百万理财APP：时代伯乐蒋国云解码并购股权投资

【前情提要】

时代伯乐项目IPO和借壳上市成功率超过50%， 18只基金无一亏损，平均收益超过5倍。时代伯乐创始人蒋国云是如何做到股权投资包赚不赔的？大咖面对面，投资看得见！快来应用商店、AppStore搜索“百万理财”下载app观看直播回放吧！

【嘉宾简介】

蒋国云，时代伯乐创始人

蒋国云先生有18年投资研究经验，前后管理投资50多个PE项目；10年耕耘中国私募股权投资，创办中科招商，打造国内规模最大的股权投资机构；成功投资多家上市公司；时代伯乐18只基金，无一亏损，平均收益率超5倍，项目IPO和借壳上市成功率超过50%。

【亮点摘要】

1、股权投资在中国已发展已经二十多年了，目前呈现出一种新的变化。首先，投资的周期开始缩短，这个是第一个趋势；第2个现有的投资机构专业性越来越强，动辄管理上百亿的资金，小型的PE机构生存的空间逐渐减小；第3个就是投资市盈率居高不下，这一点与新三板的开通有极大的关系。第4个趋势从退出来讲，从过去单纯的依靠IPO上市，现在并购逐渐形成一种趋势，并购的占比越来越大。

2、时代伯乐精深的耕种一个行业，比如说对大健康进行深入投入，对于像我们这次合作的并购基金洲明科技，我们主要是以物联网为核心投资，我们沿着物联网上下游进行寻找相应的产业链最优秀的项目，这就是提前介入。

3、时代伯乐投资理念，首先是要恪守估值；宁可错过，不可以乱投。第2个尊重趋势；投资方向是国家鼓励和扶持的发展方向，是国家加引导的。第3点就创造价值；投资完之后不是坐在那等待，而是积极参与企业的辅导，帮助企业提升内在价值。第4个精确指导；精确指导是时代伯乐最近两年来，追求每一项投资的投资准确性，每个项目的都经过精心的调研和准备。

4、为了确保时代伯乐一定是稳定的赚钱，公司就有一个是4个锁定。首先我们锁定4大行业，就是我刚才讲的TMT、大健康、新能源汽车、高端制造业，行业风险就没了。然后锁定优秀的企业，然后通过回购和对赌来锁定的风险，那么之后回购什么意思？你是投资做完之后约定两到三年内这企业要上市或者说这个卖给上市公司。如果不能做到，那就必须把我的股份回购回去，最后就是锁定盈利，这样我们挣钱就会的容易。当然要进行项目的来源撒网式的进行，也就是就是从优中选优。

5、投资上更大的机会是来自于物联网，我们很清楚未来的世界是万物相联，就是物与物，物与人之间的相连接。我们很清楚的知道智能家居、智慧城市、智能汽车，本质都是物联网。我们认为未来这个很重要一个发展方向，也是我们投资重点布植的重大领域，这个领域的市值产值很大。

【本期分享】

各位朋友，大家晚上好！

我是时代伯乐蒋国云，非常荣幸能受邀参加ZCMall招财猫财经猫眼的活动给大家分享我的一些投资经验和心得。首先我对我们公司做一个简单的介绍。时代伯乐是一家专业的股权基金管理公司，于2010年设立，目前已经管理了18只基金，旗下管理的资产规模超过100亿，已经投资项目近60家，我们上市成功案例团队超过20家，目前在中国证监会排队等待发行IPO的有9家，新三板上市的有11家。时代伯乐是中国证监会基金协会的会员单位，获得2013年中国本土最佳创投机构第十三名，是2014年深圳市最佳创投机构之一，同时也是2015年深圳和中国的最佳创投机构。

目前整个公司团队有90多人。投资范围涵盖了TMT、大健康、新能源、互联网四大领域。从整个业绩来看，我们旗下管理的基金无一出现亏损，所投资的项目全部达到预期。在公司成立6年的时间中，我们有5家企业成功IPO上市或者借壳上市，今年又将有9家企业参与IPO排队。

