游客游客程晓明：创业板对企业利益有限 新三板将是中国最大交易所
太平洋证券股份有限公司 程晓明博士
6月13日，由CCTV证券资讯频道主办的"价值新发现"——新三板价值投资高端论坛，"新三板创值榜"评选开幕仪式在京举行。CCTV证券资讯频道总编辑温思渝、股转系统副总经理隋强等出席论坛，十余位业内人士分享了新三板最前沿的资讯，多家新三板企业现身说法。和讯网作为独家网络媒体现场全程报道。
太平洋证券股份有限公司程晓明博士出席论坛，对全方位资本市场中的新三板主题做演讲。程博士指出很多人对多层次资本市场概念有误解，多层次并不意味着有高低层次之分，更准确的讲是“全方位资本市场”。全方位是指为不同企业提供不同的交易制度、不同的定价机制。新三板的未来代表中国经济的未来，这个市场会有蓬勃发展的前景。新三板将是中国最大的交易所，不仅数量最多而且市值最大。主板作为过去的GDP时代，今天走进新常态，中国走进股权时代本质是走进创新时代。证券市场一大问题就是主板上的太少，新三板市场意义在于打开大门，每年上几千家，这对企业就是最实在的意义。
市场经济以价格作为调节资源的手段，任何一个市场核心是定价的模型。证券市场只需分主板、二板两个。本来创业板是二板，但是创业板有两大问题，一是每年上太少，一年平均上80个，五年上400家。第二没有做市商制度。新三板和创业板的关系是这样的。第一新三板是打开了大门的创业板，新三板市场2015、2016、2017年三年每年上3000个，创业板一年上100个，不管创业板多好，它对我们企业的利益是有限的。有没有做市商制度才是科技板、二板的本质特征。主板作为传统企业，而创业板是创新。
程晓明博士认为我们对上市条件的理解是有错误的，很多人认为新三板低层次的主要依据就来自于新三板的上市条件比主板低。事实上，真正的上市条件是两个，第一入门条件，即大多数人说的上市条件，但这个所谓的上市条件不是最重要的，它只是一个初选条件，类似于奥运会取得决赛资格。第二个也是最重要的上市条件其实不是来上市，而是在上市或者说不退市。主板初选条件对财务指标要求高一些，而新三板要求低一些，但不能由此得出好企业上主板的结论。传统企业形成业绩习惯，所以对上市财务要求比较高，而创新企业也是找未来业绩好的企业，但创新型业绩波动很大，所以财务指标不高。因为这个原因，我们不纠缠上市企业的财务业绩，所以给大家的感觉要求不高，那我们需要纠缠公司的未来，从退市条件来说都是一样的。股票价格就是投资人，市场对公司的评价就是最好的评价。
场内和场外另外一个区别，就是股价形成逻辑不一样。所谓场内市场和传统企业，投资人直接定价，上市公司信息披露。一个上市以前主板纠缠财务指标，场外市场是由做市商引导定价，所以这个意义上，资本市场之间不是一个高低，什么好企业坏企业，主板都是好企业，但是新三板不是差。
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