汉能投资集团董事长陈宏：资本竞争已经成为企业能否成功的重要一环

7月17日，汉能投资集团媒体沟通会在北京举行。汉能投资集团成立于2003年，是一家专注于中国互联网经济、消费及医疗服务领域的领先投资银行。业务涉及财务顾问、私募股权投资等，为中国新经济领军企业提供综合金融服务。

目前，汉能投资集团已累计帮助超过180家企业完成逾560亿美金的私募融资及并购交易；管理及共同管理的私募股权投资基金规模总计达100亿元人民币。

会上汉能投资集团董事长兼CEO陈宏博士发表演讲，以下演讲内容经品途商业评论整理：

首先我大概讲一下“汉能”这个名字，因为我们这个名字经常在做各种各样事情的时候被搞混。

我们的名字是“中国人能”的意思，这个LOGO也是和CHINA有关系的，当时成立公司的梦想就是做和中国有关的、证明中国人可以把事情做好的一家企业，于是就有了我们“汉能”。

为有梦想的创业者插上资本的翅膀

汉能的商业模式从15年前成立到今天都没有变，就是“投资银行+私募股权投资”的联合作战。这种其实和纯粹的基金不太一样，比如红杉是纯粹的VC、弘毅投资是纯粹的VC、高瓴是纯粹的PE，而我们“”投行+投资”的模式其实在国外已经有，像BlackStone黑石集团，它最早的时候就是做Advisor，后来增加了资金并且越来越大。

为什么我当时要做一个投行业务而不是纯粹的私募股权呢？因为投行是乙方，愿意“”帮人”，我这个人的个性是很爱凑热闹，愿意帮人的。我的企业1999年就上市了，那个时候BAT刚刚成立。那时大陆留学生在美国创业其实还是蛮难的，九几年在美国创业就有点像今天一个越南公司来到中国说，我要做一个O2O的互联网企业，可能很多VC都不太敢投。因为他们不知道中国的文化、背景，所以那个时候我们处于劣势。

但是因为特殊原因，作为交大的毕业生，在创业之前我也喜欢参加各种各样的协会。新竹交大在美国创业成功的人比较多，而交大有一个““饮水思源”的传统，就是前辈帮助后者。一个前辈就投了我，帮助我，把他的投资人介绍给我，我才融到了钱，所以那时候就有感恩之心。

在1999年的时候，有一个协会叫““华源科技协会”，实际上是中国留学生里面最有影响力的一个协会，我是创始会长。当时我们的目标就是寻找中国最优秀的创业者，组成一个团体，用我们的力量去影响主流，帮助留学生创业，让他们能够融到钱。后来我们还有VC分会，分会里这些人回国之后创立了第一波中国的VC行业。

当时我们活动的主题都是中国的崛起、中国的投资机会等，但后来我们觉得不能只是讲中国崛起而自己没办法跳下去，于是我就辞去了上市公司的CEO，只做董事长，2003年创立了汉能。

汉能实际上就是在资本层面上做和华源科技协会差不多的事情。我们告诉我们的员工，我们的梦想就是给那些有梦想的创业者插上资本的翅膀。不管他是在融资的过程中，我们以FA、投行的方式帮他融资或并购，或者是我们以投资方式，不管是VC或后期来帮助他，都是给他提供资本。

100人，200家，560亿，100亿

这里有一些数据，目前我们的团队有100多人，因为我们不做上市和特别早期的创业公司，所以这个人数不算少，在专注新经济行业里和华兴差不多，团队算是最多的。覆盖的投资机构有几千家，但是真正主流的、活跃大概在几百家，这些投资机构把大部分的交易都做了。

我们累计帮助企业超过200多家。投行完成的交易有560亿美金，这个数字说大不大，说小不小，但我觉得在中国崛起的过程中，这个数字会越来越大。基金部分是我们管理了100亿人民币。这些数字在一起，在行业里还算是比较有影响力，在并购方面竞争时，我们的对手都是一些比较著名的大投行。

我们的核心优势有几点，我会和同事讲，我们只有100多号人，专注很重要，不需要天女散花，因为我们是做后期的，这是个金字塔，通过我们的研究能力去判断哪些企业会变成很伟大的企业，只要我们把这些企业服务好、服务深，再加上我们的战略资源，就能做的很不错。

接下来给大家看一些我们做过的案例，放了一些LOGO。像金山云、UR Work，在并购里我们更加活跃一些，像刚刚参与的95亿美金的饿了么和阿里巴巴。

我们做了很多“中国最大”的Landmark，像饿了么是中国最大的现金并购交易，去哪儿和携程是中国最大的总量交易，亚信和联创是中国最大的高科技交易，分众和框架是最大的媒介交易。这么多年来，总体来看，还是伴随着中国经济的成长，做了一些创新，很多企业已经成为了中国的领导者。

