天星资本王骏：新三板将是金融领域最有效的“供给侧改革”

2017年12月27日至28日,“中央国家机关贯彻落实中央经济工作会议精神报告会暨2016年度《紫光阁》杂志理事会年会”在京召开。

27日，天星资本创始合伙人、总裁王骏在大会上围绕“供给侧结构性改革背景下的创新之路”这一主题分享了他的见解，他指出新三板将是金融领域最有效的“供给侧改革”。

王骏认为，不管是从企业的角度还是从国家的角度来说，创新都非常重要。他指出，创新有很多的维度，包括技术层面的创新、管理层面的创新、模式的创新以及制度的创新等。英国经济学家亚当斯密在《国富论》中提到“分工”带来了生产效率的提高，“分工”其实就是生产模式的创新，这一创新提高了企业的生产效率，进而高速推进了英国的工业化进程。

【以下是演讲全文】：

各位领导各位朋友大家上午好，首先非常感谢紫光阁杂志，感谢闪社长邀请我来就创新和供给侧改革跟大家做一个简单的交流。首先做一个自我介绍，我是王骏，天星资本的总裁、创始合伙人。

天星是一家民营企业，我们创办于2012年，到目前我们投了五百多家中小企业，这五百多家里面主要是民营企业，也有个别国有企业，这些企业主要分布在七个新兴的产业或领域：TMT、医疗、节能环保、新能源新材料、文化传媒、军工、消费升级等。我们也希望通过投资，引导社会低效的资本进入高效创新的领域，从金融的角度来支持国家的产业升级和创业创新。

我们步入今天的正题，“供给侧结构性改革背景下的创新之路”，这也是今天论坛的一个大主题，我觉得这个主题非常好，我想就以这个主题和大家做一个简单的汇报交流。“供给侧改革”和“大众创业、万众创新”这两个词是近两年非常热的词。我想今天就我理解的什么是供给侧改革，它有哪些问题，需要怎么去实现，什么是创新，创新面临怎样的问题，怎样去更好的实现创新，还有供给侧改革和创新有什么关系，来跟大家说一下我个人的体会和想法。

我们就先说创新，英国经济学家亚当斯密在1776年的时候出版了《国民财富的性质和原因的研究》，即《国富论》，其核心是研究整个国家和国民财富增长的原因，相信很多在座的朋友都看过。他在书里提到了一个非常重要的关键词——“分工”，企业在经营过程当中，正是由于出现了分工，大大提高了企业的生产效率。那么我们说“分工”是一个什么概念、或者说是一个什么性质呢？我们说创新，从我的理解有很多的维度，有技术层面的创新、有管理角度的创新、有经营模式的创新、有制度的创新等等。他提到的分工在我理解就是生产模式的创新，可以大大提高企业的生产效率，进而大大推进了英国工业化进程，非常重要。

我们再举几个例子，大家都知道华为，华为在技术角度创新是非常厉害的，但是在我理解，华为真正强的地方是在它的管理和经营模式上的创新。刚才我记得国资委的楚主任也提到了华为的任正非，大家知不知道任正非在华为的股权只有百分之一点多，华为是全员持股，就是因为他有经营制度、经营理念上的创新，实现了全员持股，调动了所有员工的积极性，那么整个华为的生产力才爆发了出来，所有员工都认为自己是华为的主人。

再举个例子，大家都知道有一家做杀毒软件的叫奇虎360，老板叫周鸿祎。当时360还没有杀出来的时候，整个杀毒软件行业的竞争格局是大家都在拼价格，杀的是天昏地暗。后来周鸿祎自己想了一个办法就是突破了原来的角度和模式，我的杀毒软件全部免费给用户来用。过去市场上从来没有人敢这样做。那么他靠什么赚钱呢？免费之后有大量的用户在用他的软件，来靠广告赚钱。这是不是创新呢？这也是创新，这是销售模式的创新。实际上也是经营思路的创新。以上说的是企业的角度。

