《黄金时代》背后资本如何运作 PE投资揭秘：三年排他性合作

《黄金时代》背后的资本来自影视基金

      文化的背后，总是有资本的推动。近日，电影《黄金时代》受到追捧，背后推动的影视基金开始浮出水面。

      基石投资副总裁邵峻告诉记者，最开始接触《黄金时代》项目时，影片已经拍摄完成，正在做后期的配音、剪片、特效制作等工作。项目总投资超过6000万元。

      与一般基金的运作模式略有区别，该影视基金采用了“双GP”模式。而且，与其他基金分别投资多部影视剧模式不同，该基金和影视工作方采取了排他性合作，只投资该影视公司出品的电影。

资金属性决定投资价格

      电影与资金，是双向选择的“联姻”。

      2013年以来，电影票房市场迅猛增长，影视文化企业的并购热潮，吸引各类资本纷纷伸出橄榄枝，国内PE/VC机构也不约而同开始设立影视基金。《黄金时代》的主要投资方之一“其石基金”也是诞生于这一时期。

      2013年9月左右，深圳市基石创业投资管理有限公司（简称“基石投资”）与北京其欣然影视文化传播有限公司（简称“其欣然公司”）共同发起设立影视基金——芜湖其欣石电影投资合伙企业（有限合伙）（简称“其石基金”），规模1.2亿元。

      《黄金时代》的出品人除了其欣然公司，还包括中国电影股份有限公司、安乐影片有限公司等。实际上，不同的投资人在不同的时期进入，扮演着不同的角色。

      据邵峻介绍，一部电影诞生的各个环节，从最初的项目策划、支付剧本费用等费用产生开始，到后期的特效制作、配音等，都会有投资资金陆续进入。

      然而，与目前大多数基金在不同时期投资同一项目，会有一定溢价的运作模式不同，电影的投资价格跟资金进入的时期关系并不是很大，而是更多与资金的属性有关。

      邵峻解释，比如某些国有的出资机构，最看重的是资金的资产保值，所以一般采用约定一个固定收益的模式，而不能享有后期的超额收益；纯粹进行财务投资，在不同的时期进来，可能就会有一定的溢价；而能带来资源的，就合着一起做事。“市场上资金很多，有资源的都会优先进行投资。”

      从资金来源看，目前整个电影市场，除了影视公司资金、影视基金外，还包括来自银行、信托公司、互联网公司等方面的资金，拥有影视资源的投资方，自然成为优选对象。以《黄金时代》为例，联合出品方其欣然和星美一直以来都有很多合作，在彼此的项目里进行投资；安乐影片拥有丰富的海外发行经验和渠道，出品过《英雄》、《北京遇上西雅图》等电影，这次则是负责《黄金时代》的海外发行工作等。

      邵峻认为，首先，《黄金时代》电影故事容量非常大，又是年代剧，投资额相对较高，整个市场上这类影片比较稀缺，并不是任何一家影视公司都敢做的；同时，整个剧组的人员配备很强大，包括导演许鞍华、编剧李樯，以及阵容强大的演员团队。

      实际上，邵峻和编剧李樯已经接触多年。在邵峻看来，从投资方的角度，编剧、导演是“打地基”，地基是否稳固决定了楼能盖多高和质量是否有保证；“主楼”就是导演和演员之间配合演绎这个故事；“封顶”就是后期特效、配音等工作。

影视投资“双GP”模式解构

      影视投资属于高风险投资业务，和很多PE/VC机构的做法相似，其石基金也采用了混合GP模式，包括其欣然董事长袁梅、编剧李樯在内的核心主创团队，也加入到投资决策委员会中。

      基石投资董事长张维此前曾解释，第一，基石投资对影视行业的认知还不够，独立运作影视基金缺乏足够的把握；第二，按照现有的私募基金模式，先募集资金，再去找电影项目，运作周期会比较长，也不利于把控风险，通过与市场成熟的团队合作，提前掌握已经成熟的剧本和已经选定的导演及主创人员，可以降低风险。

      “哪些项目已经开拍，哪些在准备建组，基本上都确定。我们一开始对这些项目进行可行性论证，然后进行初步的判断，决定在哪些项目上投多少资金，资金要既能保证项目顺利启动，又要便于组局之后的控盘。”邵峻称。

      一直以来，“双GP”模式能综合专业投资人和专业业务人员的特长，但也会存在意见不统一的情况。

      邵峻对此解释，基金在成立时，就已确定了未来三年约十个项目的投资计划，并不需要再去找项目，这样使得基金在后期的运作中节约了大量成本。而且，这些项目初期已经进行了相关的论证，后期并不会存在更大的投资意见分歧。

      不过，这些计划的项目并非一成不变。在随后的基金运作过程中，每年计划几部剧，在这一时期如果出现特别好的话题，或者有优先的项目，会将这部分项目往前排，或者置换掉某部电影的投资。

      值得注意的是，其石基金采用排他性合作，只和其欣然的项目开展合作，这与以往分散投资的理念有所出入。实际上，这种合作是借鉴了国外的成熟经验。影视投资有两点要考虑，一是哪些是好项目，二是好项目为什么给某机构投资。

      邵峻称，每部电影投资都需要团队去立项、调研等，不如对同一家影视公司专注合作。再者，单独投资一部电影，炒热后，后面的合作就会“涨价”。所以，国外多是通过合同，进行三到五年的投资，比如《神偷奶爸》第一部出来后，投资方就签约投资了其后面7部电影，保证持续性投资，对电影制作方、投资方都有好处。