高搜易陈康：在一个刚兑的市场，专业没有任何价值

财时代｜张婷

6月22日，在共青城基金小镇主办的“聚焦资管新规与产业发展”高峰论坛上，高搜易集团创始人兼CEO陈康介绍了在当前我国资管行业已进入去杠杆、去刚兑、脱虚向实阶段，经济由高速增长向高质量发展以及在统一监管、防控风险、转变发展方式、优化经济结构的大背景下，如何将产融结合真正成为实体经济有力的助推器。

套利时代已经过去

陈康表示，最近资管圈私募圈，问的话都是很低调，“有很多媒体朋友采访我，大家发现采访的时候我变得生疏了，至少有一年多没有混迹江湖。见面看到大家还在，大家就一下很开心，因为这两年大家的压力已经不像以前。”

陈康2007年加入信托行业，2008年信托行业就爆发式增长，信托行业受益于当时的四万亿的刺激，还受益于刚兑。2010年诺亚上市，上市之后催生中国第三方财富管理行业的爆发式增长。

陈康介绍，财富管理行业最赚钱的就是2010—2013年，借助非标私募行业，借助于各种通道业务，资管圈的朋友们赚钱赚到手软。2012年开始非标私募迎来爆发式增长，2013年开始出现备案。大家干的就是大资管，其实过去几年因为赚钱太容易了，太容易之后大家都想要赚快钱，就不太讲工匠精神。

不过，这种宽松的信贷环境并没有一直持续下去。从2016年开始，这几年不断收缩，这一次的资管新规之前我们开始陆陆续续的监管套利，2014年的互联网金融，2015年、2016年已经开始一系列全方位立体式的监管套利。由于混业经营、分业监管，哪里监管松，投资者的钱就往哪里涌，所以很少真正深入产业研究产业。

如今，宽松信贷环境已经过去。陈康认为要脱虚向实，金融行业一定要发挥它支持实体经济的职能，一定要深入到产业里面，解决中小企业，实体企业的融资困难，这是一个非常重要的点，否则金融企业就没有存在的价值，为什么？因为实体企业没有金融，就很难做大做强，同时，金融行业如果没有实体，没有产业，就很难做稳，做久，所以这一次我们讲产融一定要结合，为什么结合？因为以前我们好像不用结合也做得很好，为什么结合？这一次资管新规让我们的套利空间压缩掉，我们必须要回归到产融结合道路上，必须要回归金融支持实体经济的本质，我们不这么干行不行？除非我们退出金融行业，现在政策都统一的，现在各个地方很少有套利的空间下，我们只能正视这个东西。

另外，陈康认为要去杠杆，不管是嵌套还是通道，本质上都是杠杆，杠杆也是因为之前有监管套利空间，我们各个归口的管理不一样，导致我们用的工具，反复叠加。陈康在信托行业以前做银信合作，还有企业合作，监管行业在不管变化，但是大家的归口不一样，各个归口对于下面的机构管理不一样，同时对于同样的管理意见出来了，各个企业区域的监管层同样的管理意见还有不同的解读，会导致有很多套利空间。

现在就是要降杠杆，因为前两年大家知道，资管行业主要服务的对象，真正研发科研比较少，主要还是地产、政府平台和上市公司。杠杆是一把双刃剑，没有说它不好，做金融没有杠杆就不要搞金融。

比如说千股跌停，很多上市公司熬不下去了，为什么？

因为两三年前信贷行业极其宽松的情况下，我们以为这种政策会一直持续下去，所以我们很多机构都在帮银行干两个事，一个是帮银行当搬运工，把表内的资产搬到表外，这是一方面。另外帮实体经济、上市公司加杠杆，比如说一家上市公司我们在外面收购大量的标的企业装到上市公司，后来通过交易结构增强自己的空盘能力。但是这些都是在假设我们的杠杆不降，可以不断地升的情况下可以做。但是现在突然收杠杆之后，我们已经爆仓的上市公司应该是惨不忍睹。

