深度 | 听中国资产证券化研究院院长林华深度讲解资产证券化与物流金融的那些事

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12月12日，由中国交通运输协会、国家发展和改革委员会国际合作中心、中国物流投融资联盟联合主办的“一带一路”与国际物流合作发展大会暨2016中国(深圳)互联网+物流金融高峰论坛在深圳华侨城洲际酒店成功举办。

会议上，中国资产证券化研究院院长林华出席并发表了关于资产证券化与物流金融的专题演讲。以下为小编整理后的演讲纯正干货。

一、关于资产证券化的几点认识

1、资产证券化是融资工具

2、资产证券化是资产负债表左边的融资工具

3、资产证券化是表外融资工具

4、资产证券化的核心是会计合并

5、融资的和核心目的是再投资 =》通过资产迭代提高公司评级

二、企业证券化与资产证券化

（一）企业（公司）证券化

企业的证券化重点在资产负债表的右边，为企业搭建资本结构，包括银行贷款、发行债券、发行股票。以公司为主体，并且假设公司会永续经营

（二）资产证券化

资产证券化重点在资产负债表的左边，把企业资产负债表左边的应收账款出售进行融资。以信托为主体，在设立的第一天就明确信托或资产管理计划的终止日期，为结构金融

三、物流金融与资产证券化

四、通过证券化进行供应链企业转型升级

1、供应链企业的核心竞争力是：大数据、物联网、区块链

1). 高科技企业的杠杆比例低，在表内进行产融结合金融服务，消耗资本多、需要过量资本投入，降低ROE，而且利差的PE倍数低； 2). 如果在表外进行利差业务，可以大大提高杠杆倍数，缩减主体报表规模，提高ROE。

2、需要进行债务服务的资金，通过过桥资金形式提供支持，然后通过证券化退出

1）. 市值 = PE倍数 * EPS（每股盈利）,在资本金消耗最小的情形下增加利润，提高ROE，把资本金用在最需要的地方。

2). 把资本金用在可以提高PE倍数的地方，即核心技术表内化，核心技术占用核心资本，但是可以最大程度提高PE倍数；

3). 在可控的情形下，把利差业务表外，降低表内资本消耗，提高ROE。

4). 资本市场通过高PE倍数对利差进行估值。

以下是一个虚构的银行的简化一个季度的资产负债表和利润表。该银行总资产400亿美元，股东权益50亿美元，未进行贷款证券化情况下预计的季度净利润为1.44亿美元。该银行的资产中有贷款250亿美元，其中有100亿贷款拟在该季度末进行资产证券化。

该银行季度末进行了100亿美元的贷款资产证券化：
共发行了与资产等面值的资产支持证券100亿美元，其中90亿美元有评级的证券由第三方投资者购买，而银行保留了10亿美元级别较低的证券。该银行保留了超额利差的权利和对所转让的贷款的服务权。

以下是该资产证券化交易的经济收益计算：

情景一: 交易的特殊目的实体无需合并，资产的转让形成销售（终止确认）

在该会计情景下，证券化中转让的贷款不再出现在证券化后的资产负债表上，取而代之的是证券发行的现金所得（89.6亿美元），保留的资产支持证券（10亿美元）以及超额利差和贷款服务权的价值（2亿美元），该交易对银行的负债没有任何影响。

1、底层资产分析、筛选、优化、管理

对接实体经济的融资需求
对逐笔入池资产分析，而非公司主体

2、产品设计、发行、交易

对接产品管理人发行需求
结构设计及优化程度会影响成本、风险
ABS独特设计下，不同层级对应不同风险收益结构

3、产品跟踪、存续期管理

ABS产品具期权属性，需实时后续跟踪与分析（评级跟踪、评级研究）
ABS产品后续管理步骤缜密，需定制化平台与服务（CNABS存续期管理）

4、市场分析、产品分析、估值定价、投资策略分析

对接资金端的投资需求
大数据整合下，对市场、产品的量化分析（细分市场、投资管理）
收益率研究，完成存续期产品的实时估值（CNABS价格指数）
穿透abs投资组合的底层数据，实时监控（投资组合管理）

5、机构账户

6、科技生态圈：分析网

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（本文根据林院长于2016中国(深圳)互联网+物流金融高峰论坛演讲整理）

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