石药集团孙聚民：传统药企的创新之路

2017年9月6日，《生物医药海外投资峰会》于在药都石家庄落幕。当天参加医药博览会及投资峰会的有来自全球的三百多家知名药企，参加活动达30000人次。

会上，石药控股副总孙聚民先生给大家带来了分享《传统药企的创新转型发展之路》。

【孙聚民现场演讲实录（有删减）】

谢谢大家！刚才我们廖艺总裁和格隆博士、叶聪先生分别从港交所股市政策、产业政策以及整个国家的宏观经济政策方面对我们的未来、以前的发展做了一些总结。刚才特别是听了格隆博士的演讲之后非常地触动，因为中国的经济在过去的30年里确实有了飞速的发展，但是也看到了更多的是制度红利、人口红利带来的经济大规模的发展。

那么未来的30年该怎么办？前面有人口红利，那么后面是不是人口负债？中国老龄化的社会中，我们的医药行业，作为一个小微的行业，在国家GDP占比也非常低，我们面临的形势会怎样？

接下来我会从石药集团发展角度讲讲石药集团这几年是怎么做的。

石药集团是1994年上市，也是中国第一家在香港上市的医药企业。1994年上市之初，公司业务是以原料药为主，维生素C。后来资产注入了包括抗生素药以及其他的一系列原料药、普药。

但上市之初由于原料药受行业波动性影响，整个上市公司的市值始终做不起来。最低的时候股价到过6毛、7毛。最高的时候，市值也才30亿、40亿的水平。

上市以来，由于受到原料药周期性波动的影响，整个石药集团一直在筹划如何让自己的市值和股民的利益联系起来。

由于原来是传统的国有企业，始终在机制上无法做到更灵活的资产注入，包括面临着一系列的监管审批等严格的要求。2007年石药集团进行了国有资产产权改革，原来石家庄市国资委持有的产权完全退出，由联想弘毅接手石药集团。从2007年以后，石药集团更加关注创新药层面的发展。创新药层面的发展也在做一些基础工作，包括“十一五”、“十二五”的重大研究课题。

在这样的情况下，最早的产品还是维生素原料药、抗生素原料药，但是这些产品受市场的波动性影响较大。到了2011年，维生素C周期性波动，使得当时石药集团上市公司的业绩急速下滑。2012年4月份最低的股价到了每股1.29元的水平。按照15亿的总股本也不过20亿的市值。

在这样的背景下，我们进行了大规模的资产注入过程。这就体现了港交所资产注入的便利性。当时我们正式起动这项工作是2012年5月份，直到2012年9月，89.6亿元资产注入完成。89.6亿资产注入对原来不足30亿的市值的公司可以说是蛇吞象。这起并购也是当年港交所最大的一单并购。

在这个背景下，面对港交所一轮又一轮问题的回答，我们石药的团队也是圆满的完成了任务。当时说的反收购的政策，就是说由原料药转变为创新药。在2012年之后我们的恩必普（丁苯酞）、欧来宁等一系列创新药产品注入上市公司，实现了石药集团由原料药向制剂成药的跨越式转型发展。

从2012年以来我们每年保持着年复合20%以上的增长率，而前五年基本是在30%左右的增长水平。按照我们未来三年的指引来说，未来增长率也会在20%-30%。支撑我们业绩增长的产品在哪里？更多的是产品研发团队，后续还会有源源不断的产品注入。

下面我把石药集团中期业绩给大家演示一下。因为在座的有一些投资者，我们从微观角度给大家讲讲现在我们是怎么做的，也希望各位投资者对石药集团的未来有所了解。

这是2017年上半年财务摘要。率影响同比增长23.2%，主要受益于创新药产品的持续增长，毛利率创记录达到57.3%，比上年增长7.9%。经营业绩实现16.75亿，股东利润是13.12亿，每股收益在上半年达到21港仙。

从现金的角度来看，石药集团得益于业绩的持续增长，整个现金流今年分红是每股是0.12港币的分红，基本上是40%左右的分红率水平。

是什么支撑我们财务的发展呢？从财报上看，创新药板块为公司贡献最大的收入。创新药包括恩必普、欧来宁、以及抗肿瘤药系列等。普药部分贡献了23.25亿的销售收入增长了15.7%。抗生素原料药现在所采取的政策是在去产能的过程中把不必要的产能占比降下来。维生素C原料药受益于周期的影响大幅增长。