在一个刚性兑付的市场，专业没有任何价值

陈康表示，刚性兑付也是一把双刃剑。现在信托规模下降，信托去年有26万亿，现在是25.19万亿，降了一点点。信托行业，非标私募行业，现在超过十万行业，资管行业13万亿。老百姓认为到银行买东西就是刚性兑付，包括银行理财，老百姓买理财产品出来，都有一个潜在的原因，就是老百姓认为都是刚性兑付。那你在银行拿定期三四个点，买银行理财四五个点，信托理财八到十个点，这些东西都是刚性兑付，为什么不买收益高的呢？

所以陈康在很多场合讲，在一个刚性兑付的市场，专业没有任何价值，金融牌照没有任何价值，节操没有任何价值，只有收益高有价值，牌面好，服务好，只有这样才有价值。因为都是刚性兑付，没有区别，只要他收益高就行。

假如说这样的刚性兑付的行为一直发展下去，陈康相信专业机构都会退出，因为专业没有价值，任何骗子看起来比专业机构看起来更像专业机构。比如说一个老太太问你，你们的保本吗？我说任何保本保息的话都是违规行为。但是隔壁老王说，我们保本，我们从来没有出过问题，并且我们还送东北大米一袋，这么一搞这位老太太肯定就相信隔壁的老王。从2013年开始陈康觉得刚兑再这样下去，正儿八经想干事的人没法干了。

深圳现在已经严格限制金融类企业注册，金融投资类的相关企业是29万家，这是去年的数字。如果再不限制，想干金融的人都干不了，你会发现所有人都来搞金融了，这个时候真正想干金融的人干不了。

不整顿是永远没法迎来爆发式增长

因为监管条例出来之后，作为从业者只有被动去选择、去应对、迎合，没有申辩的可能性，这就是环境。陈康认为现在对专业机构是更加有利的环境，按照这个环境的规则来干，他跟大家分享一下高搜易的看法以及打算怎么干。

陈康认为当前中国的财富管理行业正处于从融资驱动型的财富管理往投资驱动型的投资管理转型和过渡的初级阶段。十年前他刚刚加入这个行业，财富管理要找机构投资者，信托公私要做价值投资，要做主动管理，不要做通道，不要做贷款。但是很遗憾，这些融资管理的机构，简单的两三个信托经理就可以赚到五个点或者十个点的管理费，光靠行业自律和从业者的操守去实现投资管理是很难的。资管新规下，陈康相信在政策的强监管下，金融从业者已经没有什么可选了，也只能往投资管理去走，往主动管理去发展。

对于资产管理机构来讲，以前靠门面装修得好，靠佣金给得高，靠收益给得高，靠胸脯拍得响。接下来在资管新规的布局下，可能以后的价值判断能力，资金募集能力，投研能力品牌背书能力都非常重要。而以前简单包装就变得不那么重要了，一旦这么搞的话，就意味着良币驱逐劣币。虽然有很多的错杀，但是会给更多的专业机构一些长远可持续的发展空间，这让专业机构更加聚焦到投研能力和投后的管理能力，以及对产业的理解伸展。

很多人问陈康，按照监管新规这么搞，中国的财富管理行业会不会被搞死？会不会整个行业被搞掉？他认为不会，回到40年前信托行业1978年进入中国，到2008年进入爆发，从接近2000家公司到只剩下68家，整顿力度之强。但是一旦整顿完成，活下来的68家公司迅速从四千亿的规模干到26万亿的规模。现在资管行业也是一样，如果不整顿是永远没法迎来爆发式增长，整顿完成以后活下来的机构带来资管行业爆发式的增长。

2017年高搜易管理规模突破130亿，到现在还在涨。“今年不太适合做规模，我们真的做主动投资的业务，真的要深入产业，还真不容易，今年我们不强求规模，但是不拒绝规模，但是要做深，做精，将产业做透，深耕一两个行业做透。”陈康说，现在经过这几年的发展，高搜易有项目库、金融机构库、从业人员库、产品库、客户库，形成了资产管理、金融科技、产业金融、财富管理的布局，以前我们更多是做简单的非标业务，现在产业金融就是深扎产业。