国家发改委宏观经济研究院原副院长马晓河：明年的宏观政策有如下几点

2017年10月27日上午，中国（浙江）电子商务投融资高峰论坛在杭州国际博览中心圆满落幕。据了解，本次活动作为第四届中国（杭州）国际电子商务博览会的重要组成部分，由浙江省人民政府指导，浙江省商务厅主办，浙江省电子商务促进中心、浙江省电子商务促进会承办，中国股权投资基金协会、浙江金控、亿欧、微链共同协办。现场省商务厅徐高春副厅长首次对《浙江省电子商务投融资报告》进行发布，同时还启动了中国（浙江）电子商务投融资服务中心，引导更多的资本投向电商领域。另外，赛伯乐创始合伙人、总裁陈斌介绍了浙江省互联网产业基金筹建情况，该基金由省商务厅发起，旨在整合和培养一流的互联网产业生态，挖掘和培育一批新兴互联网领军企业，将浙江打造成世界一流的互联网生态基地。论坛上政府部门领导和来自电商界、工商界、投资界的专家大咖们共聚一堂，共话浙江电商投融资的未来。

国家发改委宏观经济研究院原副院长、中国人民大学中国经济改革与发展研究院常务副院长马晓河教授在“当前经济形势分析与宏观政策预判”主题演讲中提出了几点思考：

1、在保持投资稳定增长中，关键要把民间投资的积极性调动起来

2、在扩大有效需求中，关键要把居民消费拉上去

3、在结构转型中关键要把新兴产业发展起来

4、在稳中向好进程中关键要把金融风险降下来

【马晓河现场演讲实录】

各位女士、各位先生，上午好，很荣幸给大家介绍一下当前经济形势。我讲的内容有三个，第一个对当前怎么看，第二个下一步怎么走，还有第三个对宏观政策做一个预测。从当前看，我国经济增长应该说是稳中求进，稳中向好，从我们的数据看，总体经济平稳，结构优化，新旧动能转换较快，质量效益有所提升，协调性有所提升，稳是表现在农业、就业、进出口、工业、投资、消费都保持稳的势头。结构优化表现在需求结构里面消费在上升，产业结构里面表现服务业比重上升，还有制造业里面表现装备制造业上升，这讲的是结构。还有区域结构上现在看东北、西北扭转了经济下滑或者负增长的状态，开始停止负增长向正增长迈进，这是一个特点。

再看新动能，叫“四新”的增长比较快，特别在东南沿海地区增长是比较不错的，比如说我去睢宁县调查，在那里我遇到一位卖猪的商贩，卖山上的小黑猪，他原来没有参加平台建设的时候，没有做APP的时候，他一年卖万八千块钱，后来参加APP以后，他把猪在网上一晒，说我卖的是野猪、跑猪，不喂工业化饲料，后来大涨，一年能卖八九十万，他非常高兴，说电子互联网非常好。还有一个卖茶叶的商贩，他原来没有参加互联网，200亩茶叶承包地里的货都卖不出去，后来他儿子大学毕业以后在县城做了一个互联网+，后来他的产业两百亩地把绿山、清水网上一晒，请他们的姑娘唱着山歌说，我的茶叶好，一下子卖了几百万，把当地周边的茶叶都一起卖走了，所以说新业态发展是比较不错的。

还有质量效益，现在质量效益在提高。就是说同样6.9%，但是6.9%的质量内涵不一样，社会的信心在预期上升，比如说居民收入、企业效益还有大家的预期都在提高。从2012年以来，我们通过积极地财政政策和稳健的货币政策，把增长稳定在一个合理区间。但是大家知道，从GDP、工业增加值、价格、货币、PMI，就是制造业经理人采购指数看，经济增长在较长时间上是变动的，稳是相对的。根据这些指标它有周期性，有上有下，当前中国经济增长要从周期性看，它实际上是完成了一个增长周期，一上一下，我要回答的问题就是当前中国经济在什么地方，稳在什么地儿，在什么地方向好，所以我的回答是当前中国经济稳在周期性底部，在周期性底部上是向好，这是我要下的一个结论。

如上图所示，这个图反映在中国在2003年以来，过去14年里边，经过了两个周期。第一个周期是从2003年的第一季度到2009年的第一季度，经济增长一个上一个下，从2009年第一季度到今年的第三季度也完成了一个上一个下，“一上”从2009年第一季度6.2%上到12.2%到2010年第一季度，2010年第一季度开始就下，连续经过了30个季度的增长，从12.2%稳步下在6.8%，所以当前的稳在什么地方，稳在这个地方，在这个地方向好，所以一定要明白这个道理。有人说经济增长稳不就是就代表好吗，一条直线挺好，我觉得是很好，但是像人一样，如果一个经济增长没有上，没有下，像你的心脏一样不跳动，一个直线，什么状态？死亡，没活力。这是我讲的一个道理。