公司成立以来，不断提高投资水准，最近两年以来的项目投资失误率几乎为零，投资项目逐渐与国内一流的PE机构并驾齐驱。我们目前所做的项目，包括火乐科技、雅路智能、时代高科、欣锐股份，傲基电商等等，它们都纷纷获得了IDG、红杉、深创投、达晨等著名同业机构的跟投或者联合投资，这充分证明了时代伯乐项目投资的领先性，同时这也反映了公司的优良业绩，并且得到了上市公司的欢迎以及地方政府的认可。目前已经开展并购合作的上市公司超过5家，像洲明科技、山鹰纸业、共进股份等等

接下来我把我们时代伯乐对股权投资的基本看法跟大家做一个简单的交流。股权投资在中国已发展已经二十多年了，目前呈现出一种新的变化。首先，投资的周期开始缩短，这个是第一个趋势；第二个趋势是投资机构专业性越来越强，动辄管理上百亿的资金，小型的PE机构生存的空间逐渐减小；第三个就是投资市盈率居高不下，这一点与新三板的开通有极大的关系。第四退出趋势从过去单纯的依靠IPO上市，到现在并购逐渐形成一种趋势，并购在退出渠道中的占比越来越大。从上市公司和新三板并购、回购等等，可以看出这越来越成为一个主流。反而IPO占比在下降，我们看过去的两年左右，整个深沪两市平均每年都要发生600多起并购的案例，新增投入和相关的并购大幅度增加。上市公司也纷纷加入到并购的领域，这是很重要的趋势。第五个趋势就是行业投资与产业并购基金逐渐成为主流形式。也就是说投资越来越追求专业化、专业性要求越来越强，这也是个非常明显的变化。

众所周知，过去大家都是什么行业都投，什么阶段都投。但我们时代伯乐精深耕种某几个行业，比如说对大健康、新能源等行业进行深入投入。对于我们这次合作的上市公司-洲明科技，我们主要是以物联网为核心投资，我们沿着物联网上下游寻找相应的产业链中的最优秀项目，这就是提前介入。以行业协会为发点、结合行业协会，同时满足上市公司下游的延伸，这种情况下就逐渐帮助上市公司转型。上市公司越来越多的参与产业并购基金，并购基金也越来越成为市场的主流产品。

股权投资还有第六个趋势，就是目前各个股权投资机构越来越考验它们的投后管理与整合能力。一般的个人投资者或者中小PE机构它很难有大的管理团队来做投后管理。比如说像时代伯乐等这样的大型PE机，我们有10几个人专门从事投后管理，投资完成之后，我们会帮助企业辅导、改制、寻找中介机构帮助引进新的资金、帮助企业规范管理、财务等等。整个PE机构之间竞争越来越展现为全面的竞争，这个趋势和以前比是个很大的变化，时代伯乐明显感觉到这一点，在整个过程中时代伯乐是站在市场的前沿的。

关于投后管理这块，我们感觉时代伯乐与同业相比我们处于领先状态。为什么讲领先状态？我们与刚才我说的著名机构共同投资项目之后，帮它们装到上市公司里面，让它们尽快退出，或者帮助企业提供服务。我们发现在很多案例当中经常只有时代伯乐在当中发挥更重要的主导作用，包括雅路智能（有很多知名PE机构投资了），时代高科（也有很多PE机构投资了），康迪尔（最近并购给一家上市公司）等等。这种投后管理的作用发挥的更加明显，我们的优势也更加突出，这也就更充分说明了投资时代伯乐能更能够准确驾驭股权投资的发展趋势。

可能大家会很关心咱们时代伯乐怎么找项目的，项目的判断水平，和公司的投资理念。第一是恪守估值。你要是贵，我们基本就不考虑，宁可错过，不可以乱投。第二是尊重趋势。也就是我们投资的方向一定是国家鼓励和扶持的发展方向，是国家引导的。那就是说传统的产业，没有发展空间的，我们基本上不投。第三是创造价值。我们投资完之后不是坐在那等待，而是积极参与企业的辅导，帮助企业提升内在价值。第四是精确制导，也就是投资的准确性，特别是最近两年来，我们追求每一项投资的投资准确性，每个项目的都经过精心的调研和准备，花费时间在两到三个月以上。

