江苏银行投行与资产管理总部总经理高增银：净值化转型将改变理财投资者结构与行业格局

高增银

“今年市场波动较大，努力做好信用风险筛查，避免所配置资产出险，并管控风险资产头寸，防止出现较大净值波动，是当前资管人很重要的工作。”江苏银行投行与资产管理总部总经理高增银在接受21世纪经济报道记者专访时强调。

高增银进一步分析，今年以来，在多重因素叠加下，股、债、汇各大类资产均出现一些波动。比如债券市场，在去杠杆的大背景下，企业融资压力增大，突出表现在低层级低评级政府融资平台、少数风格激进的民营企业出现流动性问题，民营企业信用风险暴露较多。

“二季度末以来，监管机构加大了对信用风险的关注，并通过定向降准等多种措施为实体企业提供流动性，一定程度上缓解了市场压力。但下半年地方债迎来发行高峰，实体企业融资需求依然较大，不能掉以轻心。”高增银说。

今年4月，资管新规正式颁布执行；7月20日，银保监会又发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》。资管新规要求实施净值化转型，打破刚性兑付。对此，高增银表示，净值化转型将改变银行理财投资者结构，一些风险厌恶型客户可能转向银行存款；发展壮大合格投资者客户群体，是未来银行理财的必然选项。

发展壮大合格投资者群体

《21世纪》：今年7月，银保监会发布资管新规配套细则的征求意见稿，你如何看待资管新规及其配套细则对银行理财业务的影响？

高增银：从资金募集端来看，过去银行理财产品定位偏向于“预期收益”，实际上是存款利率市场化尚未完成阶段的“存款替代产品”。新规要求实施净值化转型，目标是降低“滥用刚兑”可能引发的系统性风险，非常正确和必要。但从目前净值化产品的实际募集效果来看，投资者暂时还不太接受。如果理财规模下降较快，易引发流动性风险，因此可能需要在政策执行层面兼顾更多弹性，这是我们净值化转型必须迈过的重要一关。

从资产投资端来看，新规的导向旨在限制非标期限错配、鼓励标准化资产投资等。着眼于一个较为长远的周期来看，这两条是防范金融风险的重要举措。但从短期来看，理财现行运行模式、投资偏好转变，将在一定范围内打破资产供需结构平衡，由此带来的摩擦成本的大小需要把握。

从业务管理角度来看，新规对理财产品设计、募集、系统、估值、核算、托管均提出更高要求，基本比照公募基金执行。在现有人员、设施条件下，银行理财需要补很多课。

《21世纪》：在新的监管环境和市场背景下，银行理财面临什么挑战？又该如何应对净值化转型？

高增银：在当前及未来较长一段时期，银行理财都将面临以下挑战：一是净值化转型对产品设计运营、投资研究等提出更高要求，专业人才储备存在不足；二是银行理财投资资产品类繁多，系统升级完善需要时间；三是净值型理财产品的市场接受度尚需磨合。

面对上述挑战，需做好以下几个方面的工作：

一是净值型产品设计开发。从需求和合规两个维度出发，根据不同投资者，有针对性地设计开发净值型产品。比如，设计现金管理类产品替代普通客群预期收益型产品；针对合格投资者提供私募封闭型产品等。

在非保本理财投资者结构方面，江苏银行零售客户占比超过90%。净值化转型以后，投资者教育的压力不小。下一步，发展壮大合格投资者群体，是必然选项。从全球顶级资产管理机构来看，高端客户平均占比超过70%。

二是资产配置策略的调整。银行理财净值化不能完全向公募基金靠拢，让投资者承受过大的市场波动。一定要紧抓绝对收益属性，真正实现资产保值增值的目标。市场有其自身运行规律，资产估值都有均值回归的“地心引力”。银行理财执行“固收+”投资思路，一方面要谨记风险资产的安全边际，另一方面要适当运用逆向思维，在估值严重扭曲的一些战略性时点，可以配置适当比例的股票、利率债等风险资产，为客户稳健增厚收益。

三是信用风险、市场风险管控工作的强化。净值型产品的风险由投资者直接承担，因此风险管控工作更加重要和艰巨。在这方面要加大专业人员配备，既要全天候监控单一资产的信用风险、市场风险，还要注重投资组合风险管理。

最后是系统升级改造和投资者教育工作。

《21世纪》：对于资管新规及其配套细则，你有什么建议？

高增银：在《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见阶段，我们已向相关部门提出了一些具体的建议，如在税收政策方面，建议将公募理财与公募基金保持一致，非保本理财中非存款与现金类资产建议不再纳入商业银行MPA考核范围等。

子公司可考虑引进战投

《21世纪》：资管新规发布后，多家银行公告成立资管子公司，江苏银行资管业务在这方面有何计划？

高增银：目前，江苏银行资管子公司的准备工作正在有序开展。我们已按照未来子公司的要求，把资产管理部团队架构进行重新布局和优化。资管部下设流动性管理、固收投资、权益和另类投资、海外投资、组合投资、投研信评、产品设计等十个团队，重点提升产品创新能力、投资研究能力、风险管控能力、系统管理水平。

江苏银行设立资管子公司的相关议案已于2016年2月经董事会审议通过。在江苏银行后续组织召开的多次投资者交流会上，上述信息均有披露。未来资管子公司正式设立一旦放开，期待江苏银行能成为第一批获准成立的银行。

《21世纪》：成立资管子公司以后，会有什么变化？

高增银：最大的变化在机制方面。资管业务是商业银行中市场化程度最高的业务之一，必须建立一流的投研团队，才能在资产获取和风险控制方面胜出，打造有竞争力的产品。

具体来说，一是资管专业化、经营独立化、组织架构市场化。资管子公司独立于商业银行体系，具备独立的系统、流程、组织架构、人员和机制，能够最大程度发挥专业化优势，有利于资管业务回归本源。

二是投资决策从以信贷思路为主，转向以投资思路为主。

三是渠道重要性更加显著。银行是一个资金吸纳的中枢，子公司脱离银行母体，理论上各家银行都可以销售其他银行发行的理财产品。渠道的争夺将更加激烈，重要性较以往更加突出。

四是行业格局将会发生变化。不同银行之间将出现明显分化，好的做大，差的淘汰。是特色化还是综合化，各家都需要清晰定位。

银行资管子公司的设立需要高标准、高起点。我个人的行业建议是，在国家加大对外开放的大背景下，可以考虑引进国外优秀资管机构，参股资管子公司，做创新的试验田。相信战略投资者的引入会给银行资管的经营理念、产品、投资、风控等方面带来实实在在的提升和脱胎换骨的变化。