投资的部分，也是有很多独角兽企业出来。

在基金层面，我们几年也拿到了30名左右，这在几千家或者上万家管理机构里算是比较不错的。所以说投行和投资，我们都在双面发力。

今年，汉能参与了比较多类型的交易，链家就是赋能式投资，东易日盛是一家传统的国立上市公司，它需要流量，而链家有，我们就把他们匹配起来。印象笔记是一家外资企业在中国的Spin-off。云知声是典型的逐轮融资，还有金山云，也是目前最大的云行业单笔融资。

资本市场的风云变幻

接下来讲讲资本市场。

第一，中国的独角兽越来越多，这是一个趋势，因为中美是两大经济体。在过去的十几年中，中国VC和PE的发展是非常快的，中美之间的投资量和融资量是差不多的，这说明很多投资人的的确确在享受着中国的成长。

第二，头部效应比较明显，这是今年一个比较重要的现象。它体现在二级市场主要是千亿美金以上市值的上市公司和50亿以下的公司的数量变化，从2016年到2018年，千亿以上从45家到64家，涨了接近50%左右，这个百分比是蛮高的；50亿以下是从390家到1700家，如果股市这样下去它还会一直在增加。一共我们才三、四千家上市公司。

随着我们近期看到一些问题出来，就看到一些中国的创业者CEO把自己的股票进行抵押了，当股票跌了之后就需要补仓了，钱从哪儿来？另外，银行的杠杆也在回收，于是一些企业跌倒一定程度之后，很多事情就要连锁性地爆发。这个我们要关注，二级市场可能有一些事情要发生。

一级市场也是一样，越来越看到这个趋势，这会导致行业发展的变化。越头部的企业越融到钱，也有很多企业融不到钱。

中国前两年无论是VC、PE都做得非常好，人民币基金势头更大，特别是很多大型的人民币基金。但是资管新规出来之后，发现一些大型的基金兑现有问题，会导致银行不出资了。如果银行不给母基金出资了，母基金就没钱投出去了；如果它之前和你做过有优先劣后的夹层基金，它不给你优先了，那也不行了；如果它和很多基金答应做LP的，现在也不行了，不能多层叠加了，那么基金认为自己已经融到资了，突然发现LP不见了，其他人也不愿意出资，那么基金就停顿了。现在很多基金处于这个状态。

看到一个统计，今年第二季度和去年同期相比，融资量跌了80%。VC/PE就面对了一个问题，就剩一点点钱，都到了头部企业，于是头部机构的融资能力增加了。我们认为2018年也是VC行业进行整合的一年。

这紧接着会导致后半年不太好过。我始终认为，一级市场和二级市场有6个月的缓冲器，二级市场先动。在接下来两个季度，一些企业可能就会有“破发式融资”。

大家可以看到新经济企业的上市热潮。过去很长一段时间，中国的上市市场是比较不确定的，致使很多美金基金投资的公司选择美国上市，这需要英文的招股书，还要英文交流，而且如果价格在50亿美金以下，那就是一个小股，大家去关注你的就非常少，它对分析师的覆盖率就偏低。最近港交所调整了政策，改成了和美国比较接近的同股不同权，于是这两个成为中国新经济企业上市的热门选择。

互联网行业我觉得竞争局势已经差不都了，无论是BAT、TMB已经在行业里占据了很多位置，他们也在创新和成长，也在用并购和投资的方式在行业里收的差不多了，对于剩下的公司而言，并购整合可能是一个好的去向。

新人工智能去给传统能行业赋能还是有机会的，因为传统行业的效率还是偏低的，但这里的陷阱也特别多。大家可能知道最近很多做电商互联的都倒闭了，因为做技术的人和做传统的人还是不太一样的。整体上来讲，中国的并购整合还是有限，到今天位置，中国的并购基金这个行业发展也是有限的，其中中国真正做控股并购的非常少，大部分还是一些以非控股型投资的方式进去的。

汉能的愿景

接下来是从汉能自身角度来讲，怎么和别人区别。我们希望自己在行业中是比较规模化的，大家可能对投行的理解更多还是把谁和谁对接在一起，但其实像很多并购其实是人家已经把对方找好了，我们再参与的，因为这里面的交易技巧是非常复杂的，做不好的话可能不单单是给公司亏了很多钱，同时还把可能做成的交易就给做没了。

所以说，在并购行业更能体现我们作为一个专业机构的价值。另外希望在给公司提供资本的时候，能帮助企业在战略布局和方向上给出建议，而不单单是简单的撮合和融资，赋能应该是比较强的，汉能在过去积累的经验，希望能提供给我们合作伙伴，让他们能成功。

我们的愿景是以资本助力和陪伴新经济的领袖企业壮大腾飞。现在VC说，其实你们做企业以前是靠自己，今天还得靠投资人和FA加在一起，决定你能不能成功。

现在新的行业里，第一个，对CEO的融资能力要求越来越强；第二个，对他能够做资本运作的能力，因为中国没有《反垄断法》，这种情况下资本的力量就是很强大的。所以资本竞争已经成为企业能否成功过程中非常重要的一部分。