对于具体的公司，我们筛选的标准，其实非常明显。我们很清楚的知道在投资学上有一个盖特纳曲线，也就是刚开始的时候，一个概念、一个故事产生的时候是有很大的风险，这个时候我们时代伯乐并不投资。时代伯乐更多投盖特纳曲线的第二阶段，也就是不断增长和放量的阶段。比如说像两三年前的新能源汽车领域，我们时代伯乐进行了大量的投资，当时我们认为新能源投资已经进入了一个相当好的投资时期了，逐渐开始出现全面推广阶段。毫无疑问新能源行业一个好的行业，我们在这个领域的布局很明显，投资大量的项目，很成功。

有了好的行业之后，我们还要求这个公司在行业当中的地位是很突出，最好是行业的龙头，至少也是行业的排名前三，尤其是在行业当中它是个交通的要道、重要的关卡，就是缺了它就不好做，也就是只要这个行业发展，它就一定能够分享到行业成长带来的胜利果实。那么这一点非常关键，这一点在我们投资的项目当中体现也很明显。

接下来我给大家介绍一下我们时代伯乐的成功的投资案例，以及我们的这个过程当中做了哪些活动。我本人过去投了一批企业，已经在深户两市上市的公司、包括境外的上市公司像迈瑞医疗，在国内是医疗设备领域的龙头，这是个非常大的公司，市值四五百亿人民币以上；还有像中芯国际，是芯片领域很大的一家公司，这是我在二十一世纪投资任职时投的一个项目；之后我还投了杰赛科技等一批项目；在国信证券的时候我又投了一批上市公司，像神农大丰、奥康国际、尚荣医疗等等，都获得8到10倍以上收益，非常的良好。

今天重点讲下时代伯乐最近又出了几个已经上市的、非常不错的案例。我们在2011年投资的一个项目胜宏科技，其中经历了两年的IPO停发，去年6月份已经上市，已经获得了10倍的收益了，这个收益相当可观，一个项目成功差不多整个基金本金全部收回。投资完之后，我们会帮助企业，首先选择创业板，然后选择一个很明确的一个发展方向趋势，做一些并购等等，这个企业也确实表现相当良好。

我们甚至还投资了一个传统的企业，通过我们共同努力，把传统企业做得更优秀。典型的案例公司叫柏堡龙，是一个在中小板上市公司。其实投资之后也只有两到三年就上市（把IPO停发时间去掉），回报倍数也是十倍以上。这是个什么情况呢？当时这个公司其实是个相对传统的企业，但有相当的利润，公司管理也比较规范。我们通过研究这个传统的纺织企业，挖掘出这个公司的亮点，就是重点把设计放在第一位，不断加强设计，把公司定位为时尚领域，目前成为时尚设计的第一品牌，获得资本市场的广泛认可。

我们还投了欣锐股份，2年前投的，当时这个公司的利润只有一千五百多万，去年到了九千多万，今年保守估计有2亿股以上的利润，已经增长了10几倍。如果企业上市这个趋势会更快，我们保守估计要增长20倍以上。我们也投资互联网项目叫傲基电商，投资时只有500万的利润，估值也很便宜，但到今年已经接近一个多亿的利润。那你想象一下在互联网平台上，它以后增值也应该有十几二十倍以上的。我们还投资了与中国科学院合作的项目叫中科基因，那这个项目投资非常便宜了，当时估值也只有三四千万吧！我们通过聘请更加专业的团队，整合资源，这个企业今年有可能会是很大的发展，这个项目一旦成功，我们估计这个项目增值五十倍以上。我们和洲明科技还将继续与中国科学院合作复制两个项目，这两个项目的好处就是投资的钱不多，估值很便宜，投资1000—2000万，就占到40%-50%的股份，增值非常可观。

目前，我们觉得投资上更大的机会是来自于物联网。这也是我们和洲明科技合作的重要原因，洲明科技是一家在LED和物流相关行业非常有特色的公司。而且这个管理团队非常优秀，业绩很好，我们非常高兴和他们合作。那么这家公司目前致力于转型物联网，我们很清楚未来的世界是万物相联，就是物与物，物与人之间的相互连接。我们很清楚的知道智能家居、智慧城市、智能汽车，本质都是物联网。我们认为未来这个很重要一个发展方向，也是我们投资重点布局的重大领域，这个领域的市值产值很大。

