松禾资本罗飞：旧的红利正在减退，新的红利才刚刚开始

对于资本市场的参与者而言，2018年绝对是非同寻常的一年。12月12日，松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理罗飞在“2018中国股权投资论坛@佛山暨金融·科技·产业融合创新洽谈会”上发表演讲时表示，过去中国经济和行业赖以发展的红利正在逐渐减退，未来新的红利当下才刚开始拉开帷幕。

罗飞表示，在2018年，许多同行都感觉到市场很冷，仿佛红利正在远去。他说，行业内普遍认为，黄金时代和白银时代已经逐渐淡去，当下大家正在进入青铜时代。

在他看来，过去行业的发展红利确实在消退。第一个方面，资金红利在消退。他指出，在资管新规后，银行的资金在收紧，而许多机构背后的LP（有限合伙人），过去两年在资金层面得到了银行很大的支持，直接影响了LP的出资。第二个方面，商业模式红利在消退，投资于商业模式创新的方式和行为正在逐渐消失。第三个方面，消费的红利在消退，尽管80后、90后逐渐成为消费主力、“双十一”等仍在刷新成交记录，但罗飞指出，从整体的交易情况看，消费红利确确实实正在收缩。

但这是否意味着之后行业就没有发展红利了？罗飞给出了否定的答案。在他看来，资金、商业模式、消费市场红利减退的同时，有很重要的、全新的红利正在慢慢开始。“这恰恰是作为投资机构在这些年更加关注的东西，就是底层技术创新的红利正在开始呈现。”罗飞说。

罗飞分析说，在底层技术创新红利的背后，有三个重要因素。第一是人才的红利，第二是知识产权积累的红利，第三是产业链丰富的红利。

首先是人才的红利。罗飞指出，从1978年中国实行改革开放开始，至今中国留学人群已经超过400万人。从10年前尤其是5年前开始，从海外深造归国创业的群体逐渐形成，这个群体和在国内坚持产业创新的群体，也就是本土的创业群体有机结合后，成为了非常难得的优秀人才。这是中国当前创新最大的人口红利，这个部分实际上刚刚开始。

其次是知识产权的红利。罗飞说，从2016年开始，中国在全球发明专利的申请数量上已经超过日本，仅次于美国。这意味着过去40年中国本土企业、本土科学家的知识产权汇集在一起，数量上已经成为了全球第二。他特别指出，广东是国内知识产权发明专利积累最多的省份，其中粤港澳大湾区中的深圳和广州，则是发明专利的最主要贡献者。

最后是产业链丰富的红利。他举例说，在粤港澳大湾区内，除了有金融服务等环节外，更重要的是区域内拥有全球最完善、最齐备的产业供应链。在他看来，仅仅有知识产权相当于画了一张图纸，仅仅有科学家和创业团队相当于将图纸变成设备。而只有拥有了完整的产业链，才能够将这个设备最终变成产品。他指出，在珠三角的产业链，不仅在复制和批量生产产品，还能够对发明和创造作出前所未有的贡献。

罗飞指出，在珠三角区域之所以有越来越多的企业诞生，就是因为这里已经拥有了底层技术的创新，包括人才的红利、知识产权的红利，也已经在开始分享完整的产业链的红利。但即便如此，底层技术创新的红利，在这里也只是刚刚开始呈现出来。

除此之外，罗飞还指出，在2019年之后，他期待有更多制度红利可以诞生。在他看来，今年港交所修改上市规则，允许未盈利、未有收入的生物科技企业在香港上市，是一个巨大的突破，也是一个制度红利。而今年年底，国家提出将推出科创板并试点注册制，也是内地证券市场、创投行业的一个巨大的制度红利。

在他看来，粤港澳大湾区的提出，对于身处湾区内的企业而言，也是一个很大的制度红利。他直言，在这个区域内，粤港澳三地由于政治制度、资本市场制度等存在多样性，这种多样性的碰撞，恰恰更有可能孕育出更大的制度红利。

“所以2019年是非常值得期待的，我们相信，底层技术创新的红利刚刚开始。作为投资机构，我们非常愿意和科学家、企业家一起努力挖掘更多红利。”罗飞说。