从业务概况来看，2017年上半年创新药业务收入同比增长34%，排除汇率影响增长了36.6%。恩必普为明星产品，2017年恩必普同比收入增长32%，排除汇率影响增长了39%，上半年软胶囊收入增长了24%，注射液增长了41%。

恩必普最早在1978年的时候，中国医学科学院药物研究所一些下乡的知青们，他们下乡时最早想治疗糖尿病的时候，在芹菜籽里提取，后来发现它有治疗中风的作用。1998年石药集团引入之后进行了四期的临床研究，这个品种在2014年获得中国工业大奖，也是我们获得医药奖项国家科学技术进步二等奖，这也是医药奖项所能获得的最高奖项。

这个产品最早上市时因为它是油状物，所以第一个品种是软胶囊。到了2010年通过国家重点实验室研制出的新型辅料，辅料使得我们的丁苯酞能够溶于水，因为大家知道中风患者一般来说在入药过程中很多都是吞咽功能丧失，那么软胶囊只能适用于轻症的患者，而注射液对于重症患者是非常有作用的。

这个品种在今年3月份进入了国家新医保目录。从目前医院覆盖率情况来看，恩必普软胶囊覆盖了大概有全国1500家三甲医院，而注射液只覆盖了500家左右。从未来可持续的增长角度来看，第一个重大利好就是进入了国家的医保目录，第二个随着新医保目录的实施，石药可以很快的进入新的医院。

同时恩必普也做着深度的市场开发和市场研究，一边在一些重点省份，包括北京，我们正在把一些社区的诊所、县区级医院渠道下沉。恩必普目前正在美国做二期临床。预测恩必普系列产品在专利药到期时，我们的目标要实现100亿港币的收入。我们第一目标是突破50亿，然后突破100亿大关。

我们创新药其他业务板块，包括欧来宁，同比增长8%，软胶囊在迅速的增长，注射液增长0.3%。欧来宁主要治疗轻中度血管堵塞、记忆功能障碍，在2013年获得河北省科技进步一等奖。也是单品种，从今年上半年实现了5个多亿的销售收入。

另外一个重磅级的品种是玄宁。玄宁又称马来酸左旋氨氯地平，这是治疗高血压的药物。这个是左旋的，基本上没有什么副作用。今天上午在会展台上，有位患者还跟我说用玄宁治疗的效果好。今年上半年也实现了接近3亿港币的收入。

我们重磅推出的产品，就是抗肿瘤系列产品。实际上我们抗肿瘤药销售团队是在2009年底开始组建，整个组建过程中先是采用销售代理模式，把一些其他公司的产品进行销售代理。代理过程其实也是团队锻炼的过程，2013年我们的多美素上市，还有津优力上市。多美素是治疗腺体肿瘤的首仿药。化疗过程常常会把好细胞、坏细胞都杀死掉，而脂质体是把好的靶向细胞保护起来，使药物只作用于肿瘤细胞。多美素是治疗卵巢、乳腺、淋巴系统的腺体肿瘤，整个产品也是单品种销售收入超过5个亿的水平。

另外一个品种是津优力，津优力目前的生产基地在山东烟台。这个产品它的作用是增加人体的白细胞。人们得了肿瘤之后，化疗过程中白细胞会迅速减少，而通过使用津优力使白细胞增加。那么这个产品是长效的，原来短效的需要每天都打，现在通过使用长效的，20天一支极大的降低了患者的负担，实现了患者用药费用的降低。20天一支的疗程可以使患者降低4000-5000元的经济负担。

多美素今年上半年销售增长51%。我们的多美素脂质体在质量上也做的非常好。因为石药集团脂质体平台也是全球领先的。多美素也和以色列的一家工厂签署了专利授权许可协议，6000万美金的里程碑式的专利授权到了欧洲市场。这个产品今年上半年也是在接近3个亿的水平，全年估计在6亿以上。津优力上半年也是增长了179%。今年上半年完成1.5亿的销售收入。