我们认为物联网是个大行业，和洲明科技我们还可以创造一系列的平台。比如说服装要互联，食品要物联，可溯源的食品，一个食品好不好，我们可以溯源。服装好不好，我们可以溯源。我们手机随便按个键，家里就开始烧开水和做饭，这就是典型的互联网技术。我们的LED灯可以做到不在家也可以开灯、关灯，可以做到智能控制，城市灯光也是一样。

我们时代伯乐也关注其它的投资机会：大健康、新能源汽车、其它的互联网出口电商，注意现在出口电商正在逐步取代传统贸易进出口。阿里巴巴是取代传统的对内贸易，所以出口电商这也是个很好的方向。今天我们与洲明科技合作确定的方向是与物联网相关，物联网在二级市场也有很多可想象的空间，我们也非常看好这个领域，我们将坚定不移的投资物联网项目，我们自己也准备了三个非常有特色的、有新亮点的物联网项目。

我今天和大家交流的是我们和洲明科技合作发行的并购基金，我们的基金非常有特色，在过去几年时代伯乐运营中，我们深刻的感受到我们做任何一个产品必须确保让投资者稳健的赚钱，绝不能再让投资者亏钱。盈利模式非常的重要，只有盈利模式稳定持续，我们才能持续的盈利。因此我们之前就设计好这个盈利模式，我也给大家讲一下我们洲明科技这个产品它的盈利模式是个什么形态。

这个盈利模式是：首先洲明科技是上市公司，我们有上市公司的参与。这个基金是上市公司、其大股东以及它的相关的人要出资1.5个亿，大股东出资后它对上市公司的发展就更加关心，对基金的运作也更加关心。毫无疑问，这对于我们这个产品运行初始就打下了坚实的基础。那么第二个特点，我们的产品除了上市公司投资1.5亿，还获得了深圳市政府的出资，大家很清楚深圳市政府作为一线城市的政府投资基金是非常不容易的，它们出资不低于30% 。

深圳市政府对我们进行了严格的尽调，也委托了第三方对时代伯乐进行了的尽调，对时代伯乐的品牌、信誉、投资能力、管理团队对给予的高度肯定和评价。有政府为基金书，大家都知道政府的信誉是非常高的，尤其是深圳作为全国PE机构最发达的地方，时代伯乐可以获得深圳市政府一个多亿的投资本基金，毫无疑问是这个本基金的最大亮点。

第三个，产品怎么盈利？这个基金充分发挥洲明科技和时代伯乐的优势，由我们时代伯乐和洲明科技共同管理，这样我们投资的项目是洲明科技认可的项目，又是经过严格筛选项目，经过双方认可，增长了更大的可行性，且这个项目是按照洲明科技战略发展需求来进行投资的，也是洲明科技认可的。我相信对我们投资本基金的盈利性、稳定性、收益性更加确定。

众所周知，由于过去这么多年很多机构发PE产品的没有设计退出渠道，对投资的方向确定性没有那么强，我们的基金退出渠道就已经设计有2－3个了，这是我们产品的第四个亮点。这个基金所投资的项目绝大多数通过并购退出，有一部分特别优秀的项目我们将通过独立的IPO立项，有一些项目我们如果做一两年，我们也有可能（这个特别项目）我们快速实现回购。我也告诉大家，我们投的每个项目都会有保本保息的回购条款。确保我们的投资能够安全稳定的利息。这个是我们会做到这一点，也是这个基金很重要的一点。

这个基金的第五个特点，回报的周期3+1+1，也就可能是3年左右基本上很多就可以退出了，那么这种周期大大的短于一般的PE基金、VC基金。收益也是比较可观的。我们可以看到资本市场并购这个IPO，所有的好的项目并购给上市公司获得的倍数都是1、2、3倍以上。我们目前这个产品同时为大家准备的三个特别好的项目，我们已经谈妥。只要基金成立，我们就能够把这个项目并购。