工业增长一样，也是波动的，有上有下，再看PMI（上图所示），制造业经理人采购指数也是在波动，大家看波动有个问题，制造业经理人采购指数现在出现了向上的趋势，这要关注，叫先行指数。再看价格，蓝线消费品价格，红线工业品出厂价格都是波动的，都是有周期的，再看货币，货币增长也是有波动的，上和下。左边那个高山是温家宝政府时代，货币发行先上后下，右边是我们现在，大家看红线是M1，蓝线是M2，但是现在看红线和蓝线有个剪刀差，有个差别区，红线高于蓝线什么意思，就是当前我们经济运行中流动性太多，流动性是短期存款和信息流量，表明现在通胀的压力还存在。

第二，走势。下一步经济怎么走。我认为我们当前中国经济运行正处在两个周期的交汇处，叫老周期旧周期已经完成，新周期还没有开始。所以中国经济正处在一个新旧周期的交汇区，正在为未来的新周期积累能量。但是在积累能量过程中，我们由于现在的基础较上一个基础相比有所不足，动力不强，所以说当前中国经济增长徘徊在新周期的起点上。我们由于动力不足，基础不强，向上走的力量还不够。大家看每次中国经济增长一到一个老周期底部以后，很快通过宏观调控就上去了，唯独这次上不去，新旧动能转换太慢，基础加强太慢，所以上不去，所以徘徊期大家看老是稳定在一个区间，从2013年到现在一直稳定在6.8%、6.7%、6.9%，就上不去，有以下四个原因：第一外需不确定。外需不确定里面有几个，第一个发达体，就是说中国与美欧之间贸易不确定的复杂性和紧张性，导致中国的出口外需的风险比较大。现在你看我们以美国的特朗普，第一美元加息，第二美国特朗普的优先对内和对外保护政策，导致中国跟它的贸易波动和复杂。比如说其中301条款，对中国要价很高，要求中国大量进口它的产品，减少中国对它的出口产品。第二，它对国内采取减税减费政策，从35%的税对企业，降到15%，提高它的国家竞争力，导致好多高端制造向回流，这对中国影响比较大，中国对发达体的出口占全国出口比重49%左右，所以欧洲保护主义，特朗普保护对内优先，都导致中国的出口下一步看不清。第二新兴体，中国现在面临的最大问题是新兴体正在向中国学习，把中国作为榜样，发展跟中国一样的产业，生产跟中国一样的产品，在供给上对中国形成严格的替代，服装、手机、电脑、家电、家具，但是它的优势是成本低，汇率低，导致中国跟他们没有比较优势。这是当前中国最大的问题。

再看在需求方面，内需我们出现了结构性矛盾，结构性矛盾跟往常不一样是投资增长下降，消费没有上升的起色。什么原因呢，第一投资增长缺乏空间，制造业饱和，公共产品投资空间在减少，还有我们以往的公共投资投在与我们潜在增长率无关的项目太多，高大上项目，形象工程太多，使得我们没有力量在潜在生产力上进行培育和培养。大家首先看第一空间，你们现在想到没有，中国的高铁、高速路、车站、码头、广场、会议中心都建完了，我们把祖宗几代人都搞完了，我们的空间在哪里？但是你发现投资空间搞完了以后还想搞什么？全国的投资占GDP的比重都在50%、60%以上，有的地方90%以上，你还要搞什么？所以这样带来的问题是都投资空间变小以后，你的投资边际效益大幅度下降，带来的结果就是效率下降。我给大家举个例子，看看这个图，看看这个表，2000年我们投资每一百个亿的投资带来GDP是103亿，我当市长，我今年投资一百亿固定资产带来GDP就是一百亿，到了去年我们投资一百亿的固定资产，带来GDP只有39亿。我现在投一千亿，只有390亿的GDP，过去一千亿就是一千亿。去年我们60万亿投资，今年就是70万亿投资，70万亿投资GDP大概是80万亿，你说你还投什么？有些投资跟居民福利是没有关系的，远离居民福利，搞那么多投资没有意思，所以现在面对的问题是投资带来的GDP的能力也是越来越弱。这是一个问题。