我们说一个国家的角度看，实际上也是同样的道理。回顾历史，我们党在领导抗日还有解放战争的时候，实际上也是突破了很多的经验主义和教条主义的限制。我们知道毛主席对国内国外的战争经验有非常深刻的认知，包括对苏联的革命过程，包括中国的自古至今的整个的军事斗争的过程都了解得非常的透彻。他读了非常多的军事著作，但他又没有拘泥于这些过去的经验。很多人说我们要走苏联的模式，要走城市的工人暴动，但他主张结合中国自身的革命特点，走中国特色的革命道路。这实际上也是与时俱进、因地制宜，提出了“农村包围城市”，“抗日统一战线“等等这些先进的革命形式。这些看上去是革命道路选择的创新，实际上都是人的思维的创新。

我记得在改革开放初期曾经有过一场关于计划经济和市场经济的大讨论，在党的十三大召开前夕，邓小平同志果断指出：计划经济不一定是社会主义，资本主义也可以有计划；市场经济也不一定是资本主义，社会主义也可以有市场经济。这实际上也是一种创新。它看上去是社会制度的创新，归根到底是人的思维的创新。所以我想说，不管是从企业的角度还是从国家的角度，创新是非常重要的。而且创新的重要性有可能是层层递进的。技术创新很重要，但是有可能管理创新、模式创新，特别是一个国家的制度创新比技术创新还要重要，他们可以推动技术创新。

但这些都是表象，深层次的原因是人，要有思想上和思维上的创新。你没有思想上的创新，永远只能跟在别人的屁股后面走。这是我们对创新的一个理解。作为一个企业，作为一个国家，创新永远都是最重要的。它是支持一个企业一个国家持续发展的动力和源泉。那么我们也要从各自的角度去支持创新，然后给创新创造环境。

下面我们说一下供体侧改革。我们总结中国经济的发展是靠三驾马车，投资、出口、消费。后来人们说不能只是靠出口，不能只是靠投资，我们要拉动消费，要刺激消费者的消费需求，后来对此采取了一系列的措施。但是后来发现，我们消费者的需求是有的，但是同时伴随着还是有很多的产业产能过剩。这边有很大的需求，这边还是有很大的产能过剩。这个问题出在哪里？这个问题出在我们给消费者供应的产品它没有办法满足消费者真正的需求。也就是说，你的供给不是有效供给。

咱举一个比较直观的例子。我们知道在双十一的时候，我们大家在网上，甚至是亲自跑到日本，跑到澳大利亚去抢购奶粉和马桶盖。我们中国难道连马桶盖也生产不出来吗？中国没有企业生产奶粉吗？实际上中国奶粉企业的供给是过剩的。但是我们的消费者竟然跑到澳大利亚去买奶粉，那么为什么我们的奶粉满足不了消费者的需求？因为这个不是有效供给。

还有一个，我给大家举个例子。昨天晚上我在房间睡觉，可能在座的参加会议的朋友都有体会，我可能不太喜欢软的枕头，床上有四个枕头，但最后我一个都没枕。你说有没有供给？有供给。而且枕头很多，有四个枕头。但是有没有满足我需求？没有。最后我一个都没用。这个就是你的供给不是有效供给。实际上很多酒店都存在这种问题。这是服务上的一个供给问题。

我们刚才说的是从产品的角度，实际上今天我更希望跟大家交流的是从制度的角度上的供给。产品供给是企业供给消费者产品的角度。那么制度角度供给是什么样的？是企业在它发展过程当中需要匹配很多制度和环境，这些需要政府来提供。

那么我们看看，我们的政府有没有提供有效的制度供给？目前现实的情况来看，我们的融资环境，我们的税收，刚才我们的主任也介绍了曹德旺，曹德旺那个视频大家都看到了，也在网上非常的火，他说不管是逃出去了还是没逃出去，现在的企业的经营环境还是比较严峻的，税收比较高，包括我们的行政审批等等。