这三个项目也是很有特色的，项目基准很确定。符合上市公司的发展要求又是物联网项目。大家知道物联网项目现在二级市场基本上是在80倍以上收益率，我们三个项目集中在物联网，已经有些与洲明科技开始上延伸的项目，有一部分是物联和芯片的项目，就是物联网芯片。我们可以做LED芯片，那么这个三家公司我看了一下加起来总的利润超过1.2亿的利润，而且每年的增长速度在50%以上。明年可能就会到接近大众1.8亿的利润，所以这个是相当乐观的、我们入主市盈率普遍15倍左右，一般也不会超过20倍，由于一个项目跟二级市场差别非常的大，就是差价很大，所以就这样的项目公司是获得相当好的收益，是非常的确定的。

我刚才跟大家说那个项目先做个总结。首先，目前股权投资的发展趋势，最大趋势就是与上市公司合作发行并购基金，这是能够极大的缩短投资周期，增加退出的可能性，而且效率高，这个是最明显的。我们发行的洲明基金就是这么一个基金，这也是目前市场上最代表前沿的发展趋势，也是最有效盈利的股权投资收益。

我想总结的两点。时代伯乐有一个非常严格的筛选投资流程。我们一个项目做下来，至少要两到三个月。大家想象一下很多人去投资或者买股票，大部分是拍脑袋的，而我们时代伯乐是按照三个方面进行投资的，要进行独立的财务尽调、法律尽调和产业公司的尽调。三方面独立才能形成一个完整的一个调研，这个过程往往要两到三个月时间。所以我们对投资精确度非常高，这个过程我们过去也证明了这一点，我们最近两年没有发生什么大的投资失误，充分证明了时代伯乐投资的准确性和精确性。

时代伯乐已有20多个成功案例，我们不是没有案例的团队，有些成功案例甚至有是有70倍的回报。我们成立这么短时间，已有5家IPO及借壳上市，正在排队的又有9家，这个成绩相当的可观了，项目成功率非常高。就是说我们这对未来的趋势判断非常的精准，过去我们曾经把太阳能啊、风能啊、和养殖业等大多数都放弃，充分证明了时代伯乐产业判断的准确性。

我给大家总结的四点，就是我们既然认为股权投资的发展趋势是围绕上市公司来展开，这是我们时代伯乐接下来要做投资或者发行基金核心的一个方向，我们的找原点。洲明科技是家创业版上的公司，已经确定的转型方向就是物联网以及与LED相关的行业。这行业非常有前途！那就是我们认为物联网，也是未来中国万物相连，所有的智能化制造，工业4.0、虚拟现实等等都需要万物相连，这也是我们基金重点的投资方向和领域，。

对于这个产品的亮点也可以跟大家讲清楚。在产品的盈利模式非常的成熟稳定；项目质量优秀；都是互联网的，利润加起来就超过1个多亿；有上市公司大股东参与；我们很清楚我们也做一个过去的统计，一旦有上市公司大股东参与，挣钱就是大概率事件，我们这个基金上市公司参与一个多亿以上，提高了这个基金的有效性和稳定性，同时个基金从信用上又有深圳市政府的基金投资，投资接近30%左右。深圳市政府也让大家很相信这是一个非常值得信任的产品。这就是我们产品的特点。这个产品又是由两家：一个上市公司和时代伯乐强强联合共同管理，一定能使这个基金运行稳健良好。我相信这个基金最终的结果，应该是比较让人放心和乐观的。

我今天跟大家交流的内容到此结束，欢迎大家提问，谢谢大家。

【互动问答】

Q1、请问蒋总刚才提到的三个目标项目都有对赌回购协议吗？

答：三个项目我们都有回购协议，因为在过去时代伯乐投资的项目中，95%以上都有回购协议的，这三个项目也不例外，没有回购协议我们是不放心的，我们是严格履行对领投项目企业的约束。

Q2、蒋总看好TMT哪些细分领域，理由。谢谢

答：TMT毫无疑问是个非常大的行业，第一个我们看好物联网，不管是智能汽车、智能制造、智能家具等等，现在万物互联，很多产业都要用到物联网；第二个看好的方向是芯片领域，芯片的设计等，因为随着中国开始替代美国，包括台湾芯片，从芯片的设计、制造等都有非常大的发展机会；第三个看好的就是国家信息安全产业，我们很清楚过去好的信息安全企业都是掌握在美国人手上的，现在习近平总书记担任国家信息安全小组组长，国家对信息安全高度重视，所以这也是一个非常好的行业。

