平台，作为早期交易发现及匹配平台，为创业家、华兴顾问团队、第三方财务顾问、投资者提供直接互动的平台，而早期服务是公司业务漏斗的顶端。

星起作为开放平台，参与者日益增多，将吸引更多创业家在星起上注册项目，继而吸引更多投资者及第三方财务顾问加入平台，形成良性循环。

截至2018年3月31日，累积了约8200名个人投资者（隶属于3600多家投资机构），约1.4万个在星起注册的融资项目信息，获取超过26万家公司的基本数据。

2017年，星起向投资者推送约500条精选交易，成功促成约200笔交易。

公司还推出了星探计划，以现金奖励方式鼓励提供创业公司融资信息，推荐成功可获得现金奖励。

华兴被称独角兽推手，中国超过一半的独角售公司都是华兴的客户。

据说创投界流传这么一句话：如果你需要找包凡服务了，恭喜你即将要迈进独角兽俱乐部。

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