那么需不需要改变？我们是需要改变的。这个就是需要我们做供体侧的改革。因此，我说的这个改革包括两个含义，一个是商品层面的，产品层面的，企业给消费者的，另外一个就是政府给企业的发展提供制度层面的供体侧改革。这两个改革都很必要。

那么，供给侧改革怎么样实现？我们说，从企业的角度很好理解，企业要通过自己的创新来完善自己的技术、产品、服务和经营模式，从而给消费者提供更好的产品服务。但是创新怎么实现？我们说创新不是喊喊口号就可以实现的，企业的创新需要很多成本，大量投入人力、财力、时间以及各种资源来去做研究和开发。那么与创新相匹配的是不是需要环境和制度？我们目前的环境和制度怎么样？我们的制度怎样？我们的融资制度怎样？有没有与企业发展需求相匹配？如果没有匹配，就需要进行一场关于制度的供给侧改革。

我自己是做投资的，做金融的，其他的领域我先不展开说，就从我们自己的领域，给大家举几个列子，我们需要在金融领域做哪些供给侧改革？ 

第一，我们要改善整个市场的融资结构，提高直接融资的比例。为什么？只有直接融资市场发达，而且必须是股权融资发达，才能支持一个企业、一个国家的创新力，因为首先，只有股权融资才能与企业长期共担风险，间接融资永远不可能，虽然我是做股权投资的，你让我去银行支持创新，我也很难做到，这不是人的问题，这是机制的问题，也是资金属性的问题，跟个人的选择和偏好没有关系。

欧洲经济的衰弱因为什么？主要因为欧洲金融市场以银行为核心，资本市场并不发达，因此经济的创新力不足。美国正好相反，资本市场发达，因此催生了很多伟大的企业。

另外，高效市场的演进也是趋向于高自由度的市场。物理学有一个熵增理论，是说任何的体系都永远趋向于向熵值最大的状态过渡，熵值代表自由度，也就是趋向于最自由最开放的状态过渡。这一理论也适用于金融市场。在直接融资市场，投资者与企业之间双向自由选择，一名投资者可以直接选择对所有企业进行投资，一家企业也可以选择直接接受所有投资者的投资，这种状态相对于间接融资就是熵值最大的，自由度最大的，也是相对更有效的。

第二，要完善多层次的资本市场的建设。仅仅提高直接融资比例还不够，还要有多层次资本市场，为什么呢？我们有主板，有中小板，有创业板，但这些市场，并不能完全满足大量的创新型中小企业的融资需求，而往往一个国家的创新力体现在中小企业。

第三，在多层次资本市场建设中，有一个新三板，他是多层次资本市场中的重要一环，体现了大量创新企业的需求，承担了支持中小企业创新的重任，也是支持产业升级和经济转型的重要平台。我认为，新三板的建设是目前金融制度改革中最有效的一次供给侧改革，也是最大的一个创新。实际上，改革本身就是创新。     

那么，最后我想说，供给侧改革和创新到底是什么样的关系？在我理解，供给侧结构性改革，它的实现是需要创新的，是需要企业的创新，也需要政府的制度创新，企业通过技术产品经营模式的创新，才能够给我们的消费者提供更好的、更优质产品和服务，来留住消费者，满足消费者的真实需求，而不让消费者去国外买别人的奶粉 ，那么同时我们说，创新更需要制度领域的供给侧改革，你只有在制度领域改善了，完善了中小企业发展所需的制度和环境，才能使中小企业获得更好的发展，它才有能力、有动力去做更好的创新来进一步满足消费者的需求。我想这两个是相辅相成、一环扣一环的，谁也离不开谁。

那么最后呢，我们天星资本希望通过我们的投资支持例如医疗、新能源汽车、文化传媒、军工、节能环保等对社会有意义的企业，支持他们的创新。同时，我们也希望我们能够投身到金融领域的供给侧改革当中，给社会经济的发展尽自己的一份力量。