Q3、请问蒋总如果出现回购，回购方是谁？如何确保回购资金的充足？

答：关于回购安全性，我们一般要求投资的项目企业以及大股东附带连带责任，就是保本保息的回购责任，为什么大家不用担心回购不能实现呢？很重要的原因就是我们投资的项目企业都要有三、四千万以上的利润，而我们每个项目投资的金额也只是几千万，这种情况下，它执行的概率是非常大的。

Q4、请问蒋总，您刚刚提到估值低，能否介绍一下公司主要以那些指标为标准进行筛选，比如市盈率？另外如果是TMT行业的公司，暂时没有净利润，公司又会如何考量？

答：我们不把市盈率作为唯一的标准，我们也考虑这个公司有多少的销售收入，公司团队怎么样；一般情况下我们更加关注这个公司的总市值有多大，一般来说我们投资市值不能超过12亿，因为市值一大，公司发展空间就越来越小了，我们很难去投超过二、三十亿估值的公司，这样的公司继续做大的概率就越来越小了，所以说市值是我们的重要参考指标；另外关于有的企业暂时没有利润，我们会不会考虑，我们一般只投这样的中早期企业，而且投资金额很小，并且这样的项目我们只会投一两个，不会多。

Q5、蒋总，并购需要证监会批准的，如果过不了证监会，是否还有其它补救方法？

答：中国证监会对于跨界并购和收购没有利润的企业是限制的；但是我们这个基金投资的都是洲明科技上下游的延伸，而且也是属于洲明科技的相关产业，不存在跨界这么一个事情；证监会也是鼓励上市公司做强做大的，应该是可以得到批准的，这个大家不用担心。

Q6、跟洲明科技合作并购基金，你们找项目孵化注入？二级市场市值百亿以后注入小项目对股价提升作用会很弱。不过洲明科技自身也算细分龙头公司了。

答：另外一个大家可能很关心，如果洲明科技的市值越来越大怎么办？这个大家放心，第一个，我们投资的市盈率远远低于二级市场，现在洲明科技的利润也是一两亿左右，我们注入进去之后，利润也有可能一两亿，相当于再造一个洲明，所以股价上涨是大概率事情；在这种情况下，不用担心小项目对它没有影响，我们不会去专门去培育一个小项目，这只有一种情况，我们投个一两千万，我们占百分之三、四十的股份，这即使是按一两亿卖给三方公司我们也有5到8倍的回报，所以这个大家可以放心。

Q7、6月7日晚，证监会发布公告称，暴风科技(300431,股吧)发行股份购买资产方案未获通过。证监会方面指出，标的公司盈利能力具有较大不确定性。

答：我们投资的项目都是过去两到三年都持续盈利的，我们现有的三个标的，过去每年都有百分之30-50的利润增长，有的甚至有60-70的增长，都是有连续盈利季度的，不存在未来盈利能力具不确定性。那么暴风科技投资的是过去没有利润，突然跑出利润来的，这就有可能会引起证监会的注意；而且暴风科技投资的很多是跨界的领域，尤其涉及跨界影视等，这是国家限制的领域，目前国家限制影视传媒、互联网金融等，我们不做这些领域，所以大家可以放心。

Q8、基金一共准备投资多少项目？州明科技都能消化完吗？

答：本基金一共投六到八个项目，不会太多，这些项目主线也很清晰，以物联网为核心，洲明科技能消化绝大部分，对于基金运行而言，只要消化两到三个项目，基金就是安全的。

Q9、您怎样看待中概股回归受阻？

中概股回归为什么会受阻？一方面中概股回归要消化大量外汇，我们现在很担心人民币贬值，外汇储备又在不断下降，中概股回归要用大量美元去认购股票，会消耗大量外汇；另一方面，着会导致恶意炒作核资源，恶意赚取内外差价，这对国内投资者并不是一个很好的保护。

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