下面这个是普药业务。普药业务看起来好象没有太大的增长力，但石药集团通过调整产品结构、销售结构、产品政策等也实现了同比10.1%的增长，达到23.25亿港元，排除汇率影响是增长了15.7%。

这些普药品种，基本上每一个品种拿出来都是单品种过亿的产品。比如说欧意，也包括欧意系列的其他产品，还有固邦这是治疗骨质疏松的。抗感染类、抗肿瘤类、心脑血管类，还有代谢类，代谢类都是石药集团未来重点发展的领域。这里还有一些药包括美罗培南、传统抗生素阿莫西林、头孢曲松钠，还有我们的果维康，销售额都在稳步增长中。

我们正在把包括咖啡因系列以及果维康维生素C系列单独拿出来一块资产，这块资产从销售比重的角度来说大约占到上市公司8%左右的水平，如果从净利润水平来说是占到上市公司5%左右的水平，把这块资产拿出来单独做到A股上市。相关资料近期会报到中国证监会。

还有就是传统的原料药业务。因为受到环保因素、去产能等因素影响，原料药业务是下降的。一些资产通过出售卖出去或者是通过转移生产基地等方式剥离出去，但像维生素C原料药和咖啡因原料药是我们的全球最大产能的产品，我们不会放弃，而且要做到最精最好。特别是维生素C原料药，按照去年净销售每公斤的价格是3.5-4美金。今年这块也迎来了周期性上涨，现在平均价格到了5.5元左右的水平。

因为维C产品也是朝阳产品，在国外许多国家里面，对于饲料、食品里面，包括防腐剂都是用的维C。所以石药集团一直把维C原料药、咖啡因原料药作为重点领域坚持发展。石药集团目前有创新药也有原料药，其实像原料药做不大就退出，产能小的我们也逐渐退出。

今年这块额外的利润，石药集团也会投入到研发里面。石药集团今年上半年的研发费用投入也达到了四个亿，比去年增长不少。预计全年研发费用会在7亿左右。

石药集团也在美国建立研发基地，比如加州洛杉矶，我们在美国的普林斯顿、德克萨斯都有新的生物类研发基地。

石药集团分为三级研发体系，研发人员接近1400多人。每年研发投入都在5亿以上。现在的在研品种170个。

最早上市的是rE4，也就是注射用重组胰高血糖素样肽。今年5月份我们收购了美国的一个研发实验室，另外在美国的德克萨斯今年6月份也签了1.14亿美金的里程碑式的合同，主要是治疗多发性骨髓癌、腺体癌的研究。另外公司也希望通过并购重组引入实现生物医药、生物新药的发展。

仿制药里面，其中较大品种包括注射用紫杉醇白蛋白。目前八个品种都已经申报生产，预计明年这个时候可以实现上市。

这几年也是重点推进国际化的发展，包括我们原来已获批上市的产品。2015年还有一些品种，这些都是近期刚刚获批的11个ANDA品种。ANDA获批以后，可以实现在美国的销售。这11个品种也有将近一千万美金的销售，这些上市以后会给公司的业绩带来贡献，也会进一步带动国内的销量。

公司未来发展还是创新药业务为主，继续加强研发投入，丰富自身的产品线，创新药研发聚焦在心脑血管、神经系统、抗肿瘤、抗感染和糖尿病领域，未来将在重点领域培育几个重量级品种。

已拥有行业领先地位的原料药业务，未来将不断扩大市场份额、降低成本、持续开发优质客户资源，继续保持行业领先优势。与海外建立国际战略合作伙伴关系、获得技术、品种、海外渠道等资源，以及通过海外合作和并购实现海外新药的引进来和我们专利品种走出去的双向发展。行业并购，通过战略并购，强化我们在现有治疗领域的品种组合，进军新的治疗领域并进一步强化我们市场销售实力。

石药集团未来会保持着增长率，希望在座投资港股的人重点关注一下石药集团。因为从石药集团股市的情况来看，刚刚说到2012年的时候我们每股最低价格1.3港元，到今天的价格是12.9港元的水平，按照最新的各大投行的研究，目标价都给到14-15港元左右。

如果说什么样的产业能够保证利润稳定的回报，一方面是存在银行，但最多就3%，但投向我们的股票，按照投行的市场目标价，那么超额稳定的收益还是很值得期待的。