有人说制造业投资仍然有空间，我问你在哪里？大量制造业现在目前面对的问题是中低端产品大量过剩，我们现在服装300亿件，鞋45亿双，钢铁10亿吨，水泥25亿吨，手机20亿部，占全世界77%，电脑4亿台，我们现在中国的产能过剩正在从传统产业向新产能过剩传染，过去是服装、水泥、电解铝过剩，现在电脑手机也过剩，下一步还会出现新的过剩，就是因为我们的投资冲动来强烈，制造业空间已经在变小，向新的产业迈进，除了很容易进的电子商务以外，高端制造我们进不去。

再看消费。消费有人说增长很快，但是大家看一下最近的资料，都在10%到11%之间迈进，只要我们的收入分配体制不改，社会保障水平不提高，消费很难上涨，为什么？消费出现了严重的结构问题。第一，中低端收入阶层没钱消费，为什么？第一，收入低，第二保障水平低。大量的中低端人口他们收入跟他们消费消费相比，收入低，消费不够，电脑手机想买没钱。第二还要储蓄，未来储蓄盖房子，娶媳妇，生孩子，教育、养老、看病都需要钱，所要为未来储蓄，叫预防性储蓄提高。最后结果是什么，结果就是对眼前消费压低，把眼前消费压的最低，我是来自于农民家庭，我理解这些人，他们一家只有10亩地，收入非常有限，让他们说甩开膀子去消费，把消费作为重点去增加GDP，不可能。但是中高端人群消费饱和，或者国内供给的优质产品不足，他不消费，最后结果是出现了结构性的需求问题。这是讲的一个。

大家看，我们的投资跟消费从09年以来的曲线图，蓝线是投资，投资目前开始下降没有停止，红线是消费，消费从08年以来，2010年以来从18.3%稳在了10.4%左右。所以消费是稳定器，投资是加速器，当投资还在下行的时候，中国经济增长不可能太快。因为消费就这么高，所以要想刺激经济增长只能投资，但是投资现在空间变小，所以下一步中国现在就处在胶着状态，上不去。

再看实体经济，当前实体经济遇到的最大的几个问题：第一，新不补旧，新经济要补旧经济的下滑，补不上。第二，我们的小要补大，也补不了。第三，民补不了国，民营企业要补国有经济增长也补不了，第四是虚补不上实，当前中国遇到的最大的瓶颈是什么？企业实体经济的营商环境需要加强改善，这是2017年世界银行对190个国家的营商环境调查，在调查里面我们有几项还需要改善。第一开办企业，第二施工许可证的发放，第三贷款权，第四对小投资者的保护权，第五税收负担，第六跨境贸易，我们都需要改善，都还在比较靠后的。

所以最后一个问题金融风险是我们当前稳增长的最大威胁。按照国际经验，一个国家的总债务超过GDP2.5倍以后就进入到高风险爆发窗口期，今年我们正好是250%多，所以我们当前控制系统性金融风险是影响经济的一个最大问题。

今年我的预测经济增长6.8%、6.9%，我预测明年6.8%，不会有大的增长。大家看宏观政策下一步，我认为国家的宏观政策肯定是要利用这次“稳”带来的时间空间，从供给侧结构性改革要动力，把握的力度和节奏，抓重点，补短板，强弱项，精准扶贫，这是十九大报告的内容。

明年的政策可能性，第一，稳中求进，仍然是主基调。第二，稳健的货币政策跟积极的财政政策不会变，积极加稳健，建立一个宏观调控审慎政策的双支柱框架。第三，具体的宏观政策是简政放权，放管服，减审批，降税减费，国企企业，自主创新。第四，加快改革。完善产权制度和要素市场化配置，国企企业，发展混合经济，放宽市场准入，深化商事制度改革，打破垄断，放宽准入，完善促进消费的体制机制，深化投融资体制改革，财税体制改革。第五，继续三去一降一补，支持培育新动能。

几点思考：第一，我们怎么样在稳投资增长的时候把民资搞上去。现在民间投资有担心，民间投资有顾虑，怎么让他们去投资，这是现在民间投资低于全国平均投资。第二，在扩大有效需求中，把居民消费怎么搞上去，我们居民消费太低，低于正常水平。第三，在结构转型中，怎么把新兴产业搞上去，新兴产业怎么搞，我们现在思路还不清楚，力量还不够。第四，金融风险怎么降下来，所以三上一下是目前宏观调控的难题和关键，如果能把“三上一下”问题解决了，我们的经济就会上行迈向我们新时代。

谢谢。