《麻雀》出品方欢瑞世纪借壳上市终获批 搭上腾讯力图完成业绩对赌

欢瑞世纪影视传媒股份有限公司logo

　　11月8日晚间，星美联合（000892,SZ）发布公告表示收到证监会重组批文，公司将在规定期限内办理完成重大资产重组的相关事宜。这家曾经的“A股最小公司”终于将迎来大东家欢瑞世纪的入主。公司表示，董事会将根据上述核准文件的要求及股东大会的授权，在规定期限内办理完成本次重大资产重组的相关事宜。
 
　　伴随着影视资产重组，李易峰、贾乃亮等5位艺人“一夜暴富”，持股市值已超过1亿元。这也给今年低迷的影视行业跨界并购带来些许生机，也让黄渤、范冰冰这些被挡在A股门外的艺人们有了希望。

　
　　作为2006年成立的影视制作公司，欢瑞世纪的制作品质赢得了年轻受众的欢迎。十年来，欢瑞世纪出品了《古剑奇谭》《宫锁心玉》《宫锁珠帘》《胜女的代价》《盛夏晚晴天》《胜女的代价Ⅱ》《画皮Ⅱ》《盗墓笔记》《青云志》和《红酒俏佳人》等热播剧。

 

　　虽然业务和口碑都位居行业中上，但欢瑞世纪此前的上市之路也是一路波折，这次拿到批文一个原因是业绩还不错，另一个原因是价格比较公允。
 
　　其实早在2011年下半年，欢瑞世纪进行了股改，随后市场上传出其将IPO的消息。2012年9月，欢瑞引入了光线传媒，12月，引入了中国文化产业投资基金等主要投资Pre-IPO的机构投资人，开始冲刺上市。不过，IPO的暂停打乱了欢瑞世纪的计划。欢瑞世纪最终选择了通过与上市公司泰亚股份进行资产重组而“曲线上市”，此次上市以失败告终。
 
　　直至2015年4月末，欢瑞确立了买壳上市的方案，欢瑞创始人陈援、钟君艳夫妇曲线持有上市公司星美联合14%的股份，并随之着手推动借壳，并在同年9月公布了重组预案。
 
　　反复五年后，欢瑞终于获得上市的批文。根据重组预案来看，此番重组，欢瑞的价格可谓合情合理。
 
　　星美联合拟以7.66元每股价格向陈援、钟君艳夫妇等欢瑞世纪影视传媒股份有限公司全体60名股东定增约3.92亿股股份收购欢瑞世纪100%的股权，标的资产预估值为30亿元。同时以8.72元每股价格向欢瑞联合、弘道天华、青宥仟和、青宥瑞禾非公开发行约1.75亿股股票募集配套资金不超过15.3亿元，用于电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充流动资金。
 

《麻雀》

　　除了价格合理，欢瑞近几年的业绩也是有目共睹。目前，欢瑞的收入主要仍在电视剧方面。2015年，由李易峰、周冬雨等主演的谍战剧《麻雀》税后收入为1.2亿，占欢瑞确认收入2.9亿的41.37%。同时，《诛仙·青云志》已经为欢瑞带来2.85亿元合同收入和80%的收益分成，其中2016年可确认的收入为2.1亿元。

此次最大的赢家当然是欢瑞的创始人陈援、钟君艳夫妇，在借壳之前，这对夫妇就实际持有星美联合14%股份，在借壳完成后，再加上配套融资，他们将持有28.82%的星美联合股份。
 
　　值得注意的是，除了创始人外，通过此次重组，一批欢瑞世纪签约艺人成为了星美联合股东。重组成功后，何晟铭、杜淳、贾乃亮、李易峰、孙耀琦合计持有725.37万股，而以星美联合今日（11月9日）15.87元每股的收盘价计算，5位明星持股市值已达1.15亿元，较其成本价（7.66元每股定增价）浮盈1倍多。不得不承认这些明星们的“先见之明”。
 
　　早在2011年10月，欢瑞刚刚启动上市计划时，杜淳和何晟铭就以1.2元每股的价格，分别入股了40万股和100万股。2014年6月，李易峰和贾乃亮又以2.5元每股各投入50万元，获得20万股欢瑞股份。对比当初的买进价格，李易峰的“身价”至少涨幅10倍，而杜淳和何晟铭至少涨幅20倍！

 

杨幂

　　说到这里又不得不再心疼杨幂，错过了一次财富暴涨的机会。杨幂曾在2011年与杜淳一起，以1.2元每股的价格入股了30万股欢瑞股份，又在2014年6月以每股25.35元取得了20万股。2015年7月，杨幂自立门户，将上述股份以原价回售给欢瑞。

 
　　与之前暴风科技斥资31.05亿元收购稻草熊影业、立动科技、甘普科技三家公司股权和团队的计划被无情叫停，让吴奇隆、刘诗诗错失2亿，还有黄渤作为大股东的报送完材料后却主动要求撤回重组方案共达电声来说，欢瑞世纪还有李易峰等明星无疑是幸运的。

　　上市公司的重组方案里自然免不了业绩对赌。
 
　　这次欢瑞世纪全体股东就像星美承诺：重组完成后，公司2016年度、2017年度和2018年度实现的合并报表中归属于母公司的净利润将分别不低于2.41亿元、2.90亿元和3.68亿元，扣非后净利润分别不低于2.23亿元、2.70亿元和3.43亿元。
 
　　按照以往的数据显示，欢瑞达成目标的可能性极大，至少《青云志》已经稳赚2.1亿，欢瑞世纪2012年至2015年的净利润逐年增加，但还是存在一定隐患，公司经营活动产生的现金流量净额却多呈负值，仅在2015年呈正数。这与公司高额的应收账款直接相关。欢瑞世纪2012至2015年间应收账款占总资产的比例超出30%，远远高出大多数的影视类公司，但只要净利润达标，这些问题无伤大雅。
 
　　而且欢瑞搭上腾讯之后也是锦上添花。根据最新披露，今年8月，欢瑞世纪与腾讯签订了《投资摄制协议》，开启大剧战略合作，这将为公司的业绩承诺带来比较稳定的保障。
 

《青云志》

　　根据协议，自2017年1月1日至2019年12月31日，欢瑞世纪与腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧，总集数不低于256集。腾讯对上述影视剧进行中国大陆地区独占性信息网络传播权采购，视题材不同，每集采购价格分别设定为不低于250万元、350万元和750万元。腾讯视频平台还将建立并在平台首页面推广欢瑞影视专区，收取专区会员费，共同享有该项目影视剧会员收益。此外，眼下热播的电视剧《青云志》同名手游也已开启全平台公测。

 
　　对欢瑞世纪来说，即使按照最低250万每集计算，256集剧集将创造6.4亿元收入，若欢瑞世纪投资占比在60%-70%，欢瑞世纪将每年实现3.84亿元-4.48亿元的稳定收入。以影视剧行业平均毛利率44%的水平计算，欢瑞世纪将获得1.69亿元－1.97亿元的利润，这样算下来确实为业绩对赌带来不错的保障。
 
　　但盈利的状况时有变化，对赌协议的效果也有很多不确定的因素，对于今年的盈利承诺完成进度，还得看接下来《大唐荣耀》等作品的市场反响。